天气影响利润承压，迎接新一轮冰雪季

事件概述
公司发布2024三季报，前三季度实现营业收入5.95亿元（同比增长19.55%），归母净利润1.48亿元（同比下降2.52%），归母扣非净利润1.56亿元（同比增长3.63%）。Q3营收3.4亿元（同比增长3.19%），归母净利润1.27亿元（同比下降9.04%），归母扣非净利润1.28亿元（同比下降7.41%）。

业绩分析

• 客流表现：前三季接待游客276.44万人次（同比增长23%），Q3接待167.8万人次（同比增长5.85%），受台风影响7月客流下降8.8%，国庆假期客流同比增长18.1%。
• 毛利率与费用率：Q3毛利率57.9%（同比下降5.37pct），与设施更新、折旧及人工成本上升相关；期间费用率同比持平，管理费用率上升0.89pct，销售及财务费用率分别下降0.15pct和0.09pct。

未来展望

• 冰雪季布局：公司加强冰雪产品、设备更新及人员储备，以提升冬季服务能力。
• 交通与设施改善：沈白高铁预计2025年通车，大幅缩短华北客源交通时间；温泉部落二期动工，2026年完工以提升接待能力。

投资建议
看好交通改善及服务提升带来的客流增长，预计2024-2026年归母净利润分别为1.77亿元、2.13亿元、2.67亿元（同比增速28.55%、20.13%、25.33%），EPS分别为0.67元/股、0.8元/股、1.0元/股，PE分别为48X、40X、32X，给予“买入”评级。

风险提示
极端天气、项目拓展及交通改善进度不及预期。