第一曲线势能强劲，第二曲线加速成长

东鹏饮料2024年前三季度业绩表现强劲，核心单品东鹏特饮延续高增，第二曲线补水啦加速增长，规模效应叠加成本优化推动单季度盈利能力显著提升。具体数据如下：公司实现营业收入125.58亿元，同比增长45.34%；归母净利润27.07亿元，同比增长63.53%；扣非归母净利润26.63亿元，同比增长77.30%。其中，Q3单季度实现营业收入46.85亿元，同比增长47.29%；归母净利润9.77亿元，同比增长78.42%；扣非归母净利润9.56亿元，同比增长86.90%。分产品看，东鹏特饮Q3收入36.52亿元，同比增长27.73%；补水啦Q3收入7.35亿元，同比增长299.58%；其他饮料Q3收入2.81亿元，同比增长107.04%。分销售模式看，经销/直营/线上分别实现收入39.35/5.86/1.39亿元，同比增长43.65%/53.54%/140.33%。分区域看，广东区域/全国区域/全国直营分别实现收入13.12/26.31/7.25亿元，同比增长30.47%/51.78%/64.94%。Q3公司综合毛利率为45.81%，同比提升4.29%，主要因成本下降和规模效应；净利率同比提升3.64pct至20.85%。费用率相对稳定，销售费用率同比上升0.33pct至17.86%。盈利预测方面，预计2024-2026年营业收入分别为160.81/203.94/251.06亿元，同比增长42.78%/26.82%/23.10%；归母净利润分别为32.14/41.96/52.52亿元，同比增长57.57%/30.56%/25.17%；对应PE分别为35/26/21倍。维持“买入”评级，主要风险包括原材料价格波动、新品推广不及预期、食品安全问题。