2025年三季报点评：天气影响、费用前置等多因素拖累Q3业绩，期待未来新品放量

2025年三季报点评：天气影响、费用前置等多因素拖累Q3业绩，期待未来新品放量 2025年10月20日 证券分析师吴劲草执业证书：S0600520090006wujc@dwzq.com.cn证券分析师郗越执业证书：S0600524080008xiy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼公司2025Q3营收+16.67%：公司披露2025年三季报，25Q1-Q3实现营收12.38亿元，同比+19.3%，实现归母净利2.66亿元，同比+1.98%，实现扣非归母净利2.51亿元，同比-1.79%。单拆Q3，公司实现营收3.42亿元，同比+16.67%，实现归母净利0.79亿元，同比-2.89%，实现扣非归母净利0.74亿元，同比-7.58%。 市场数据 收盘价(元)28.08一年最低/最高价21.02/44.00市净率(倍)5.23流通A股市值(百万元)2,901.68总市值(百万元)11,360.98 ◼毛利率有所波动，财务费用率、销售费用率有所上升：①毛利率：25Q1-Q3为58.3%，同比-0.06pct；25Q3单季度毛利率为59.0%，同比+1.39pct。②期间费用率：25Q1-Q3为33.4%，同比+4.67pct，其中销售/财务/管理/研发费用率同比分别+2.66pct/+2.43pct/-0.09pct/-0.34pct；25Q3单季度期间费用率为33.2%，同比+7.02pct，其中销售/财务/管理/研发费用率同比分别+5.54pct/+2.40pct/-0.12pct/-0.80pct，主要系公司加大营销投放等。③销售净利率：25Q1-Q3为21.5%，同比-3.65pct；25Q3单季度销售净利率为22.9%，同比-4.62pct。④经营性现金流：25Q1-Q3同比+22.5%。 基础数据 每股净资产(元,LF)5.37资产负债率(%,LF)5.81总股本(百万股)404.59流通A股(百万股)103.34 ◼25Q3期内驱蚊产品实现高增：分品类看，公司25Q1-Q3驱蚊/婴童护理/精油三大品类分别实现收入5.1/5.5/1.3亿元，同比分别+20.9%/+24.6%/-12.3%。25Q3单 季度驱蚊/婴 童 护理/精 油三 大品 类 分别实 现收 入1.32/1.46/0.43亿元，同比分别+48.5%/-2.8%/-7.0%。其中，①驱蚊产品受登革热事件等因素影响销售较好，线上渠道销售表现亮眼，2025年以来润本驱蚊产品销售额位居抖音驱蚊排行榜榜首；②婴童护理产品销售下滑主要系秋冬温度较高影响婴童面霜等产品销售。拆分量价看，25Q3单季度驱蚊/婴童护理/精油三大品类均价分别同比+12.04%/+7.86%/-2.42%，销量分别同比约为+36.5%/-10.6%/-4.6%。 相关研究 《润本股份(603193)：2025年半年报点评：婴童护理增势较好，期待下半年新品放量》2025-08-18 《润本股 份(603193)：2024年报及2025年一季报点评：业绩延续高增，看好新品扩充持续驱动高增长》2025-04-27 ◼盈利预测与投资评级：公司深耕驱蚊及婴童护理细分赛道，产品定位“质高价优”，凭借大品牌小品类的经营战略及极致性价比战略空间广阔。考虑到受天气等不可抗因素影响，婴童护理产品等销售有所影响，我们下调公司2025-27年归母净利润预测由3.3/4.2/5.2亿元至3.1/3.9/4.8亿元 ， 分 别同 比+3.9%/+25.2%/+23.7%，最 新收 盘 价对 应PE分 别为36/29/24X，我们仍看好未来婴童护理新品推出重拾业绩高增，维持“买入”评级。 ◼风险提示：行业竞争加剧，新品推广进展不及预期，宏观经济波动。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn