化债决心毫不动摇 城投转型势在必行——2024年第三季度城投行业政策观察

城投行业政策观察（2024年第三季度）

城投债市场

• 净融资额为负：2024年第三季度全国城投债净融资额为-2,103.77亿元，同比减少27.74%。宁夏、广东、辽宁等地发行金额同比降幅超50%，过半省份净融资额为负，需防范流动性风险。
• 发行情况：公司债和中期票据占发行规模73.70%；弱资质发行主体数量减少，AA和AA+发行主体数量同比分别减少157家和81家。
• 发行利率：受信用债市场调整影响，加权平均发行利率小幅上行，9月达2.68%。
• 未来到期：未来12个月城投债到期规模29,824.81亿元，平均每月2,485.40亿元。

“砸锅卖铁”化债

• 政策背景：多地政府提出“砸锅卖铁”化债，源于国务院要求重点省份落实化债方案。
• 化债措施：并非完全处置资产，而是通过盘活存量资产、推动国企改革、优化财政支出、引入社会资本、利用REITs等方式增加财政资金、探索多元化融资渠道。

行业政策

1. 新型城镇化建设：

   • 政策：《深入实施以人为本的新型城镇化战略五年行动计划》。
   • 目标：未来五年将常住人口城镇化率提升至接近70%。
   • 举措：农业转移人口市民化、潜力地区城镇化提升、都市圈培育、城市更新等。
   • 投资机会：城投企业将在市政设施、公共服务、居民住房、城市更新等领域发挥重要作用。

2. 房地产领域机遇：

   • 政策：中央政治局会议提出促进房地产市场止跌回稳，人民银行宣布降低存量房贷利率、下调二套房首付比例、增加保障性住房再贷款。
   • 预期：供求关系有望改善，为城投企业在房地产领域探索新业务带来机遇。

3. 财政逆周期调节：

   • 政策：《2024年上半年中国财政政策执行情况报告》、《国务院关于今年以来预算执行情况的报告》。
   • 措施：加大财政政策实施力度，保障重点支出，深化财税体制改革，推进财政科学管理。
   • 目标：增强经济持续回升向好态势。

4. 地方政府债务风险：

   • 政策：《国务院关于2023年度政府债务管理情况的报告》等。
   • 现状：截至2023年末，地方政府法定债务余额40.74万亿元，法定负债率56.1%。
   • 措施：优化债务结构，完善监管机制，强化法律约束和追责问责。
   • 结论：化债决心坚定，城投转型势在必行。

5. 央行降准降息：

   • 政策：人民银行下调存款准备金率0.5个百分点，7天期逆回购操作利率下调0.2个百分点。
   • 影响：向市场提供长期流动性约1万亿元，降低实体经济融资成本，城投企业融资成本有望进一步降低。

研究结论

• 宏观政策加码：第四季度经济回升向好态势将持续增强，预计将推出较大规模的地方政府隐性债务置换方案，降低地方债务风险。
• 城投转型加速：城投企业应积极探索新业务模式，因地制宜转型发展；融资成本有望降低，但需关注弱资质城投企业的再融资压力，防范尾部风险。