2024年三季报点评：Q3收入持平，净利率水平有所提升

事项：公司发布2024年三季报，2024Q1-3营业收入74.23亿元（+1.45%），归母净利润6.17亿元（+6.63%），扣非净利润6.07亿元（+9.36%）；2024Q3营业收入22.37亿元（-0.32%），归母净利润1.33亿元（+10.65%），扣非净利润1.33亿元（-7.10%）。

评论：

1. 行业背景与经营情况：在招投标下滑背景下，医疗器械板块承压，2024Q3公司收入基本持平，主要受医疗合规化行动和设备更新延后影响。2024H1感染控制市场招标额度下降20%以上，预计Q3仍对医疗器械板块产生影响。合同负债维持高位（21.41亿元），制药装备板块业绩良好。毛利率略有下降（25.53%），主要因医疗器械板块收入增速放缓导致其占比下降。净利率水平提升，销售、管理、研发、财务费用率总体优化，经营效益改善。其他收益大幅增长（0.35亿元），公允价值变动损益基数低，共同推动归母净利润率从23Q3的5.35%提高至24Q3的5.93%。

2. 盈利预测与投资建议：结合2024Q1-3业绩（略不及预期），预计公司2024-26年归母净利润为7.1、8.3、10.3亿元（同比+8.3%、+17.7%、+23.5%），EPS分别为1.17、1.37、1.70元，对应PE分别为15、13、10倍。参考可比公司，给予2025年16倍估值，目标价约22元，维持“推荐”评级。

3. 风险提示：募投项目进展不及预期、产品研发进展不及预期、海外市场开拓不及预期。