政策发力显微镜业务复苏，战略驱动元组件业务进展积极

主要观点： 永新光学2024年前三季度实现营业收入6.50亿元，同比增长6.54%，归母净利润1.40亿元，同比减少19.28%。单季度来看，3Q24营业收入2.22亿元，同比增长1.07%，环比增长4.62%，归母净利润0.41亿元，同比减少29.72%，环比减少24.72%。

核心数据：

• 2024年前三季度：营业收入6.50亿元（同比增长6.54%），归母净利润1.40亿元（同比减少19.28%），扣非归母净利润1.18亿元（同比增长1.36%）。
• 2024年3季度单季：营业收入2.22亿元（同比增长1.07%，环比增长4.62%），归母净利润0.41亿元（同比减少29.72%，环比减少24.72%），扣非归母净利润0.33亿元（同比增长0.75%，环比减少26.7%）。

业务亮点：

1. 光学显微镜业务复苏：受益于国家设备更新政策，公司积极响应国产化需求，通过OEM、产学研合作及国家重大项目，实现超过4%的国产化替代，完成从0到1的突破。联合上海交通大学建立产教学研创融合示范中心，推动业务复苏。
2. 光学元组件业务多点开花：
   • 条码扫描及机器视觉：投资COB产线，为Zebra、霍尼韦尔提供模组业务逐步批量化出货，多款部组件类新产品完成样品出货。
   • 车载激光雷达：车载镜头前片销量稳健，收获数个AR-HUD项目定点，应用于国外头部车企，加强与禾赛、图达通等企业合作。
   • 医疗光学：内窥镜镜头及组件覆盖国内70%以上厂家，实现欧洲、日本企业批量出货；手术显微镜核心组件稳健增长，整机实现海外销售；高端嵌入式显微系统实现批量销售。

研究结论： 公司积极推进“双引擎”战略，光学元组件业务稳步推进，激光雷达和医疗光学业务打开成长空间。调整并新增2026年盈利预测，预计2024~2026年营业收入分别为9.46/12.26/15.6亿元，归母净利润分别为2.08/3.13/4.23亿元，对应EPS为1.87/2.81/3.8元，PE为51/34/25倍。维持“买入”评级。

风险提示： 市场竞争加剧，技术开发不及预期，大客户销量不及预期。