桐昆股份2024年三季报点评：高温天气拖累三季度长丝需求

维持增持评级，下调盈利预测和目标价：因为三季度高温天气影响长丝需求，我们下调公司2024-2026年EPS为0.67/1.10/1.53元（原为0.98/1.11/1.54元）。结合可比公司估值给予2025年PE13X，下调目标价为14.3元（原为15.70元），维持增持评级。 2024三季度业绩低于预期：公司2024年前三季度实现营收760.49亿元，同比+23.17%，环比+57.73%，归母净利10.07亿元，同比+11.41%，环比-5.50%，扣非后净利润8.25亿元，同比+14.27%，环比-8.69%。非经常性损益部分主要为政府补助以及嘉兴石化钯金处置收益。2024Q3公司归母净利润为-0.59亿元，同比-107.34%，环比-112.07%，扣除三季度浙石化20%股权的投资收益部分1.24亿元，利润约为-1.83亿元。主要为长丝部分受高温天气影响产销低于预期，且三季度油价波动较大，PTA价格下滑，产生部分库存减值拖累业绩。 三季度长丝价差继续环比改善：长丝行业集中度高，CR6接近70%，龙头对下游议价能力增强 。 根据wind数据 ，2024Q3季度POY/FDY/DTY均价分别为6643/7106/7971元/吨，同比-2.61%/-3.10%/-1.68%,价差分别为1164/1627/2492元/吨 ， 同比+8.55%/+2.69%/+5.65%，各品类三季度价差逐月改善。 炼化回暖带动投资收益回升，静待下游刚需补库：公司持有浙石化20%股权，公司2024年前三季度对联营企业和合营企业的投资收益为5.30亿元，同比2023年前三季度的0.74亿元明显增长。随着降低存量房贷利率，以及各类专项债发行，化工品需求回暖为大方向。 中长期看，化工品盈利向上抬升弹性较大。 风险提示：油价波动的风险，需求不足预期的风险。 1.可比公司估值 表1可比公司估值