核心观点与业绩表现
德赛西威2024Q3归母净利润5.68亿元，同比增长61%，前三季营收189.75亿元，同比增长31.13%，归母净利润14.07亿元，同比增长46.49%。Q3营收72.82亿元，同比增长26.74%，环比增长20.48%，归母净利润5.68亿元，同比增长60.90%，环比增长25.29%。业绩增长主要得益于新产品、新技术落地，新客户、新业务开拓，以及存量客户高增长和增量车型放量。
盈利能力与费用控制
2024Q3毛利率20.9%，同比上升2.2pct，净利率7.8%，同比上升1.7pct。前三季毛利率20.6%，同比上升0.7pct，净利率7.5%，同比上升0.9pct。Q3四费率11.46%，同比下降0.65pct，环比下降0.94pct。前三季四费率12.21%，同比下降1.20pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.11%/1.93%/8.70%/0.46%，同比分别变动-0.33/-0.32/-0.83/+0.28pct。Q3四费率中，销售/管理/研发/财务费用率分别为1.15%/2.02%/8.31%/-0.02%，同比分别变动-0.22/-0.15/-0.26/-0.01pct，环比变动+0.24/+0.06/-0.35/-0.90pct。
业务发展与客户结构
公司聚焦智能座舱、智能驾驶和网联服务三大业务，自主掌握全栈设计能力。智能座舱2024年上半年营收79.65亿元，同比增长27.4%，第三代智能座舱域控制器已规模化量产，第四代产品持续获得新订单。智能驾驶2024年上半年营收26.67亿元，同比增长45.1%，高算力智能驾驶域控制器规模化量产，轻量级产品获得新项目定点，并与长线智能、昊铂合作推动舱驾一体平台落地。网联服务持续升级，获取国内外车企新订单。客户方面，公司开拓国际市场，客户结构优化，重要客户包括理想、吉利、奇瑞、广汽、长城等。
未来展望与投资建议
公司加速推进国际化，在欧洲、西班牙等地设立子公司和生产基地。产能方面，德赛西威中西部基地项目、惠南二期智能工厂等已启动或启用。作为汽车计算和交互的产品底座，德赛西威受益于单车价值量提升和新业务增长。预计2024/2025/2026年营收284.9/361.4/451.1亿，利润20.7/26.9/34.6亿，对应PE分别为33/25/20x。维持优于大市评级，目标估值136-155元（2025年PE 28-32倍）。
风险提示
主要风险包括国内车市销量下滑、上游芯片紧缺对下游排产的影响。
