财经速评：Trump赢得大选对未来美国货币政策的影响

1 Trump贏得大選對未來美國貨幣政策的影響 Donald Trump贏得美國總統大選，這在之前的主流民意調查是沒有充份體現出來的，是美國選民反建制的表現。在近月競選期間，Trump曾公開指責聯儲局主席Yellen把利率維持得過低過久是有明顯的政治動機，所做的正是Obama政府想她做的，Trump不止一次表示當選後會換人，可見其當選對美國聯儲局主席一職以及貨幣政策的制訂都帶來新的影響。 在機制上，聯儲局主席由美國總統提名，由美國參議院任命，任期4年。現任主席Yellen是在2013年10月初由總統Obama提名接替時任主席Bernanke，她在同年11月出席提名聽證會，2014年1月由參議院以56：24投票通過任命，這是歷來最窄的任命投票，反映她具爭議性。Yellen後在2014年2月初走馬上任，其4年任期將在2018年1月底結束。 Trump當選美國總統並在2017年上任後，預料會在同年第4季提名新的聯儲局主席，根據他對Yellen以往的言論以及Yellen為民主黨的背景，料有較大機會不會再度提名Yellen，而是換人。那麽聯儲局貨幣政策不按現有軌跡運行的機會相信會提高。但另一方面，不管主席誰任，也不必懷疑聯儲局制訂貨幣政策時的獨立性，因爲這是其傳統和一直引以為豪的做法。此外，Trump競選時的言論其政治意味更濃，其實指的是聯儲局的長期低息政策是對既得利益的現任政府的競選更爲有利，當Trump上任後他就成爲低息政策的受益者，因此很難想象屆時他會提名貨幣政策強硬鷹派作爲新任聯儲局主席，或極力主張加息。 其實除了競選期間對Yellen的批評以外，Trump即使在競選期内對低息政策的言論有時是相互矛盾的。例如他批評Yellen及低息 第131號 2016年11月9日 戴道華 高級經濟研究員 Tel:28266187 michaeldai@bochk.com 聲明﹕ 本文觀點僅代表作者個人判斷，不反映所在機構意見，不構成任何投資建議。 2 政策，認爲該政策人爲推高了股市，製造了經濟繁榮的假象，惟他在初選時卻指低息是最好的政策，加息可能會造成大問題，特別是如果美元顯著轉強。這些矛盾言論其實是美國是否應該加息的論據的正反兩個方面，很難有對錯之分，故難以作爲Trump上任後政策傾向的有力證據。 在選舉之前，市場上對聯儲局在今年12月份加息一次的預期較高，這是在現政府、現任聯儲局主席下就形成的，總統大選Trump當選並不會改變短期的經濟走勢，理論上加息機會仍相對較高。然而，金融市場一向視Trump勝出為黑天鵝事件，隨著各州選舉結果陸續公佈，美股（期貨）暴挫（S&P500指數期貨曾跌停板）、美債升、美元跌、VIX（期貨）急升，表現都符合黑天鵝事件的定義。在這種市況下，聯儲局甚至要考慮採取穩定市場措施，加息可以排除在外。 不過，12月份聯儲局議息是安排在12月13-14日進行，較現在還有一個多月時間。這一次美國總統大選與英國6月23日脫歐公投出奇相似，即事前主流民意傳達錯誤信息，當公投結果出來後，金融市場大幅震蕩，英鎊驟貶、英國股市急挫、債市上升，迫使本來有可能步美國聯儲局後塵加息的英倫銀行轉態，除了即時的市場穩定措施之外，英倫銀行於8月份時減息0.25%至新低的0.25%，重啓資產購買計劃，計劃買入總值700億英鎊的債券（600億英鎊國債，100億英鎊公司債券），並推出Term Funding Scheme，儘管當時英國股市FT100指數僅用了3個交易日即全部收復失地並持續攀升，後更創新高。與之相比，美股是Trump當選後即時調整幅度最大的資產，美元的下跌相對溫和得多，美債的上升也較爲溫和。美國的金融市場尤其是股市如果可以較快地收復失地，那麽到12月中聯儲局議息時，加息與否的決定相信不會與大選結果有太多關係，但如果屆時市場依然反復動蕩，那麽今年加息也就不存在了。 到了2017年，預計Yellen任内最後一年相信仍然不會輕言加息，這與她一向在貨幣政策上鴿派的取態有關，而非與Trump當選有關。據此，美國利率市場化擧步維艱的局面料不會有根本變化。 3 近期報告 1. 加入亞投行後香港可在亞太區基建有更大作為 應堅 11.09 2. 特朗普改革非兒戲 卓亮 11.07 3. 內地暫停以銀聯為支付渠道繳納香港人壽保費的影響分析 何國樑 11.01 4. 人民幣“入籃”一個月 SDR效應初顯 應堅 10.31 5. 嘗試將人民幣匯率問題簡單化 卓亮 10.31 6. 金管局任命新一批PLPs可促進人民幣市場更趨穩健 應堅 10.27 7. 英國脫歐爲何英鎊獨憔悴？ 戴道華 10.25 8. 內地經濟嘗試築底，供應側改革效果漸現 鄂志寰、蔡永雄 10.19 9. 從“辣稅”分析樓市需求 蔡永雄 10.18 10. 關注近日離岸人民幣匯率波動 應堅 10.17 11. 中港跨境金融服務新態勢 蔡麗斌 10.14 12. “硬脫歐”下的“強衝擊” --英鎊匯率下跌預示著什麼？ 鄂志寰、蔡永雄 10.07 13. 迷你單位無助改善居住環境 蔡永雄 09.30 14. 公平與優先，美國經濟該選哪條路？ 蘇杰 09.28 15. 從復星國際案例看保險公司的策略啟示 何國樑 09.27 16. 綠色債券市場發展潛力不容小覷 羅羽庭 09.23 17. 別高估日本央行新招的成效 張文晶 09.23 18. 中國究竟有沒有銀行危機的風險？ 戴道華 09.23 19. 深港通會重演滬港通行情嗎？ 蘇傑 09.21 20. 未來數月一手住宅銷情料將保持活躍 蔡永雄 09.20