2024年三季报点评：下游需求疲软拖累Q3表现，期待刀具业务放量

2024年三季报显示，公司实现归母净利润1.47亿元（同比+33%），扣非归母净利1.49亿元（同比+83.29%）。分季度看，Q3归母净利润0.34亿元（同比+44.42%、环比-59.64%），扣非归母净利0.37亿元（同比+135.62%、环比-57.79%）。

核心观点与关键数据：

1. 钨精矿、锡、铜价格环比下跌，矿山利润受损

   • 矿山产量及伴生锡、铜产量持稳，但钨精矿市场价格环比下降6%至13.6万元/吨，伴生锡、铜价格分别环比下降1%和6%。下游粉末、传统硬质合金等产品销售承压，Q3毛利率环比下滑3.87pct至14.42%。

2. Q3业绩拆分

   • 主要减利项：毛利（-0.26亿元，矿端价格下跌及下游需求疲软）、其他/投资收益（-0.16亿元，增值税进项税加计扣除影响）、减值损失等（-0.08亿元）、费用和税金（-0.06亿元）。
   • 主要增利项：所得税（+0.10亿元）。

3. 未来核心看点

   • 矿山端：钨矿成本较低（如淘锡坑钨矿单吨成本约5.5万元），钨资源储量丰富（9.46万吨），受益钨价上涨。
   • 刀具业务：全资子公司赣州澳克泰拥有2000万片刀片产能，国产硬质合金刀片前景广阔，有望成为业绩增长点。

研究结论与投资建议
公司作为钨产业链一体化企业，矿端受益钨价上涨，刀具业务前景广阔，业绩未来可期。预计2024-2026年归母净利润分别为1.91/2.65/3.26亿元，对应PE为43/31/25倍，维持“推荐”评级。

风险提示：产品价格大幅下跌、原材料价格大幅波动、项目进展不及预期等。