商品期货热点报告：美国大选对国内商品市场的潜在影响

目前中美都处于降息扩表的政策周期，不确定性在于美国总统大选对短期政策进展、美元、美债及通胀预期的影响较大。两党候选人的上台或意味着贸易、移民、税收及产业等领域不同的执政方案，金融市场也将在大选前后交易政策预期差。这对国内政策也带来了新的挑战。若特朗普的政策主张全部落地生效，我国政策将在稳需求、保汇率以及控制通胀压力之间寻求平衡。

特朗普若当选，其对于中国宏观的影响将主要集中在三个方面。首先是出口产业链会受到明显冲击。美国是中国最主要的出口国和贸易顺差贡献国。截止今年9月，中国对美国出口金额比重为15.48%，对美贸易顺差比重为37.2%。若特朗普严格兑现其对中国征收高关税的承诺，我国对美出口势必会受到明显冲击，出口产业链相关的制造业行业也会出现收缩压力。其次是人民币汇率贬值压力会上升。虽然特朗普主张低利率政策，但特朗普的政策组合易推升美国通胀，低利率政策能否持续存在变数。另外，当前中美政策利差也是深度倒挂的，这一现象较难在短期内得到扭转。再者，若高关税政策落实，则经常项顺差很可能取代利差成为影响人民币的最重要因素，届时人民币贬值的压力将会上升。最后，我国出现输入性通胀压力的风险是在增加的。在中期美国滞胀的背景下，若人民币出现贬值压力，输入性通胀压力将会上升。

海外形势给国内政策带来了新的挑战。若特朗普的政策主张全部落地生效，我国政策将在稳需求、保汇率以及控制通胀压力之间艰难平衡。预计政策仍将以我为主，稳内需是政策最为优先的目标，这意味着国内宏观政策的力度要有所增加。但政策也会兼顾汇率以及通胀目标，这意味着政策空间仍会受限，私人部门内生性投融资动能、内生性通胀动力被激发的难度有所上升。