打开石化投资策略

冠通期货研究咨询部苏妙达执业资格证书编号：F03104403/Z00181672024年11月4日 本公司具备期货交易咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明。 石油化工 核心观点 原油：欧佩克11月3日正式发表声明，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定将原定11月底到期的220万桶/日的自愿减产措施延长至12月底。利比亚产量已经恢复至正常水平。美国原油产量维持在历史最高位水平。需求端，欧美成品油裂解价差低位震荡，欧美汽油消费旺季结束，美国油品需求预计环比下降，加上降息的实质的是经济开始了下滑，如果后续不能很好地应对经济，原油需求终将回落。中国的经济刺激政策在需求数据体现上或将延后至2025年年初。最新的中国原油加工量数据显示近期持续在小幅回落，与去年同期仍有较大差距。原油三大研究机构均将2024年全球原油需求增速预期下调，原油四季度大概率累库。在中东原油没有实质性影响下，地缘溢价挤出，供需转弱下，预计原油仍有下跌空间。不过，美国最新的原油和汽油库存超预期下降，伊朗准备借助伊拉克境内武装对以色列发动大规模报复行动。欧佩克推迟自愿减产措施一个月，能在短期缓解供应担忧。目前美国大选更加重不确定性，建议空单暂时止盈离场。 沥青：供应端，沥青开工率环比回升0.7个百分点，处于历年同期最低位。利润亏损下，炼厂沥青仍将维持低开工。据隆众数据，11月排产预计环比增加1.16%，同比下降15.46%。上周沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工环比持平，低于去年同期水平。北方地区赶工需求减少。国家政策推动下，道路基建环比继续改善，只是仍受投资资金掣肘，同比欠佳。沥青炼厂库存存货比上周继续小幅下降，处于近年来同期的最低位。目前沥青供需两弱，沥青整体出货量环比上涨17.18%，仍属于偏低水平。沥青基差升至偏高水平，中国宣布降准、降息、降存量房贷利率等政策刺激经济，也需注意近期北方的降温所带来的不利影响，前期的北方赶工需求减少，东北、西北需求走弱，在目前沥青低估值、低库存支撑下，预计沥青震荡运行。 PVC：电石法PVC小幅亏损，但烧碱利润大幅上涨，整体氯碱装置依然盈利。目前供应端，PVC开工率环比增加1.95个百分点至79.19%，仍处于历年同期偏高水平。政策刺激下，上周PVC下游开工小幅回升，但仍处于历年同期偏低位，多以刚需采购为主，政策还未传导至PVC需求端。印度反倾销政策不利于国内PVC的出口，台湾台塑PVC十一月船期预售报价稳定。社会库存在国庆节后去库放缓，仍处于历年同期最高位，库存压力仍然很大。1-9月份房地产数据略有改善，只是仍是同比降幅较大，竣工同比数据则是进一步回落，不过30大中城市商品房周度成交面积回升较多，超过过去三年同期。社会库存压力大，叠加交易所新增交割库，仓单处于历史高位，下游采购有限，高价原料受到抵触，成交没有明显放量，基差处于偏低位，北方降温后将限制PVC下游开工，只是目前仍对政策有利好预期，建议PVC以逢高做空为主。 3L&PP：塑料开工率下跌至84%左右的中性偏低水平，PP开工率上涨1个百分点至83%左右，标品拉丝生产比例降至25%左右的偏低位，石化存量装置供应压力不大。新增产能英力士天津量产推迟。农膜订单稳定，棚膜原料库存继续增加，旺季下刚需支撑较强，整体PE下游开工率仍处于近年同期最低位水平。PP下游整体开工继续环比小幅回升，只是PP下游成品库存仍有待消化。近期石化去库加快，石化月底停销结算结束，石化正常累库，只是目前仍处于近年同期偏高水平。目前聚烯烃处于旺季，利好政策刺激经济。原油跌后反弹，预计聚烯烃震荡运行，由于塑料下游农膜旺季还未结束，建议多塑料空PP持有。 油价跌后反弹SC原油日K线 当地时间10月26日凌晨，以色列对伊朗发动的军事打击行动，不过绕过了伊朗的石油设施和核设施，可以看出以色列对于伊朗的打击确实很克制。地缘风险降温，原油价格下跌，但随后有消息称8个欧佩克和非欧佩克产油国决定将原定11月底到期的220万桶/日的自愿减产措施延长至12月底。加上美国最新的原油和汽油库存超预期下降，以色列情报称，伊朗准备借助伊拉克境内武装对以色列发动大规模报复行动。原油价格跌后反弹。 OPEC最新月报显示OPEC 8月份原油产量上调6.0万桶/日至2664.8万桶/日，其9月产量环比减少60.4万桶/日至2604.4万桶/日，主要由利比亚产量减少带动。欧佩克+同意将规模为18万桶/日的增产计划推迟一个月。 伊拉克石油部声明显示，伊拉克确认已根据对欧佩克+自愿减产的承诺，将石油产量降至330万桶/天。减产将在未来几个月内持续实施。俄媒：哈萨克斯坦卡沙甘油田在维修后产量恢复至80%。 5美国原油产量10月25日当周环比持平于1350万桶/日，处于历史最高位。美国战略石油储备（SPR）库存环比增加118.9万桶至3.858亿桶。 央行降息 美元指数走势 美国10月ADP就业人数录得23.3万人，为2024年3月以来最大增幅，大超市场预期的11.4万人，9月份的数据也由14.3万人上调至15.9万人。美国9月核心PCE物价指数年率录得2.7%，高于预期的2.6%，与前值持平，美国9月核心PCE物价指数月率录得0.3%，符合预期，较上月的0.1%有所反弹。9月PCE物价指数年率为2.1%，符合预期，高于前值的2.2%，为2021年初以来的最低水平。11月1日，美国劳工统计局公布的数据显示，美国10月非农新增就业人数从9月的25.4万（下修至22.3万）骤降至1.2万，为2020年以来最低水 6平，且远不及预期的10万。这可能是受飓风和波音员工罢工扭曲的数据。失业率保持不变，维持在4.1%的水平，持平预期和前值。 美国、欧洲汽油裂解价差分别下跌2.0美元/桶、3.0美元/桶。美国、欧洲柴油裂解价差分别上涨4.0美元/桶、1.0美元/桶。 根据美国能源署最新数据显示美国原油产品四周平均供应量增加至2094.3万桶/日，较去年同期增加3.65%，较去年同期偏高差距扩大。其中汽油周度需求环比增加3.63%至915.9万桶/日，四周平均需求在906.8万桶/日，较去年同期增加3.38%；柴油周度需求环比减少6.05%至388.1万桶/日，四周平均需求在406.4万桶/日，较去年同期增加2.64%，汽油需求环比增幅较大，带动美国原油产品单周供应量转而环比增加。 美国原油库存 10月30日晚间，美国EIA数据显示，美国截至10月25当周原油库存减少51.5万桶，预期为增加230万桶，较过去五年均值低了4.93%；汽油库存减少270.7万桶，预期为增加60万桶；精炼油库存减少97.7万桶，预期为减少159.5万桶。库欣原油库存增加68.1万桶。EIA数据显示美国原油和汽油均超预期去库，整体油品库存去库。 巴以冲突 以色列官员称与黎真主党可能在两周内达成停火协议伊朗伊斯兰革命卫队副司令表示，再次对以开展军事行动是“确定的”美媒：伊朗计划对以色列发动猛烈的组合袭击，但是否实施有待观察。 展望 欧佩克11月3日正式发表声明，8个欧佩克和非欧佩克产油国决定将原定11月底到期的220万桶/日的自愿减产措施延长至12月底。利比亚产量已经恢复至正常水平。美国原油产量维持在历史最高位水平。需求端，欧美成品油裂解价差低位震荡，欧美汽油消费旺季结束，美国油品需求预计环比下降，加上降息的实质的是经济开始了下滑，如果后续不能很好地应对经济，原油需求终将回落。中国的经济刺激政策在需求数据体现上或将延后至2025年年初。最新的中国原油加工量数据显示近期持续在小幅回落，与去年同期仍有较大差距。原油三大研究机构均将2024年全球原油需求增速预期下调，原油四季度大概率累库。在中东原油没有实质性影响下，地缘溢价挤出，供需转弱下，预计原油仍有下跌空间。不过，美国最新的原油和汽油库存超预期下降，伊朗准备借助伊拉克境内武装对以色列发动大规模报复行动，地缘风险仍有扰动。欧佩克推迟自愿减产措施一个月，能在短期缓解供应担忧。目前美国大选更加重不确定性，建议空单暂时止盈离场。 沥青震荡运行 沥青/原油 沥青/原油比值上涨至6.15。 沥青基差 山东地区主流市场价下跌至3545元/吨，沥青12合约基差下跌至269元/吨，处于偏高水平。 沥青开工率 中化泉州等装置复产沥青，沥青开工率环比回升0.7个百分点至29.4%，较去年同期低了9.0个百分点，仍处于历年同期最低位。 沥青出货量 截至11月1日当周，全国沥青出货量环比10月25日当周回升17.18%至27.89万吨。 沥青需求 1至9月全国公路建设完成投资同比增长-11.6%，累计同比小幅回升。9月环比增长12.40%，但同比增速为-5.63%，较8月同比增速有所回升。2024年1-9月道路运输业固定资产投资实际完成额累计同比增长-2.4%，较2024年1-8月的-2.8%略有回升。截至11月1日当周，沥青下游各行业开工率多数下跌，仍处于历年同期低位，其中道路沥青开工环比持平，低于去年同期水平。国家 17发改委副主任在国新办举行的新闻发布会上表示，将督促有关地方到10月底，完成今年剩余的大概2900亿元地方政府专项债额度发行工作，同时加快已发行地方政府专项债券项目的实施和资金使用的进度，推动了形成更多实物工作量，这有利于后期沥青的需求，关注形成实物工作量的进度。 沥青库存 库存方面，截至11月1日当周，沥青库存存货比较10月25日当周环比下降0.8个百分点至15.9%，沥青炼厂库存存货比仍处于近年来同期的最低位。 展望 供应端，沥青开工率环比回升0.7个百分点至29.4%，仍处于历年同期最低位。利润亏损下，炼厂沥青仍将维持低开工。据隆众数据，11月排产预计环比增加1.16%，同比下降15.46%。上周沥青下游各行业开工率多数下跌，其中道路沥青开工环比持平，低于去年同期水平。北方地区赶工需求减少。国家政策推动下，道路基建环比继续改善，只是仍受投资资金掣肘，同比欠佳。沥青炼厂库存存货比上周继续小幅下降，处于近年来同期的最低位。关注后续沥青基建能否得以拉动。目前沥青供需两弱延续，沥青整体出货量环比上涨17.18%至27.89万吨，只是仍属于偏低水平。由于沥青基本面改善，基差升至偏高水平，中国宣布降准、降息、降存量房贷利率等政策刺激经济，不过也需注意近期北方的降温所带来的不利影响，前期的北方赶工需求减少，处于收尾阶段，东北、西北需求走弱，在目前沥青低估值、低库存支撑下，预计沥青震荡运行。 PVC 2501合约日K线 PVC基差 目前基差在-123元/吨，基差处于偏低水平。 PVC开工率 天域新实、盐湖镁业等装置恢复生产，PVC开工率环比增加1.95个百分点至79.19%，PVC开工率增加，仍处于历年同期偏高水平。 房地产数据 需求端，房地产数据略有改善，只是仍是同比降幅较大，竣工同比数据则是进一步回落。1-9月份，全国房地产开发投资78680亿元，同比下降10.1%。1-9月份，商品房销售面积70284万平方米，同比下降17.1%；其中住宅销售面积下降19.2%。商品房销售额68880亿元，下降22.7%，其中住宅销售额下降24.0%。1-9月份，房屋新开工面积56051万平方米，同比下降22.2%；其中，住宅新开工面积40745万平方米，下降22.4%。1-9月份，房地产开发企业房屋施工面积715968万平方米，同比下降12.2%。1-9月份，房屋竣工面积36816万平方米，同比下降24.4%；其中，住宅竣工面积26871万平方米，同比下降23.9%。整体房地产改善仍需时间。 截至11月3日当周，30大中城市商品房成交面积环比回升31.66%，在政策刺激下，超过过去三年同期，关注房地产利好政策带来的商品房销售刺激持续性。 PVC库存 库存上，春节假期期间累库较多，春节后社会库存消化缓慢，8月以来去化加速。国庆后小幅去库，截至10月31日当周，社会库存小幅去库，仍处历年同期最高位