供应端回落明显，库存仍处高位

核心观点与关键数据

• 走势评级：短期观望。
• 盘面情况：工业硅主力合约（2412）上一交易日收盘12905元/吨，跌45元/吨，成交297179手，持仓量减23208手至129770手。
• 现货价格：华东不通氧553#硅持平于11500-11700元/吨，通氧553#硅持平于11700-12000元/吨，421#硅持平于12100-13000元/吨。
• 基本面分析：
  • 供给端：四川云南产量下滑，九月全国产量降至45万吨，西南地区减产力度或超往年，全国供应量快速下滑。
  • 需求端：多晶硅产量企稳至13万吨，下游硅片产量走弱，全产业链累库，有机硅DMC、合金硅开工率低位，对工业硅需求持稳。
  • 库存：社会库存49.8万吨，交易所仓单压力较大，12500元/吨附近接货较合适。
• 政策影响：六部门光伏利好或刺激价格，但建议关注海外大选影响后的确定性落地。

研究结论

• 交易逻辑：西北减产不明显，但西南枯水期供应端减量可能带动反弹，基本面仍偏弱势，库存压制价格。
• 操作建议：按底部震荡对待，小仓位逢高做空。
• 风险点：多晶硅复产，西南地区超预期减产。

关键数据补充

• 九月全国工业硅产量：45万吨。
• 多晶硅产量：13万吨。
• 社会库存：49.8万吨。
• 交易所仓单：54434张。