CTA市场观察报告

CTA市场观察报告 投资咨询从业资格号：Z0014960songzhejun022131@gtjas.com 宋哲君 报告导读： 本周（2024/10/25–2024/11/01） 1、【指数收益】 本周南华商品指数上涨0.09%，其中南华能化指数下跌0.41%，南华贵金属指数下跌0.37%，南华有色金属指数下跌0.36%，南华黑色指数上涨0.22%，南华农产品指数上涨1.57%。 2、【因子概况】 整体来看，量价因子走势有所反弹，基本因子走势表现震荡。从板块上来看，预计农产品板块有所盈利，化工板块有所亏损。 3、【回顾展望】 上周市场表现震荡，因子走势分化，预计CTA整体收益震荡，预计量价类管理人表现好于基本面类管理人，截面类策略或延续修复。 本周市场表现震荡，因子走势分化，预计CTA整体收益震荡，预计量化CTA策略将出现一定震荡。 （正文） 1.市场行情回顾 数据来源：同花顺iFinD 数据来源：wind 1.1股票市场 本周股票市场宽幅震荡，其中上证50下跌1.18%，沪深300下跌1.68%，中证500上涨0.38%，中证1000下跌0.75%。 本周股指震荡下跌，除中小盘股以外，权重股指数整体出现回调。中国10月官方制造业PMI重回荣枯线上方，国家统计局公布数据显示，10月份，中国制造业采购经理指数（PMI）为50.1%，比上月上升0.3个百分点，连续两个月回升，升至扩张区间。10月份，非制造业商务活动指数为50.2%，比上月上升0.2个百分点，非制造业景气水平小幅回升；综合PMI产出指数为50.8%，比上月上升0.4个百分点。PMI在10月的季节性特征以下行为主，2017-2023年当月全部是下行。在9月底稳增长政策密集落地的背景下，本月PMI数据出现了超季节性的走强，我国企业生产经营活动总体扩张步伐有所加快，说明政策或已开始起效。 1.2商品市场 整体来看，本周商品市场震荡分化： 能化：本周南华能化指数下跌0.41%。纯碱：上涨或近尾声追高需谨慎。周末至今国内浮法玻璃价格多地提涨，主要区域涨幅在2-5元/重量箱不等，成交氛围良好。近期产能缩减较快，局部区域货源稍显紧张，下游订单稍有好转，提货情绪升温。当前需要注意到11合约临近交割月，后期或有仓单回流因素压制盘面。近期市场上涨以来，期现贸易商采购积极，但现货成交在周一未能进一步扩张。当然也要看到目前市场在近月交割因素、乐观预期因素、减产因素并未明确终结，因此目前市场估值偏高，但下跌驱动尚不够明确。未来需要关注政府刺激因素带来的乐观预期支撑与基差持续偏弱、而01合约交割临近春节之间的矛盾。MEG:关注现货市场信用风险。尽管隔夜油价大幅下跌，乙二醇并未大幅跟随，而是维持震荡市格局，1-5反套继续持有。乙二醇供应边际回升，而需求已经看到年内最高点。11月份MEG国产供应逐步回升，阳煤寿阳20万吨、华谊20、榆能化学40、远东联50等多套装置将在11月份重启。海外进口方面，中东地区多套装置重启（沙特拉比格炼化70、yanpet38、伊朗BCCO45），12月份中东货源预计增多。11月底MEG逐步转为累库格局。仓单方面，盛虹、连云港石化、百宏等非主流仓单对01合约盘面形成利空影响，1-5反套持有。 黑色：本周南华黑色指数上涨0.22%。宏观预期支撑，短期回调空间有限。人大会议临近，短期政策面进入真空期，市场再度审视基本面。供给方面，海外澳巴10月发运较三季度末环比下降，甚至带动干散运费大幅回落，但未来供应预期仍偏宽松。需求方面，钢厂铁水与五大材产量增速均有所放缓，但好在成材库存水平依然偏低，下游钢材供需格局显得较为健康。整体来说，铁矿自身供给近日边际略微转好，但依然难以扭转长期过剩矛盾。未来宏观逻辑或将再度回归交易主线，建议投资者接下来紧密关注人大会议和美国大选结果所带来的对于市场宏观预期的影响。 农产品：本周南华农产品指数上涨1.57%。生猪：供需双增，博弈情绪加剧。10月集团企业担忧旺季集中出栏带来的价格风险，主动增量出栏，超月度计划出栏量，体重下降，形成主动去库局面。由于当前价格依然给出较高利润，企业出栏积极性或维持高位，11月出栏计划继续增量，但是，伴随温度逐步下降，季节性需求随之抬升。供需双增格局下，中上旬供应持续释放易导致现货承压，下旬需求弹性增加，价格承托力较强，关注阶段性错配带来的博弈行情。 有色金属：本周南华有色金属指数下跌0.36%。氧化铝：现货仍坚挺，但交易所维稳意图明显。基于当下市场的认知看，AO仍深陷在短期现货坚挺+大厂检修+长单供应不足+累库拐点未出，与远期有供应新增压力+基本面格局转供强需弱的可能性之间的矛盾中，且亦受到有色大板块的扰动影响。自9月下旬宏观面给到传统有色板块风险情绪改善的窗口期开始，AO主力合约恰在彼时一举突破今年5月4200关口附近的前高位置，逐步蓄势拉涨。可以说，有色大板块的宏观面为AO提供了偏利多的整体定价环境，而现货端的基本面矛盾则成为了推涨价格的催化剂。不过，近期传统有色走势偏分化，铜重心回落，铝价上行 幅度也相对温和，这或因临近美国大选，“特朗普交易”再度兴起，美元已连续拉涨近1个月，对于传统有色金属形成了一定压力。我们建议市场关注11月初的大选结果，不排除带来阶段性回调风险的可能，作为有色市场一员的氧化铝也应予以相应的风险重视。并且，在交易所出台限制开仓及出金等监管措施，调整氧化铝期货交易保证金比例和涨跌停板幅度、相关合约交易手续费等风控动作后，监管层稳定市场、呵护全产业链的用心明显。我们建议市场各方投资者理性交易，谨慎持仓。 2.持仓量、成交额 成交额&持仓量：本周商品市场成交金额下行，持仓金额也有所上行。截至11月01日，当前活跃品种成交金额处于历史77分位；持仓金额处于历史79分位。整体市场活跃度依旧较高，部分品种走势宽幅，较不利长周期CTA产品表现，板块间的分化或有利于截面类策略的表现。 3.分板块动量表现 本周商品市场有所分化，20日动量相比上周稍有下降。动量位于50分位的品种数量稍有减少，位于80分位的品种数量也有所下降。分板块来看，所有板块动量均下行。市场整体动量处于中等分位数偏低水平。 4.价格与涨跌情况 价格&涨跌：本周南华商品指数上涨0.09%，其中南华能化指数下跌0.41%，南华贵金属指数下跌0.37%，南华有色金属指数下跌0.36%，南华黑色指数上涨0.22%，南华农产品指数上涨1.57%。 价格水平方面，本周相对上周略有下降：南华商品指数处于历史96分位，其中南华能化指数处于历史84分位，南华贵金属指数处于99分位，南华有色金属指数处于95分位，南华黑色指数处于84分位，南华农产品指数处于88分位。 5.本周CTA因子分析 数据来源：国泰君安期货研究 从因子角度来看，本周因子表现有所分化： 短期动量：这两个因子的回看周期均为20日，本周时序动量上涨0.06%，截面动量上涨0.62%；时序动量在化工板块呈现亏损，在农产品板块有所盈利；截面动量在能源板块呈现亏损，在化工板块有所盈利； 长期动量：这两个因子的回看周期均为240日，时序动量上涨0.08%，截面动量上涨0.09%；时序动量在能源板块有所获利，而在农产品板块呈现亏损；截面动量在农产品板块亏损，在能源板块呈现盈利； 期限结构：本周与上周持平；黑色板块有所获利，在农产品板块均呈现亏损； 偏度：本周下跌0.16%；贵金属板块呈现亏损，在有色板块呈现盈利； 仓单：本周上涨0.12%；农产品板块有所获利，在能源板块均呈现亏损； 库存：本周上涨0.40%；在黑色板块有所获利，在农产品板块呈现亏损。 整体来看，量价因子走势有所反弹，基本因子走势表现震荡。从板块上来看，预计农产品板块有所盈利，化工板块有所亏损。 6.核心观察池CTA策略表现 数据来源：国泰君安期货研究 上周市场表现震荡，因子走势分化，预计CTA整体收益震荡，预计量价类管理人表现好于基本面类管理人，截面类策略或延续修复。 本周市场表现震荡，因子走势分化，预计CTA整体收益震荡，预计量化CTA策略将出现一定震荡。 国泰君安期货有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的期货投资咨询业务资格（证监许可[2011]1449号）。 本报告的观点和信息仅供本公司的专业投资者参考，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其它法律管辖区域内的法律法规。本报告难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本报告不构成具体业务的推介，亦不应被视为任何投资、法律、会计或税务建议，且本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。请您根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，力求报告内容独立、客观、公正。本报告仅反映作者的不同设想、见解及分析方法。本报告所载的观点并不代表本公司或任何其附属或联营公司的立场，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，但本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告，对此本公司可不发出特别通知。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议，客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。若本公司以外的其他个人或机构（以下简称“该个人或机构”）发送本报告，则由该个人或机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该个人或机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的期货品种。本报告不构成本公司向该个人或机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该个人或机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 除非另有说明，本报告中使用的所有商标、服务标记及标记均为国君期货所有或经合法授权被许可使用的商标、服务标记及标记，未经国君期货或商标所有权人的书面许可，任何单位或个人不得使用该商标、服务标记及标记。