运输美国大选影响点评：美国大选多重影响，重申增持航空油运

股票研究/2024.11.07 美国大选多重影响，重申增持航空油运运输 评级：增持 上次评级:增持 岳鑫(分析师) 尹嘉骐(分析师) 陈亦凡(研究助理) 0755-23976758 021-38038322 0755-23976666 yuexin@gtjas.com yinjiaqi@gtjas.com chenyifan029909@gtjas.com 登记编号S0880514030006 S0880524030004 S0880124070025 ——美国大选影响点评 股票研 究 行业事件快 评 证券研究报 告 本报告导读： 特朗普宣布胜选美国总统，预计将对交运行业产生多重影响。基于行业大逻辑与油价下跌期权，继续建议增持航空与油运。 投资要点： 特朗普宣布当选美国总统，或将多重影响交运行业。2024年11月6日，特朗普宣布在2024年第60届美国总统选举中获胜。参考其竞选主张与政策立场，预计或将多重影响交运行业。1）美国原油增 产。业界预期若未来有效增产，油价中枢或承压。2）地缘冲突缓解若俄乌战争或红海冲突缓解，或影响目前贸易运输格局。3）汇率：相关政策或影响人民币兑美元汇率。4）关注关税政策及相关可能影响：关税影响程度与节奏有待具体措施。 航空：具有油价下跌期权，建议淡季逆向布局。燃油成本占航司成 本近四成，根据2024年中报静态测算，若航油采购均价下降10% 估算国航/东航/南航/吉祥/春秋年化分别增加净利41/35/42/5.3/4.7亿元。提示，燃油成本缩减的留存程度取决于供需。新航季国内减班国际增班持续，且国内需求有望政策提振，预计供需继续恢复趋势确定。油价压力改善或将助力旺季盈利展现超预期弹性，催化市场乐观预期。航空仍是极少数具有超预期大逻辑的行业，待供需恢复考虑票价市场化与机队增速放缓，盈利中枢上升将超预期。高油价下，中国航司Q3盈利已连续两年超过2019年同期，已阶段性验证盈利中枢上升逻辑。航司汇率敏感度已下降，且汇兑损益不影响航司现金流与投资价值。建议淡季逆向布局航空，维持中国国航、吉祥航空、南方航空、中国东航、春秋航空“增持”评级。 油运：重申原油增产将利好油运，关注逆向时机。油价下跌对油运 是利好还是利空？核心在于油价下跌的原因。若因原油增产，大概 率刺激原油终端消费与海运量增长，将利好油运。过去两年油运市场一直承受中东减产影响，2024年地缘导致油价高企更令Q3经历压力测试。未来数年油运供给刚性凸显，业界预期传统能源消费需求仍将稳健增长，若原油增产与油价下跌将进一步保障油运需求增长确定性，甚至可能提供补库与浮仓等短期需求意外。俄欧原油贸易重构持续性，取决于对俄制裁持续性，而非俄乌和谈。假设对俄制裁持续，油运供需将继续向好，景气上升仍可期。建议关注逆向时机，维持招商南油、中远海能、招商轮船、中国船舶租赁“增持” 集运：短期淡季积极挺价，中期趋势取决于出口与运力消化。2023 年底以来红海局势升级致亚欧航线大规模绕行好望角，额外消耗全 行业有效运力约一成。叠加2024Q2欧美补库与提前出货，干线载运率高企支撑上半年运价飙升，美线运价更近2022年历史高位。2024Q3传统旺季载运率松动，欧美航线运价回落近半。近期淡季货量平稳，集运公司积极挺价，助力长协谈判。考虑大船订单仍较多未来集运景气趋势将取决于出口与运力消化。提示关税政策与红海局势，将对集运出口与有效运力带来较多不确定性。 风险提示：经济波动、政策、地缘形势、油价汇率、安全事故等。 相关报告 运输《油运经历压力测试，集运再现大额盈利》 2024.11.05 运输《OPEC+或再次推迟增产，建议放低旺季逆向布局》2024.11.04 运输《淡季停航积极挺价，或将助力长协谈判》 2024.11.04 运输《三季报大航超预期，集运公司积极挺价》 2024.11.03 运输《航司收益策略改善，布局油运增产预期》 2024.10.27 行业事件快评 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻 辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰君安证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当 然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 评级说明 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比 较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的沪深300指数涨跌幅为基准。 股票投资评级 行业投资评级 评级说明 增持相对沪深300指数涨幅15%以上 谨慎增持相对沪深300指数涨幅介于5%～15%之间中性相对沪深300指数涨幅介于-5%～5% 减持相对沪深300指数下跌5%以上 增持明显强于沪深300指数 中性基本与沪深300指数持平 减持明显弱于沪深300指数 国泰君安证券研究所 上海 深圳 北京 地址上海市静安区新闸路669号博华广场 深圳市福田区益田路6003号荣超商 北京市西城区金融大街甲9号金融 20层 务中心B栋27层 街中心南楼18层 邮编200041 518026 100032 电话（021）38676666 （0755）23976888 （010）83939888 E-mail：gtjaresearch@gtjas.com