晨会纪要

重点推荐 ➢1.科德数控（688305）：新签订单量价齐升，股权激励计划彰显发展信心➢2.巨星农牧（603477）：成本保持低位，产能稳健增加——公司简评报告➢3.行业加速整合，集中度持续提升—连锁药店行业研究框架专题报告➢4.长安汽车（000625）：10月新能源同环比高增，强产品周期有望持续——公司简评报告➢5.贵州茅台（600519）：Q3业绩符合预期，经营延续稳健——公司简评报告➢6.新乳业（002946）：低温产品加速增长，华东区表现较佳——公司简评报告 财经要闻 ➢1.十四届全国人大常委会第十二次会议审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案。 ➢2.欧元区10月制造业PMI终值46，预期45.9。 正文目录 1.重点推荐.......................................................................................3 1.1.科德数控（688305）：新签订单量价齐声，股权激励计划彰显发展信心.....31.2.巨星农牧（603477）：成本保持低位，产能稳健增加——公司简评报告.....31.3.行业加速整合，集中度持续提升—连锁药店行业研究框架专题报告............41.4.长安汽车（000625）：10月新能源同环比高增，强产品周期有望持续——公司简评报告.........................................................................................................51.5.贵州茅台（600519）：Q3业绩符合预期，经营延续稳健——公司简评报告61.6.新乳业（002946）：低温产品加速增长，华东区表现较佳——公司简评报告...........................................................................................................................62.财经新闻.......................................................................................73. A股市场评述................................................................................84.市场数据.....................................................................................10 1.重点推荐 1.1.科德数控（688305）：新签订单量价齐升，股权激励计划彰显发展信心 证券分析师：谢建斌，执业证书编号：S0630522020001 联系人：商俭，shangjian@longone.com.cn 事件：公司2024年前三季度实现营收3.81亿元，同比增长30.32%；归母净利润达0.72亿元，同比增长11.53%。2024年前三季度毛利率和净利率分别为42.67%和18.90%；2024年第三季度实现营收1.26亿元，同比增长37.35%，归母净利润0.24亿元，同比增长38.49%。 新签订单势头强劲量价齐升。2024年前三季度公司新签订单同比增长37%，新签HYPERLINK"http://stock.10jqka.com.cn/20240828/c661232897.shtml"\t"https://r.datayes.com/_blank"五轴联动数控机床订单平均单价223万元/台（不含税），较2023年的190.21万元/台（不含税）单价显著增长。公司坚持以进口替代为核心，深耕航空航天、军工领域的同时，与能源、汽车、机械设备等民用领域客户建立紧密合作。航空航天订单同比增长约10%，高校等科研院所订单同比增长约491%，能源领域订单同比增长约21%，汽车领域同比增长约26%。 股权激励发布，彰显未来发展信心。2024年10月30日公司股权激励计划草案发布，拟授予权益总计不超过88.74万股，占股本总额0.87%。本激励计划首次授予的激励对象总人数共计66人，约占公司员工总数的9.21%，主要包括公司任职的董事、高级管理人员、核心技术人员及其他核心骨干人员。考核目标为：以2023年营业收入为基数，2025年和2026年营业收入增长率目标值为65.00%和100.00%；以2023年净利润为基数，2025年和2026年净利润增长率目标值为50.00%和80.00%。两个目标达成其一即可。计划可有效地将公司利益、核心团队和股东利益结合在一起，提高企业的竞争力和创新能力。 募投产能有序推进。2023年公司向特定对象融资6亿元，用于产能扩建项目正稳步推进。目前，大连厂区扩产节奏会相对较快。宁夏科德和沈阳科德两个厂区已经陆续开工建设，宁夏科德项目预计在2025年6月部分投入使用；沈阳科德于今年9月份开工建设，预计在2025年下半年部分投入使用。募投项目扩产将逐步释放公司的产能瓶颈，快速消化在手订单，给公司带来有力的业绩增长动能。公司预计2024年计划产能在450台。 投资建议：公司是高端数控机床龙头具有稀缺性，核心零部件自主可控，数控系统和机床性能不输国外龙头，机床产品毛利率维持高位，在手订单饱满，两条新机床产线逐步释放。我们预计公司2024-2026年归母净利润为1.23/2.04/3.02亿元，EPS对应PE分别为58.51/35.21/23.75倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争格局加剧风险；技术迭代升级风险；毛利率波动风险；宏观环境风险。 1.2.巨星农牧（603477）：成本保持低位，产能稳健增加——公司简评报告 证券分析师：姚星辰，执业证书编号：S0630523010001，yxc@longone.com.cn 事件：公司发布三季报，2024年前三季度实现营收39.55亿元，同比增长31.59%；实现归母净利润2.59亿元，同比扭亏。其中，Q3实现营收17.23亿元，同比增长66.89%； 归母净利润3.04亿元，同比增长5380.20%。公司业绩同比大幅改善主要由于商品猪成本持续下降、出栏量同比增加以及生猪价格回升。 养殖成本保持低位，商品猪出栏持续提升。生猪业务：成本下降叠加猪价景气，2024Q3公司养殖业务盈利高增。2024年前三季度公司出栏商品猪173.35万头，同比增长32.62%，商品猪出栏占比提升。2024Q3生猪养殖PSY达到29以上、料肉比降至2.6以内，商品猪完全成本降至约14元/公斤。公司通过“技术+管理”双轮驱动持续改进生产管理和推动降本增效，生产指标持续提升。预计四季度至明年公司养殖成本仍有下降空间。皮革业务：2024Q3皮革业务预计仍有亏损。2024年前三季度皮革业务计提存货跌价准备2695.80万元，主要受皮革下游市场需求较弱影响。 产能项目陆续交付，出栏规模有保障。产能布局方面，2024H1德昌巨星生猪繁育一体化项目已经交付和引种，预计2025年H1商品猪开始出栏。2024H2四个养殖场项目已经交付和陆续引种。目前公司有18万头以上种猪场产能和25万头以上存栏种猪。此外，近期公司和PIC、神农集团合作投资遗传核心场宣布正式启用，公司持股26%，通过合作可以更加先进科学的进行遗传改良，获得更高质量的种猪，支撑公司未来出栏增长。 Q3资产负债率环比下降，现金流改善。2024Q3经营活动产生的现金流量净额4.04亿元，环比+135.51%。公司2024Q3资产负债率60.81%，环比-1.44pct，随着养殖行业持续盈利，预计公司资产负债率将进一步下降。2024Q3公司生产性生物资产5.31亿元，环比+13.55%。Q3毛利率26.37%，环比+8.5pct。生猪价格上涨使得公司现金流改善，盈利能力提升。 投资建议：结合公司出栏节奏以及猪价波动，我们调整盈利预测，预计2024-2026年公司归母净利润分别为6.29/9.31/11.90亿元（前值分别为6.73/10.28/12.09亿元），对应EPS分别为1.23/1.83/2.33元（前值分别为1.32/2.02/2.37元），对应当前股价PE分别为16/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：成本下降不及预期；原材料价格波动的风险；重大疫病风险。 1.3.行业加速整合，集中度持续提升—连锁药店行业研究框架专题报告 证券分析师：杜永宏，执业证书编号：S0630522040001；证券分析师：伍可心，执业证书编号：S0630522120001，wkx@longone.com.cn 报告摘要：行业需求端：药品需求持续增长，处方外流持续推进。2023年，药店市场总体规模约为6500亿元，2015-2023年CAGR为9.07%，零售药店终端销售规模占全国药品销售终端29.3%。随着人口老龄化，慢病患者人群增加，人们健康意识的提高，药品需求和非药需求都在增长；政策方面，医药分业持续推进，处方外流增量可期；集采未中标药品流向院外，双通道、门诊统筹等带动长处方持续外流。 行业供给端：集中度持续提升，行业有望加速整合。2023年，药店百强企业收入合计为3070亿元，市占率为59.5%；百强连锁企业平均拥有门店数量约1548家。2023年店均服务人口为2155人，较2012年下降33%，竞争愈发激烈。政策方面：医保监管趋严，各地比价系统相继上线，纳入门诊统筹资质要求较高。总体来看，行业有望加速整合，单体药店及中小连锁或加速出清。 行业关键指标：过去10余年呈稳步提升态势。2023年，行业店均品单价为31.6元，较2013年增幅为24%；客单价为80.8元，增幅为42%；客品数为3.1件，基本保持稳定。2012-2023年，行业日均坪效从60.5元/㎡增长至72.4元/㎡，增幅为19.7%；行业日均人效从1203元/人增长至1344元/人，增幅为11.7%。 行业发展逻辑：行业集中度持续提升，龙头凭借多重优势，多渠道扩张经营网络；承接外流处方，扩大药品销售规模，积极拥抱门诊统筹政策，提供多元化的品类及服务；数智化赋能，精细化选址开店、仓储管理、优化会员管理，提升运营效率等。 个股推荐：老百姓、益丰药房等。 风险提示：门店扩张速度不及预期风险；行业竞争加剧风险；门店合规经营带来的品牌风险等。 1.4.长安汽车（000625）：10月新能源同环比高增，强产品周期有望持续——公司简评报告 证券分析师：黄涵虚，执业证书编号：S0630522060001 联系人：陈芯楠，cxn@longone.com.cn 事件：长安汽车发布2024年10月产销快报。公司10月汽车批发销量为25.08万辆，同环比分别+4.07%/+17.66%，2024年M1-10累计批发销量215.58万辆，累计同比+2.14%。其中，自主乘用车10月批发销量为16.80万辆，同环比分别+3.45%/+29.91%，2024年M1-10累计批发销量为132.88万辆，同比-0.91%；长安福特10月批发销量为1.98万辆，同环比分别+3.21%/-18.27%，2024年M1-10累计销量为19.22万辆，同比+3.36%；长安马自达10月批发销量为0.75辆，同环比分别-41.53%/+25.14%。 10月批销同环比增长，全球化进程提速。1）整体情况：车市整体消费向好叠加长安自主新车放量，公司2024年10月单月总体批发销量、自主品牌销量及自主乘用车销量均同环比增长。2）海外：公司2024年10月自主品牌海外销量为3.08万辆，同环比分别+33.86%/+0.92%，单月出海销量同环比向好态势持续，2024年M1-10累计销量为31.86万辆，同比+