锂价下跌公司业绩波动，多矿种打开未来成长空间

2024年11月05日中矿资源(002738.SZ) 证券研究报告 锂价下跌公司业绩波动，多矿种打开未来成长空间 公司发布2024年三季报 2024年前三季度公司实现营业收入35.69亿元，同比-28.69%；归母净利润5.46亿元，同比-73.64%；扣非归母净利润4.15亿元，同比-79.49%。998345862 其中2024年Q3营业收入11.48亿元，同比-18.25%、环比-11.39%；归母净利润0.73亿元，同比-87.18%、环比-66.44%。扣非归母净利润-0.30亿元，同比-105.52%，环比-113.63%。 锂价同比下跌，Bikita持续降本 ✔价：据SMM，Q3电池级碳酸锂均价8.00万元/吨，同比-66.77%，环比-24.46%；电池级氢氧化锂Q3均价7.57万元/吨，同比-66.18%，环比-20.59%。 ✔量：据公司投资者活动记录，2024Q3，公司自有矿产销量大幅提高，自有矿共实现锂盐销量11114吨，前三季度自有矿销量合计达到约2.8万吨。 ✔成本：Bikila矿山回收率持续提高，生产成本持续下降。公司计划在津巴布韦投资建设硫酸锂工厂，将有望进一步降低锂盐生产成本，相关工作正在论证和推进中。 完成Tsumeb冶炼厂股权收购，布局利润新增长点 覃晶晶分析师SAC执业证书编号：S1450522080001qinjj1@essence.com.cn ✔公司全资子公司香港中矿稀有通过收购获得Tsumeb 98%的股份。Tsumeb的主要资产包括纳米比亚的Tsumeb冶炼厂及其附属设施和多金属熔炼尾渣堆。据9月1日新资源量估算报告，Tsumeb冶炼厂锗锌渣堆和铜渣堆拥有的多金属熔炼尾渣含有多种有经济利用价值的有价金属资源，其中锗金属含量746.21吨，平均品位253.51克/吨；镓金属含量409.62吨，平均品位139.16克/吨；锌金属含量209,458.72吨，平均品位7.12%。公司计划对Tsumeb冶炼厂现有的铜冶炼生产线进行改造可行性研究，增加锗锌冶炼生产线，实现资源商业化生产，为中长期发展提供新利润增长点。 周古玥联系人SAC执业证书编号：S1450123050031zhougy@essence.com.cn 相关报告 锂 板 块 降 本 成 效 显 著 ，Kitumba铜矿完成交割2024-08-15 锂盐自给率提升降本初见成效，拟收购铜矿布局新增长点2024-05-08拟收购赞比亚Kitumba铜矿，加快布局铜资源板块2024-03-18Q2利润受价格波动压制，高自给率业绩弹性可期2023-08-23 收购赞比亚Kitumba铜矿，加快布局铜矿开发 2024年7月27日，公司已完成全部交割工作，拥有Kitumba铜矿项目65%的权益。公司将根据对Kitumba铜矿项目可行性研究结果，启动对Kitumba铜矿的开发工作，Kitumba铜矿的开发将为公司中长期发展提供新的利润增长点。 自有矿优势显著，公司业绩或持续释放2023-04-27 投资建议： 我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为47.57、64.36、92.09亿元，实现净利润7.46、11.47、19.82亿元，对应EPS分别为1.03、1.59、2.75元/股，目前股价对应PE为34.6、22.5、13.0倍。由于锂处在周期底部，公司业绩受锂价波动影响大，预计未来将逐步回升。故公司维持“买入-A”评级，12个月目标价50.8元/股，对应25年PE为32倍。 风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期。 公司评级体系 收益评级： 买入——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数15%及以上；增持——未来6个月的投资收益率领先沪深300指数5%（含）至15%；中性——未来6个月的投资收益率与沪深300指数的变动幅度相差-5%（含）至5%；减持——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数5%至15%（含）；卖出——未来6个月的投资收益率落后沪深300指数15%以上； 风险评级： A——正常风险，未来6个月的投资收益率的波动小于等于沪深300指数波动；B——较高风险，未来6个月的投资收益率的波动大于沪深300指数波动； 分析师声明 本报告署名分析师声明，本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，勤勉尽责、诚实守信。本人对本报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规、研究方法专业审慎、研究观点独立公正、分析结论具有合理依据，特此声明。 本公司具备证券投资咨询业务资格的说明 国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）经中国证券监督管理委员会核准，取得证券投资咨询业务许可。本公司及其投资咨询人员可以为证券投资人或客户提供证券投资分析、预测或者建议等直接或间接的有偿咨询服务。发布证券研究报告，是证券投资咨询业务的一种基本形式，本公司可以对证券及证券相关产品的价值、市场走势或者相关影响因素进行分析，形成证券估值、投资评级等投资分析意见，制作证券研究报告，并向本公司的客户发布。 免责声明 本报告仅供国投证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到本报告而视其为本公司的当然客户。 本报告基于已公开的资料或信息撰写，但本公司不保证该等信息及资料的完整性、准确性。本报告所载的信息、资料、建议及推测仅反映本公司于本报告发布当日的判断，本报告中的证券或投资标的价格、价值及投资带来的收入可能会波动。在不同时期，本公司可能撰写并发布与本报告所载资料、建议及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，本公司将随时补充、更新和修订有关信息及资料，但不保证及时公开发布。同时，本公司有权对本报告所含信息在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。任何有关本报告的摘要或节选都不代表本报告正式完整的观点，一切须以本公司向客户发布的本报告完整版本为准，如有需要，客户可以向本公司投资顾问进一步咨询。 在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务，提请客户充分注意。客户不应将本报告为作出其投资决策的惟一参考因素，亦不应认为本报告可以取代客户自身的投资判断与决策。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议，无论是否已经明示或暗示，本报告不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证。在任何情况下，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告版权仅为本公司所有，未经事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国投证券股份有限公司研究中心”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 本报告的估值结果和分析结论是基于所预定的假设，并采用适当的估值方法和模型得出的，由于假设、估值方法和模型均存在一定的局限性，估值结果和分析结论也存在局限性，请谨慎使用。 国投证券股份有限公司对本声明条款具有惟一修改权和最终解释权。 国投证券研究中心深圳市地址：深圳市福田区福华一路119号安信金融大厦33层邮编：518046上海市地址：上海市虹口区杨树浦路168号国投大厦28层邮编：200082北京市地址：北京市西城区阜成门北大街2号楼国投金融大厦15层邮编：100034