2024年前三季度，我国经济运行总体平稳，但地方政府债务规模持续增长，负债率整体呈上升趋势。化债政策持续加码，地方债务风险整体缓释，城投企业债券发行量及净融资规模下降，新发债向高信用等级主体迁移，信用分化加剧。预计2025年，政策主基调仍将是防范地方政府债务风险，遏制化债不实和新增隐债，城投债债务置换持续推进，城投公司转型加速、分化加剧，更多增量化债配套政策值得期待。
宏观与区域经济环境方面，2024年前三季度，我国经济运行总体平稳，消费对经济发展的基础性作用逐步巩固，经济长期向好的基本面未发生变化。但近年来，地方政府债务规模持续增长，负债率整体呈上升趋势，仍低于国际通行警戒标准。预计2025年，消费对经济增长的拉动作用将逐步巩固，我国经济长期向好的基本面未发生变化，但地方政府债务余额仍将保持较快增长。
监管政策方面，2024年来化债政策持续加码，地方债务风险整体缓释。预计2025年，政策主基调仍将是防范地方政府债务风险，遏制化债不实和新增隐债，加速城投公司转型，为存量隐性债务创造消化空间，更多增量化债配套政策值得期待。
债券融资方面，2024年1～11月，城投企业债券发行量及净融资规模均有所下降，新发债城投企业仍主要集聚在东部区域经济财政实力较强省份，新发债继续向高信用等级主体迁移，新发债品种以公司债、中期票据及短期融资券为主，企业债发行规模大幅收缩，新发债期限趋于中长期化。预计2025年，城投债债务置换持续推进，城投债供给或将缩减。
城投企业财务状况方面，2023年，城投企业资产负债率区间分布整体上移，净利润亏损的城投企业数量保持不变；2024年1～6月，城投企业经营性现金流状况有所改善，筹资性现金流仍主要为净流入。预计短期内，城投企业经营性现金流状况或将得到进一步缓解改善，但企业整体仍主要依靠再融资置换到期债务，且对于期末现金及现金等价物对短期债务覆盖率很低的弱资质城投企业，仍应关注其债务置换过程中的操作风险。
债务压力方面，未来三年为城投债到期高峰，2025年底前到期债券规模中主体信用等级为AA+的城投企业占比最大。未来需关注非12个重点省份中区域经济财政实力相对较弱、债务压力较大、偿债能力较弱区域弱资质主体流动性压力。
信用水平及信用风险方面，2024年1～11月，城投企业信用分化进一步加剧，区域经济财政实力较强地区的主体信用等级上调较多，同时评级展望下调或仍维持负面的弱资质主体集中于债务化解难度较大地区。2024年，城投非标风险事件主要集中在地方经济财政实力偏弱、债务压力偏高或债务管控能力不强的区域，未来仍需关注城投非标违约事件的处置进度以及区域债务风险缓释进程。
城投转型及退平台方面，政策调整与监管趋严的背景下，各地城投公司市场化转型意识普遍增强，开始积极探索适合自身的转型路径，城投公司声明为市场化经营主体已进入高峰期。未来城投公司仍需加快市场化转型步伐，实现从基础设施建设者到产业发展推动者的转变。
