云业务增长强劲，利润率显著提高

主要观点： 报告日期：2024-11-05 公司发布24Q3业绩，1）整体来看：收入录得882.68亿美元，yoy +15.1%，略高于彭博一致预期2.1%；Operating profit录得285.21亿美元，yoy+33.6%，高于彭博一致预期6.9%；GAAP净利润录得263.01亿美元，yoy+33.6%，显著高于彭博一致预期15.4%；CAPEX为130.61亿美元，略高于彭博一致预期1.4%； 2）分业务来看：①谷歌服务录得765.10亿美元，yoy+12.5%，略高于彭博一致预期1.7%。其中搜索业务收入493.85亿美元，yoy+12.2%，YouTube广告收入89.21亿美元，yoy+12.2%，google network收入75.48亿美元，yoy-1.6%，订阅业务收入106.56亿美元，增速显著提升，同比+27.8%，高于彭博预期8.8%；②云业务收入录得113.53亿美元，yoy+35%，高于彭博一致预期5.2%； ⚫云业务盈利水平改善明显，投资回报开始显现 三季度谷歌云业务收入维持强劲增长，同比+35%，利润端改善极为明显，OPM达17.1%，同比+14pct，环比+5.8pct。GCP在AI基础设施、GenAI核心产品方面加速增长，AI产品组合吸引了新客户和更大规模交易。据公开业绩会透露，Gemini API调用量在近6个月内增长了近14倍。公司在高投入下迎来了收入和利润的双重改善，一定程度打消市场担忧。与AWS和微软云业务OPM水平相比，谷歌的云业务还处于发展初期，未来在规模效应进一步显现后，利润率改善仍有较大空间。 ⚫AI赋能搜索业务，AI overview在三季度已在多个国家地区上线 1）用户侧，AI overview大幅提升了用户的使用体验，可以解决用户提出更复杂的问题。三季度AI overview已在全球100多个国家上线，月度用户达10亿人，CircletoSearch功能已部署在1.5亿台Android设备上。在用户侧，谷歌搜索通过AI进一步加强了其用户资源壁垒，AI驱动下的搜索精准度提升有望带来广告点击率和曝光数增长。 2）广告主侧，AI赋能下广告转化率有效提升，同时谷歌广告提供的智能竞价、自动生成广告素材等工具，可有效降低广告主的广告生成和投放成本，进一步提升广告主的广告投放意愿。 ⚫投资建议 我们预计谷歌2024-2026收入为3502.52/3947.20/4393.82亿美元，同比+13.9%/+12.7%/+11.3%；净利润预计录得995.75/1144.81/1312.65亿美元，同比34.9%/+15.0%/+14.7%，维持“增持”评级。 1.Amazon深度：壁垒高筑，资本投入下带来业绩展望2024-04-062.Adobe深度：生态为主AI为辅，创意工具厚积薄发2024-03-04 ⚫风险提示 宏观经济环境波动；AI业务发展不及预期；云计算行业竞争加剧等。 财务报表与盈利预测 分析师：金荣，香港中文大学经济学硕士，天津大学数学与应用数学学士，曾就职于申万宏源证券研究所及头部互联网公司，金融及产业复合背景，善于结合产业及投资视角进行卖方研究。2015年水晶球第三名及2017年新财富第四名核心成员。执业证书编号：S0010521080002 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。本报告由华安证券股份有限公司在中华人民共和国（不包括香港、澳门、台湾）提供。本报告中的信息均来源于合规渠道，华安证券研究所力求准确、可靠，但对这些信息的准确性及完整性均不做任何保证。在任何情况下，本报告中的信息或表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。华安证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 本报告仅向特定客户传送，未经华安证券研究所书面授权，本研究报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝、复印件或复制品，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。如欲引用或转载本文内容，务必联络华安证券研究所并获得许可，并需注明出处为华安证券研究所，且不得对本文进行有悖原意的引用和删改。如未经本公司授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。本公司并保留追究其法律责任的权利。 以本报告发布之日起6个月内，证券（或行业指数）相对于同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准，A股以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以纳斯达克指数或标普500指数为基准。定义如下：行业评级体系 增持—未来6个月的投资收益率领先市场基准指数5%以上;中性—未来6个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%;减持—未来6个月的投资收益率落后市场基准指数5%以上; 公司评级体系 买入—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上；增持—未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%；中性—未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%；减持—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至；卖出—未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上；无评级—因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见结果的重大不确定性事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。