锌周度报告总结
一、行情回顾
上周沪锌主力周度跌0.7%至24865元/吨，伦锌收跌1.1%至3066美元/吨。现货端，上海锌锭升贴水-40元/吨，伦锌0-3M升水3.67美元/吨。库存方面，国内社会库存减少0.70万吨至11.89万吨，LME库存增加0.465万吨至24.71万吨。持仓方面，国内沪锌指数持仓增加1.55万手至27.42万手，伦锌投资基金净多头持仓持平。
上周月底近月合约持仓处于历史较高水平，市场对仓单流动性担忧导致近月月差抢跑，沪锌结构整体走强。海外方面，伦锌0-3M结构缩窄至小幅back，逼仓行情结束，但外盘持仓和仓单集中度未释放，流动性仍存风险。
二、供应端
周度锌精矿加工费未变，国产矿TC均价1500元/金属吨，进口矿TC均价-40美元/干吨。11月月度国产TC均价上涨至1500元/金属吨，进口矿维持-40美元/干吨。冶炼厂原料库存不增反减至15.0天，港口锌精矿库存15.8万吨。TC反弹有限，冶炼亏损维持在1950元/吨附近。海外方面，8月锌精矿产量同比增0.3%，1-8月累计减5.0%；精锌产量同比增7.0%，1-8月累计减0.7%。
三、需求端
- 初端：镀锌件开工56.6%，压铸56.2%，氧化锌59.0%。镀锌板表需88.2万吨，彩涂板表需17.3万吨。北方环保影响反复，镀锌件开工仅小幅回调。原料库存延续走低，下游采购水平下降。成品库下降，但高价抑制补库动力。
- 终端：洗衣机、空调产量数据未详细展开。
四、库存与表需
国内库存重回去化，上周减少0.70万吨至11.89万吨。10月表需预期修复，年底库存有望降至低位。11月合约虚实比为2.22，仓单紧张问题随持仓下降和虚实比回调逐渐缓解。海外LME库存增加0.465万吨，逼仓结束，但持仓和仓单集中度未释放，流动性风险仍存。
研究结论
- 供应：锌矿供应紧张，TC反弹有限，冶炼亏损难改。
- 需求：消费恢复有限，受高价抑制，采购水平下降。
- 库存与表需：国内库存去化，表需预期修复，年底库存有望降低。
- 市场：近月月差抢跑带动结构走强，仓单紧张问题逐渐缓解。海外逼仓结束，但流动性风险仍存。
- 关注点：宏观风向，消费变化。
