月差并未明显走阔，铜价亦维持震荡格局

月差并未明显走阔铜价亦维持震荡格局 市场要闻与重要数据 期货行情： 2025-05-15，沪铜主力合约开于78900元/吨，收于77870元/吨，较前一交易日收盘-1.36%，昨日夜盘沪铜主力合约开于78,160元/吨，收于78,490元/吨，较昨日午后收盘上涨0.13%。 现货情况： 据SMM讯，昨日早盘持货商均对沪期铜2606合约报价，平水铜升水430-460元/吨，好铜升水470-500元/吨。随后成交价格走跌，铁峰、中条山pc、豫光等成交落至升水380-410元/吨，贵溪升水470元/吨附近，湿法成交在升水350元/吨左右，非注册坚挺升水300元/吨。盘面较昨日走跌，月差并未明显走扩。昨日上期所铜期货仓单增加2w多吨至5W吨以上，预计今日现货升水将在昨日基础上下行。 重要资讯汇总： 宏观与地缘方面，、美联储主席鲍威尔称，美联储正在调整其总体政策制定框架，零利率已不再是一个基本情况，需要重新考虑就业不足和平均通胀率的措辞，预计4月PCE降至2.2%。国内方面，国办印发《关于持续推进城市更新行动的意见》，推进城镇老旧小区整治改造。 矿端方面，据BNAmericas网站报道，在采矿业推动下，一季度秘鲁出口呈现回升态势。秘鲁外贸和旅游部的数据显示，铜、金和锌是矿产品出口增长的主要因素。2月份，受到需求萎缩的影响，秘鲁铜出口同比下降了0.4%。但在3月份，秘鲁铜出口额达到25.8亿美元，增长24.7%；一季度，铜出口额累计为66.2亿美元，增长23%。 冶炼及进口方面，外电5月14日消息，在盐湖城，Utah Metal Works的仓库内，一座由废旧空调、拆除建筑和报废汽车中拆下的30万磅废铜已经堆积多周。如今，随着美中达成暂时性的贸易“休战协议”，这座“铜山”终于有机会开始动了起来。美国经销商如犹他金属公司的总裁马克·刘文和他的中国同行们已经通过电话来敲定销售和最终的发货事宜。目前看一些废铜库存失衡可能会开始缓解，但分析师警告称，这将需要一些时间。美国在2024年出口60万吨废铜，超过一半的废铜运往中国。本轮中美贸易摩擦清晰地告诉我们，铜资源供应链的复杂性远超表面价格波动。 消费方面，铜价处于高位并呈现震荡并略有走强格局。下游方面，谨慎观望的情绪逐渐显现，部分企业新增订单情况表现平平。与此同时，受近月合约BACK结构下月差扩大的影响，市场消费态势有所转弱。周内，整体市场采购行为以逢低进行刚需采购为主。不过由于本周为五一假期后首周，下游企业部分仍有待恢复，下周需持续关注下游采购积极性能否有所恢复。 库存与仓单方面，LME仓单较前一交易日变化-4075.00吨万184650吨。SHFE仓单较前一交易日变化10466吨至60535吨。5月12日国内市场电解铜现货库13.20万吨，较此前一周变化0.89万吨。 策略 铜：谨慎偏多总体而言，目前美国与多国达成贸易协议后使得市场风险情绪有所滋生，同时TC价格持续低位也决定了铜价或仍易涨难跌，因此目前就操作而言仍然建议以逢低买入套保为主。套利：暂缓期权：short put @ 74,000元/吨 风险 国内需求下降过快库存大幅累高海外流动性踩踏风险 图表 图1：TC价格丨单位：美元/吨..................................................................................................................................................3图2：SMM#1铜升贴水报价.......................................................................................................................................................3图3：精废精废价差价差............................................................................................................................................................3图4：铜品种进口盈亏................................................................................................................................................................3图5：铜主力合约持仓量与成交量............................................................................................................................................3图6：沪铜期货当月合约与连三合约价差................................................................................................................................3图7：LME电解铜库存总计.......................................................................................................................................................4图8：SHFE电解铜仓单..............................................................................................................................................................4图9：铜国内社会库存（不含保税区）....................................................................................................................................4图10：国内保税区库存..............................................................................................................................................................4表1：铜价格与基差数据............................................................................................................................................................4 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：钢联，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 资料来源：SMM，华泰期货研究院 本期分析研究员 师橙 封帆 从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 从业资格号：F03139777投资咨询号：Z0021579 联系人 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权力。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888网址：www.htfc.com 公司总部：广州市南沙区横沥镇明珠三街1号10层1001-1004、1011-1016房