海运：成品油出口配额对油运业影响点评-出口配额继续高增，将助油运景气回升

中国成品油出口与油运市场分析

历史背景与政策调整

• 过去两年：中国成品油出口份额下滑，原因在于过去的两年内出口配额的缩减。
• 2008年至2016年：需求增速放缓与产能持续增加导致市场从“供不应求”转向“供过于求”。在此背景下，国家恢复了成品油出口退税政策，以鼓励出口并化解产能过剩。
• 十三五时期：中国成品油出口规模显著增长至高位，但到了十四五时期，为了实现“双碳”目标，国家开始实施更为严格的出口配额管理，导致成品油出口规模大幅缩减。

2022年市场表现

• 2022年Q4：超预期的配额发放促进了油运市场的迅速回暖。全球炼厂开工率普遍较高，其中印度最高，中国则保持在较低水平。第四批配额的发放使得全年配额基本与2021年持平，引发大量成品油进口与出口活动。
• 油轮运费：中东-中国航线的TCE（总成本收入）在10月至11月期间加速上涨至历史高位，多条成品油航线的TCE也创下历史记录。

2023年展望与市场预期

• 第二批配额发放：市场预计2023年第二批配额的大幅增加将有助于油运市场景气度的回升。尽管裂解价差有所缩减，但出口退税政策和相对收益仍提供出口动力。此外，修复市场份额的需求强烈，以及全球成品油贸易重构的预期将利好油运市场。
• 经济动力与政策规则：配额的发放基于炼厂的申请与监管机构的动态调整，如果前一批配额使用率高，则后续可能减少发放量；反之，可能会增加。
• 稳外贸目标：成品油出口在外贸中的比重已达到2%，这表明稳定外贸出口对于炼厂和国家都是重要的战略目标。

投资策略与风险提示

• 投资机会：当前油运市场的基本面与市场预期处于低位，逆向布局可能具有较高的收益潜力。考虑到油运贸易重构的持续与未来几年油轮供给的刚性限制，市场前景乐观。
• 风险提示：地缘政治冲突、全球经济衰退、环保政策变化及油价波动等不确定性因素存在风险。

结论

随着中国成品油出口政策的调整与全球油运市场的变化，投资者应关注政策动态与市场趋势，以获取潜在的投资机会。同时，应对市场风险保持警惕，特别是在地缘政治、经济环境和环保政策可能带来的不确定性中。

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