工业硅周报：西南枯水期减产，工业硅震荡反弹

核心观点及策略

• 核心观点：西南枯水期导致云南地区工业硅产量快速下降，供应边际收缩；12月合约近月月差较大及仓单注销担忧提振市场情绪；新疆地区开工率维持高位，而云南地区因电价上调部分硅企停产；需求侧多晶硅企业暂停报价观望，硅片企业滞销，光伏电池厂家议价权弱，组件产量略下滑，但终端项目年末冲刺及发改委推广可再生能源措施改善预期。
• 策略建议：逢低做多。
• 风险因素：主产区产量回升，光伏年底冲量放缓。

市场数据

• 产量：截止10月25日，工业硅周度产量9.55万吨，环比-0.67%，同比+2.58%。新疆地区产量42040吨，开工率87%；云南地区产量7155吨，开工率84%；四川地区产量4055吨，开工率62%。三大主产区开炉数329台，整体开炉率44.1%。
• 库存：截止11月1日，全国社会库存50.2万吨，周环比+0.4万吨；交易所仓单27.2万吨，12月新规对仓单库存构成压力，未来结构将向5系转型。

市场分析及展望

• 供应端：云南枯水期成本抬升致硅企减产，新疆开工率维持高位，整体供应收缩。
• 需求端：多晶硅企业暂停报价，硅片企业滞销，电池厂家议价权弱，组件产量略下滑，但终端项目年末冲刺及发改委推广可再生能源措施改善预期。
• 结论：供应边际收缩，政策提振预期，但社库高位压制，预计价格区间震荡偏强。

行业要闻

1. 晶科能源：前三季度营收717.70亿元，同比-15.66%；净利润12.15亿元，同比-80.88%。1-9月出货量73.13GW，N型组件占比85%，宣布在沙特开发10GW N型电池组件产能。
2. 可再生能源替代行动：发改委等六部门发布指导意见，推动既有建筑屋顶光伏系统加装，目标2025年新建建筑屋顶光伏覆盖率50%。
3. 美国ITC调查：对特定TOPCon太阳能电池、组件等启动337调查。

研究结论

• 基本面：供应端云南减产，新疆稳定，需求端改善但社库高位，价格震荡偏强。
• 政策预期：发改委措施提振市场，但传统行业需求疲软。
• 风险：产量回升及光伏冲量放缓可能影响价格。