2024年三季报点评：三季度收入增长提速，扣非利润暂时承压

核心观点与关键数据

• 三季度业绩表现：收入增长提速，但扣非利润下滑。2024Q3收入15.5亿，同比增长53.7%；归母净利润1.1亿，同比增长43.0%，但扣非归母净利润0.3亿，同比下降53.7%。Q1-Q3整体收入39.8亿，同比增长48.0%，归母净利润2.7亿，同比下降48.6%，扣非归母净利润1.4亿，同比下降8.6%。
• 驱动因素：Q3收入增长主要受益于跨境电商旺季，但利润端受新开仓爬坡、海运费高位及汇兑损失拖累。出售海外仓、远期外汇合约等非经常性损益约0.73亿。
• 跨境电商趋势：旺季下海外仓业务延续高增，预计Q3海外仓业务同比增长超100%，跨境电商业务维持双位数增长，新品电动沙发、人体工学椅快速起量。

四季度展望

• 营收与盈利改善：四季度黑五、网一、圣诞节等大促节点密集，预计营收增长继续加速，盈利能力有望改善。
• 毛利率与净利率：Q3毛利率27.5%，同比下降10.3pct，主因新开仓未达盈亏平衡及海运费高位；Q1-Q3毛利率29.8%，同比提升6.7pct。净利率Q3为6.8%，同比仅下降0.5pct。

海外仓业务

• 规模与效率：截至2024年9月，公司全球19个海外仓，合计62万平方米，Q3新增12万平。库容利用率提升有望改善毛净利率。

风险提示

• 主要风险：海外需求不及预期、原材料与海运费上涨、海内外竞争加剧。

投资建议

• 盈利预测下调：预计2024-2026年归母净利润4.1/4.9/5.7亿元（前值4.5/5.1/5.7亿），同比-35%/20%/16%。当前股价对应PE=12/10/9倍，维持“优于大市”评级。