光期能化：PVC策略月报

光 期 能 化 ：P V C策 略 月 报 PVC：弱现实强预期结构有望继续加深 摘要 1、供应：10月电石法和乙烯法利润变动不大，炼厂开工相对稳定，产量基本与上月持平，整体来看供应压力没有明显增加，预计后续产量将维持在目前的水平，虽然是在近5年较高的水平，但边际增量有限。 2、需求：10月份随着各地限购政策的放开，国内房地产成交较上月明显回升，释放出积极信号，随着保交楼政策的持续推进，下游施工表现也有随回暖，水泥发运和螺纹表需在10月份环比都有所上升，所以可以看到PVC下游的管材和型材开工在10月明显增加，后续随着气温的下降，房地产施工将逐步走弱，受此影响，管材和型材的开工或逐渐下降。出口方面，之前由于BIS认证即将实施，所以出口表现较为谨慎，缩量较多，8月末印度官方宣布BIS认证延期至年底，9月出口明显增加，随着实施日期的临近，预计之后出口也将逐步放缓，等待印度政策的进一步确定。 3、库存：十月贸易商主动去库，而上有产量并未有明显减少，导致炼厂小幅累库，后续随着需求和出口的走弱，预计11月库存压力将有所增加。 4、总结：供应端，炼厂想要控量稳价，因此产量应该不会大幅度增加，但短期来看也不会有明显下降；需求端，从水泥发运率和螺纹钢表观需求的数据来看，房地产施工将逐步进入淡季，这样会对PVC下游管材和型材的需求有所拖累，同时印度BIS认证的年底到期，在政策落地之前，出口会相对谨慎，总需求可能会有所走弱，因此库存方面压力增加。目前远期价格受政策预期影响较大，市场在弱现实和强预期之间来回转换，波动率有所放大，预计随着需求的走弱，PVC远期升水的结构将继续加深。 PVC：弱现实强预期结构有望继续加深 目录 1、供应：电石法和乙烯法增减相抵，产量变化不大2、需求：房地产施工将进入淡季，管材和型材开工或逐步走弱3、库存：贸易商主动去库，炼厂累库压力增加4、价差：远期受政策影响，基差走弱，远期升水结构增强5、利润：电石法和乙烯法利润变动不大，保持在较低水平 1.1检修减损量：10月装置检修较上月变动不大，检修损失量小幅增加 资料来源：钢联,光大期货研究所 1.2产能利用率：电石法和乙烯法开工水平较为稳定，总开工较上月变动不大 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.3产量：稳定在182万吨附近，为近5年同期高位水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 1.4装置动态 资料来源：金联创、隆众,光大期货研究所 1.5进出口：8月底印度宣布BIS认证延期，9月出口明显增加，预计十月份出口量环比走弱 资料来源：中华人民共和国海关总署,光大期货研究所 2.1下游开工率：管材和型材开工季节性回升，并且型材开工同比也有所增加 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.2 PVC成交：炼厂和贸易商成交均有所回暖 资料来源：钢联，光大期货研究所 2.3房地产成交：十月限购政策继续放开，房地产成交提升较为明显 资料来源：iFind，光大期货研究所 2.4房地产施工：十月份房地产施工回暖，螺纹表和水泥发运率均有所提升 资料来源：iFind,光大期货研究所 3库存：贸易商主动去库，企业压力增加，总库存变动不大，依旧是近5年最高水平 资料来源：钢联，光大期货研究所 4.1 PVC基差：弱现实，强预期，基差走弱 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.2 PVC月差：近弱远强结构有所强化 资料来源：iFind，光大期货研究所 4.4 PVC区域价差&品种价差 资料来源：iFind，光大期货研究所 5.1生产利润：电石法和乙烯法生产利润小幅回暖，但仍然在较低水平 资料来源：钢联,光大期货研究所 仓单：远期升水结构加深，仓单小幅增加 资料来源：iFind,光大期货研究所 免责声明 本报告的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们已力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，报告中的信息或意见并不构成所述品种的操作依据，投资者据此做出的任何投资决策与本公司和作者无关。