三季度收入双位数下滑，盈利短期承压

公司2024年三季报显示，收入和盈利承压。Q1-Q3实现收入36.8亿，同比下降6.5%；归母净利润2.7亿，同比下降23.8%。Q3收入14.6亿，同比下降10.1%；归母净利润1.2亿，同比下降30.9%。收入下滑主要受地产承压、终端客流减少和消费降级影响；利润下滑主要因业务结构变化、终端价格下滑和收入规模下降。

短期零售端压力较大，但海外业务快速增长。Q1-Q3直营/经销收入分别同比下滑16.3%/-11.8%；大宗业务收入11.1亿，同比增长1.0%；海外收入1.3亿，同比增长35.2%。海外以国际B、C端双核驱动，中标多个国家标杆项目，东南亚零售模式逐步落地。

前三季度木门微增，橱柜、衣柜收入下滑。Q1-Q3木门收入2.4亿，同比增长0.5%；整体橱柜/定制衣柜收入分别为16.6亿和15.0亿，同比下滑5.2%和10.2%。Q3末橱柜、衣柜与直营门店较年初分别减少97/29/15家。

毛利率下滑，盈利能力下降。Q3毛利率37.0%，同比下降3.6个百分点；销售/管理/研发/财务费用率分别为18.2%/5.1%/5.2%/0.3%，同比变化3.5pct/+0.2pct/-0.6pct/+0.4pct；净利率8.0%，同比下降2.4个百分点。

风险提示：消费复苏不及预期、地产销售竣工不及预期、行业竞争格局恶化。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。预计2024-2026年归母净利润分别为4.7/5.3/5.9亿（前值5.6/6.2/6.9亿），同比-20%/+11%/+12%；摊薄EPS=1.09/1.21/1.36元，对应PE=13/12/11x。