生猪养殖产业链三季报总结20241103

生猪养殖产业链三季报总结

核心观点与整体态势

中国生猪养殖产业链在2024年第三季度展现出积极复苏态势，养殖板块收入与利润双增，成本优化，业绩显著优于去年同期及前一季度。饲料板块遭遇市场需求下滑与价格竞争，但预期随着养殖利润提升，销量将回暖。动保板块得益于养殖业复苏，收入与利润均有提升，但行业竞争激烈，研发驱动的大单品有望成为市场突破点。总体来看，养猪业作为后周期行业正经历复苏，未来盈利状况被看好。

生猪养殖板块表现

• 收入与利润双增：13家上市公司总收入增长2.64%，总利润达184.05亿；12家公司利润转正，主要得益于出栏量和猪价的双重向好。
• 养殖利润领先：神农、温氏和牧原表现最佳，投资利润达600-700元/头，其他公司100-200元/头。
• 成本持续改善：养殖成本总体下降，玉米价格稳定，豆粕价格下滑，多数公司成本控制在300元以下，部分降至14元以下。
• 上市公司表现：一梯队公司成本显著下降，四季度投资利润可能改善；能繁母猪存栏和生产性生物资产环比增加，行业增长趋势明显。
• 财务指标优化：上市公司负债率持续下降（平均62.63%），现金流充裕，资本开支谨慎（总额219.49亿，同比下降26.27%）。

饲料板块情况

• 营收下降：海大、邦基等主要企业收入与利润下滑，猪饲料销量同比下降，销售单价下滑。
• 竞争与费用：海大面临较高信用减值损失（计提1亿），小规模公司销售费用率上升。
• 区域差异：东北地区饲料销量上升，南方竞争激烈，费用率上升。
• 行业预期：猪料同比降幅有望在11月收窄（北方地区），水产饲料存塘量低位，预计2025年价格和养殖量提升将带动行业向好。

动保板块动态

• 研发投入：研发费用率提升至5.5%，多项疫苗新产品获批，显示行业重视产品创新。
• 市场竞争：新产品和差异化策略是提升市场地位的关键，国产动保产品逐步抢占市场份额（尤其宠物动保领域）。
• 行业展望：养殖盈利上升利好动保行业，短期及中长期均呈积极态势，强调研发驱动新产品的重要性。

研究结论

• 养殖板块后周期反转，四季度盈利预计维持良好状态，成本有望稳定在13-14元/公斤区间。
• 饲料板块处于底部，待复苏，2025年销量和价格有望改善。
• 动保板块受益于下游景气，但需关注研发驱动的大单品表现以应对竞争和大型养殖场议价压力。