桐昆股份2024年三季报点评：高温天气拖累三季度长丝需求

维持增持评级，下调盈利预测和目标价。因三季度高温天气影响长丝需求，下调公司2024-2026年EPS至0.67/1.10/1.53元（原0.98/1.11/1.54元），结合可比公司估值给予2025年PE13X，目标价下调至14.3元（原15.70元）。

2024年前三季度业绩表现：营收760.49亿元，同比+23.17%，环比+57.73%；归母净利10.07亿元，同比+11.41%，环比-5.50%；扣非后净利润8.25亿元，同比+14.27%，环比-8.69%。非经常性损益主要为政府补助及浙石化钯金处置收益。Q3归母净利为-0.59亿元，同比-107.34%，环比-112.07%，扣除投资收益后约为-1.83亿元，主要受长丝产销低于预期及油价波动拖累。

三季度长丝价差环比改善：POY/FDY/DTY均价同比分别下降2.61%/3.10%/1.68%，价差同比分别提升8.55%/2.69%/5.65%，逐月改善。行业集中度高（CR6近70%），龙头议价能力增强。

炼化投资收益回升，下游需求待修复：前三季度对联营和合营企业投资收益5.30亿元，同比大幅增长。化工品需求回暖趋势明确，受存量房贷利率降低及专项债发行推动。

中长期展望：化工品盈利上行弹性较大。

风险提示：油价波动风险，需求不足风险。

1. 可比公司估值