2026年一季度城投化债及转型观察：退平台提速、隐债清零扩围，化债重心向经营性债务转移

2026年一季度城投化债及转型观察：退平台提速、隐债清零扩围，化债重心向经营性债务转移 摘要 ◼2026年3月化债进展 隐债化解： 1.地方政府债券置换：3月用于化债的地方债发行规模同比下降，内蒙古、吉林、福建等地发行规模相对较高。 2.隐债清零：截至2026年3月底，已有广东、北京、上海、新疆4个省/直辖市和38个地级市及191个区县宣布已完成隐性债务清零的目标。 相关研究报告： 1.《2026年开年，化债与城投转型进展如何？》，2026.3.17 3.退平台和退出重点省份：退平台方面，3月，有26家主体宣告“不再承担政府融资职能”，退平台家数较2月大幅增加。一揽子化债以来（2023年8月以来），共有1054家主体实现退平台，江苏、浙江、山东、河南、贵州退平台数量居前；同时，3月声明市场化经营主体数量同比、环比均有所增加。退出重点省份方面，内蒙古、吉林已确认退出重点省份，宁夏已满足退出条件。 2.《化债观察之城投新增融资透视》，2025.8.29 经营性债务化解： 债券方面，3月城投债净融资依然为负、持续承压，且仍以借新还旧为主。非标债务方面，3月共监测到3例非标债务化解案例，位于贵州、湖北和广西。统借统还方面，3月仅新发行1只“统借统还”债券，发行主体为遵义市国有资本运营有限公司。 3.《信用债净融资同比、环比双升，信用利差长短分化—2025年6月信用债市场回顾》，2025.7.7 拖欠企业账款： 今年政府工作报告依然强调“加快加力清理拖欠企业账款”，3月多地持续推进解决拖欠企业账款工作，并公布相关进展。 4.《各地“两会”对化债怎么看？——2025年1月中国信用债市场观察》，2025.2.17 ◼城投平台整合及转型跟踪 1.城投平台整合概况：2026年3月监测到城投平台整合事件21项，整合活跃度有所下降。江苏、浙江两省为整合最为活跃的地区，当月分别发生5项、4项；其余9个省份监测到的整合事件多为1项，仅重庆、湖南、广西等省份监测到2项整合事件。从整合类型来看，主要涵盖三大方向：一是通过资产整合新设产业投资平台或国有资产运营平台；二是推进业务板块专业化整合，主要包括：以聚焦主责主业为导向的资产“瘦身”、以区域协同为路径的资源整合或吸收合并、以市场投资为手段的战略性产业布局等，持续优化业务结构；三是整合区域内资源打造高信用评级的主体。随着化债进程及城投转型不断深化，当前城投整合已更多体现为第二类业务板块专业化整合。 5.《置换隐债专项债发行进度达97%，平台整合持续活跃—2025年8月城投化债及转型跟踪》，2025.9.18 2.产业债新增发行主体概况：2026年3月产业债新增发行主体数量较上月明显增加，行业集中于社会服务、非银金融、房地产，但仍以类城投产业主体为主导。3月类城投产业主体共有55家，涉及产业控股平台、股权控股类平台、金融控股类平台三类。 一、2026年3月化债进展 （一）隐债化解进度 1.地方政府债券置换 3月用于化债的地方债发行规模同比下降，内蒙古、吉林、福建等地发行规模相对较高。2026年3月，受用于项目建设的新增专项债发行提速、发行规模同比增加等因素影响，用于化债的地方债发行规模有所下降，3月共计发行3491亿元、同比减少706亿元；其中，用于置换隐性债务的再融资专项债发行2771亿元，同比下降1060亿元，特殊新增专项债发行720亿元，同比增加353亿元；尚未有用于偿还存量债务的再融资债券启动发行。 分区域看，内蒙古用于化债的地方债发行规模领先，3月共计发行573亿元；吉林、福建紧随其后，发行规模均超过400亿元。从用于置换隐性债务的再融资专项债来看，内蒙古、福建、吉林发行规模较高，3月分别发行573亿元、445亿元、385亿元；同时，各地用于化债的地方债发行进度有所差异，内蒙古、浙江、福建等地已完成全年额度，贵州、云南等地尚未启动发行。从特殊新增专项债来看，江苏、广东、浙江、湖南发行规模相对较高，均在100亿元以上，其中江苏超过200亿元。 2.隐债清零区域 据不完全统计，截至2026年3月底已有广东、北京、上海、新疆4个省/直辖市和38个地级市及191个区县宣布已完成隐性债务清零的目标。3月，各地陆续公布政府工作报告、预算草案等，很多地区均宣布隐债清零。地级市层面，广西、陕西、江西等5个省的下属地级市宣布了隐债清零，各地隐性债务化解进入尾声。区县层面，内蒙古包头市白云鄂博矿区宣布率先在全市实现隐债清零，成为全市债务率最低、债务等级唯一绿色地区。 3.退平台和退出重点省份 （1）退平台 据不完全统计，2026年3月，有26家主体宣告“不再承担政府融资职能”，退平台家数较2月大幅增加。一揽子化债以来（2023年8月以来），共有1054家主体实现退平台。其中江苏省退平台数量233家，显著高于其他省份，浙江、山东、河南、贵州退平台数量分别为109家、89家、77家、74家，居第二梯队。 从发债主体维度来看，声明市场化经营主体节奏有所加快，3月有78家主体声明为市场化经营主体，市场化经营主体数量同比、环比均有所增加。 注：数据统计不完全；2026年为截至3月末数据，下同。资料来源：企业预警通，远东资信整理 资料来源：企业预警通，远东资信整理 （2）退出重点省份 当前，内蒙古、吉林已确认退出重点省份，宁夏已满足退出条件。2025年7月，内蒙古人大官网发布《内蒙古自治区人民代表大会常务委员会关于批准2024年自治区本级财政决算的决议》，指出“要巩固退出地方债务重点省份成果”，内蒙古成为第一个退出重点省份的区域。2026年1月，吉林发布的政府工作报告摘要显示，吉林省已成功退出地方债务重点省份，继内蒙古之后，吉林成为第二个退出重点省份的区域。此外，此前宁夏在2025年3月全国两会期间曾表示，宁夏已符合退出债务高风险省份的条件。 （二）经营性债务化解 1.债券 3月，城投债发行规模为3428亿元，同比减少15.9%，净融资延续为负、持续承压。从募集资金用途来看，当前城投债仍以借新还旧为主，3月全部用于借新还旧的债券发行数量占比达97%，仍处于高位。与此同时，城投债发行成本有所回落，3月平均发行利率为2.15%，较2月降低5BP。 注：城投采取wind口径；借新还旧债指募集资金用途全部用于借新还旧的债券 资料来源：WIND，企业预警通，远东资信整理 2.非标债务化解 此前“35号文”明确支持对重点省份融资平台的非标融资（仅限持牌金融机构债务）开展展期降息及银团贷款置换；“134号文”进一步拓宽了“35号文”的适用范围，将非持牌金融机构债务（如保理、融资租赁等）纳入可置换范围，并扩展至非重点省份的非标融资。今年3月，财经委工作会议表示“优化债务重组和置换办法，加大对非标、‘双非’等债务化解的支持力度，推动融资平台公司经营性债务风险防范化解”，其中“双非”债务一般是由城投通过金交所等非持牌渠道融资形成，具有融资成本高、期限短、风险大等特点，是部分城投经营性债务风险的重要来源，在当前政策强调城投经营性债务风险的总体基调下，后续化债资源或进一步向高风险、高息债务集中，“双非”、非标债务风险化解有望进一步加快。 从今年非标债务化解来看，3月共监测到3例非标债务化解案例。其中，贵州省毕节市七星关区在2025年财政预算执行情况报告中提到，2025年全区有效化解处置各类到期债务，实现涉众非标债务、公开市场债券、政府法定债务本息“三个清零”；据“荆门发布”公众号消息，2025年湖北省荆门市稳妥退出10家融资平台，置换高成本非标债务4.66亿元；此外，广西河池在2025年预算执行情况和2026年预算草案报告中指出，全市将重点聚焦高息非标债务开展专项攻坚，力争2026年5月底前实现存量高息非标债务清零。 3.统借统还 “统借统还”是“35号文”中所提出的一项创新化债举措，该政策允许12个重点省份（后扩展至非重点省份的重点地市）可以在依法合规、防范风险交叉传染的前提下，在年度债券发行额度内统借统还，支持资质较好的融资平台承接弱资质融资平台借新还旧债券发行额度，但同时亦有较多限制条件1。 3月，仅新发行1只“统借统还”债券，发行主体为遵义市国有资本运营有限公司，该期债券为私募债，发行规模16.29亿元，票面利率2.40%。受限于多项严苛条件，该类债券整体落地案例仍较为有限。截至2026年3月末，全市场累计发行25只“统借统还”债券，发行区域高度集中，主要分布于贵州、云南两个重点省份，以及纳入重点地市名单的山东潍坊。 （三）拖欠企业账款 3月，多地持续推进解决拖欠企业账款工作，并公布相关进展。广西、四川、湖南等地区部分下属地级市/自治州表示已完成拖欠企业账款清欠任务，广西河池、湖南湘西和四川绵阳自治州任务完成率分别达100.4%、131.4%、134.8%；此外，四川省甘孜藏族自治州财政局在2025年度法治政府建设工作情况的报告中表示，2025年全州做好政府拖欠企业账款化解工作，全年化解拖欠企业账款11.22亿元。 三、城投平台整合及转型跟踪 （一）城投平台整合概况 2026年3月监测到城投平台整合事件21项，整合活跃度有所下降。从区域分布看，江苏、浙江两省为整合最为活跃的地区，当月分别发生5项、4项；其余9个省份监测到的整合事件多为1项，仅重庆、湖南、广西等省份监测到2项整合事件。 从整合类型来看，主要涵盖三大方向：一是通过资产整合新设产业投资平台；二是推进业务板块专业化整合（包括实施资产“瘦身”整合，聚焦主责主业；区域内资源进行专业化整合或吸收合并；通过市场化投资，布局战略性产业）；三是整合区域内资源打造高信用评级的主体。 本月重点关注以下整合事项： 1.通过资产整合新设产业投资平台 组建靖江市交发产业集团有限公司。靖江市城投基础设施发展有限公司将靖江市恒通出租汽车有限公司100%股权全部无偿划转至靖江市交发产业集团有限公司。靖江市交发产业集团有限公司成立于2025年11月，注册资本15亿元，系靖江市国资委批复设立、由靖江市交产控股集团全资持股的市属国企。公司主营交通基础设施投资建设、资产运营及产业投资，承担全市重点交通项目实施与交通类资产整合职能。 2.推进业务板块专业化整合 推进业务板块专业化整合是城投转型重要方向之一，城投转型案例一般有以下四个细分方向：一是实施资产“瘦身”整合，聚焦主责主业；二是对区域内资源进行专业化整合；三是对集团内资产进行专业化整合或吸收合并；四是通过市场化投资，布局战略性产业。 （1）实施资产“瘦身”整合，聚焦主责主业 温州城发剥离非核心资产。温州市城市建设发展集团有限公司人将子公司温州市财奥体育场馆管理有限公司100%股权无偿划转至温州市财政局。温州城发的股东为温州市国资委（持股90%）和浙江省财开集团（持股10%）， 温州市国资委为其控股股东和实际控制人。资产划出方和划入方非同一实际控制人控制。此次划转属于跨实际控制人资产调整，核心是剥离与城发主业关联度较低的体育场馆管理资产，聚焦城市建设核心业务。 富源实业划转工程管理公司股权。为进一步整合市内优质资产，推动国有企业高质量发展，遂宁市富源实业有限公司将持有的97%遂宁富程工程管理股份有限公司股权、子公司遂宁富升资产管理有限公司持有的3%遂宁富程工程管理股份有限公司股权无偿划转至遂宁经济技术开发区国资与审计中心。通过全额划转工程管理类股权，将相关资产纳入开发区国资统一监管，既实现了区域内工程管理资源的集中统筹，也助力富源实业聚焦自身核心业务。 （2）对区域内资源进行专业化整合 泉州市南翼投资集团多层级股权划转。泉州市南翼投资集团有限公司将南安市芯谷投资集团有限公司51%股权无偿划转至控股股东南安市国有资产管理委员会、南安市滨海投资发展有限公司99.4%股权无偿划转至南安市芯谷投资集团有限公司、泉州市品硕集成电路有限公司及泉州市顺恒芯成科技有限公司100%股权无偿划转至南安芯谷网络平台运营有限公司。此次多层级、多主体的股权