纯碱、玻璃月报

2024年10月31日 证监许可【2011】1288号 情绪过后，宏观托底，现实稍有好转纯碱、玻璃震荡 联系我们 研究员：金志伟投资咨询：Z0011766从业资格：F3010485联系方式：010-56718112 Ø纯碱： 纯碱库存连续累库，受到玻璃冷修影响需求承压，供需仍宽松；Ø玻璃： 独立性声明 冷修影响，日融量大幅降低，产销较好，库存连续去化； 宏观情绪影响导致价格冲高，市场降温后，回归交易基本面逻辑，纯碱偏宽松价格回落，玻璃连续去库价格震荡走强； 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 Ø风险提示：宏美联储降息影响，美国大选影响，国内宏观政策持续及超预期情况，对房地产实际影响情况，库存变化； Part 1盘面回顾 1.1盘面回顾—纯碱 10月份，纯碱期货SA2501合约国庆节后高开低走，节后归来第一天开盘大幅高开，创出了本月最高价1754，随后震荡下行，本月中旬向下最低来到1414，震荡企稳，稍有走强，月末收于1575；本月整体呈现高开低走，震荡格局，持仓整体变化不大； 受到节前宏观氛围影响，节后大幅高开，但是宏观高涨情绪过后，市场回归基本面，整体纯碱依旧处于偏宽松状态，库存连续累积压制价格，月初高开后价格震荡回落，本月中旬随着开工有所下滑，产业链亏损，库存增速降低，价格小幅震荡回升，但依旧未改宽松局面； 请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾—玻璃 10月份，玻璃期货FG2501合约国庆节后高开低走，节后归来第一天开盘大幅高开，随后震荡下行，回落来到最低1136获得支撑，震荡企稳，随后走高，稍有走强，临近月末创出本月最高价1419，随后稍有回落最终收于1357；本月整体呈现高开回落探底后，震荡走高格局，持仓整体变化不大； 受到节前宏观氛围影响，节后大幅高开，但是宏观高涨情绪过后，市场回到交易基本面偏宽松的逻辑，整体玻璃库存同比依旧较高，月初高开后价格震荡回落，随着现货销售转好，库存连续走低，且开工低位，价格月初探底后震荡回升走高； 请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1宏观重大事件 国外资讯： Ø美国公布10月非农数据，季调后非农新增就业人口录得1.2万人，远低于预期的11.3万人，前值由25.4万人修正为22.3万人。美国10月失业率录得4.1%，符合预期，与前值持平。 Ø美国大选，博彩网站显示特朗普胜率领先哈里斯；美国共和党总统候选人特朗普日前受访谈到台湾问题时称，若其当选后“中共对台湾动武”，将对中国大陆征收150%至200%关税。 Ø美国9月核心PCE物价指数年率录得2.7%，高于预期的2.6%，与前值持平，美国9月核心PCE物价指数月率录得0.3%，符合预期，较上月的0.1%有所反弹。9月PCE物价指数年率为2.1%，符合预期，高于前值的2.2%，为2021年初以来的最低水平，略高于美联储2%的目标。月率录得0.2%，符合预期，高于前值的0.1%。 Ø美国10月ADP就业人数录得23.3万人，为2024年3月以来最大增幅，大超市场预期的11.4万人。 国内资讯： Ø中国10月官方制造业PMI 50.1，预期49.9，前值49.8，10月份中国制造业采购经理指数为50.1%，较上月上升0.3个百分点，连续两个月环比上升。这也是在连续5个月运行在50%以下后，重回扩张区间。 Ø10月新订单指数为50.0%，表明制造业市场需求总体水平与上月基本持平，前值49.9%。10月新出口订单指数为47.3%，继续创今年3月以来新低，前值47.5%，出口景气度继续回落。10月PMI主要原材料购进价格指数和出厂价格指数分别为53.4%和49.9%，前值分别为45.1%和44.0%，两价格指数环比回升明显。10月PMI原材料库存指数为48.2%，前值47.7%；产成品库存指数为46.9%，前值48.4%。10月制造业企业有主动去库存迹象。 请务必阅读文后免责声明 2.2纯碱行情预判 Ø宏观：前期在宏观政策推动下，市场情绪高涨，行情冲高，当情绪退却后，价格回落，交易逻辑回归现实基本面情况。11月即将有美联储议息会议及美国大选情况，结果如何依旧会影响整体市场宏观走势预期，如加增关税等。且国内PMI重回扩张期，4季度完成GDP目标，后期行情或还存在韧性； Ø供给：产量近期虽有小幅降低，但后期连云港碱业、德邦、湘渝盐化及中天碱业共计230万吨产能预计将于四季度全面达产，供应压力仍然较大； Ø需求：大周期地产下行对玻璃需求有压制；玻璃冷修缓慢进行，开工及日融量持续走低，创下近期新低，重碱刚需减少，需求端对市场支撑乏力； Ø库存：截止到10月31日，本周国内纯碱厂家总库存167.77万吨，环比周增2.74万吨（涨幅1.66%），较周一增加1.47万吨，涨幅0.88%。其中，轻质纯碱72.46万吨，环比增加0.97万吨，重质纯碱95.31万吨，环比增加0.50万吨。本周纯碱库存再刷新高，整体连续九周累库，但累库速度明显放缓。 Ø操作建议：短期在国内宏观政策刺激下，行情冲高，但多为跟随市场整体走势，实际需求改善并不明显，下游刚需消费存减少预期，上游延续累库趋势，四季度新增产能230万吨，供应压力仍然较大。纯碱仍处于产能过剩周期，价格持续反弹需看到库存明显降低，否则空间将有限；而美国11月议息会议或不会大幅降低利率，以及美国大选的不确定性，行情仍有回落可能；国内PMI走高至扩张区，以及后续刺激政策的影响，预计行情下方仍将存在韧性，而中长期宽松不变的话，库存不减少则压力犹在，技术上后期关注节后高点压力，同时关注回踩支撑情况可布局多单；SA2501合约支撑位1400—1450，压力区间1680—1740。 Ø风险点：宏观及商品市场整体情绪变化；下游地产实际改善；库存变化；市场传言的减产兑现情况； 请务必阅读文后免责声明 2.2供给因素——纯碱 Ø供给因素： 1.产量：纯碱9月份产量282.07万吨，8月份产量308.53万吨，环比降低；钢联数据统计纯碱周度产量为72.61万吨，环比减少0.5%，同比增加5.23%。连云港碱业、德邦、湘渝盐化及中天碱业共计230万吨产能预计将于四季度全面达产，供应压力仍然较大。 2.开工率：截止2024年10月31日,纯碱周度开工率为85.29百分比,环比下降2.09%,连续三期下降,较近五年均值水平高出3.63%； 3.进口：截止2024年09月,中国纯碱进口为4.02万吨,环比下降50.00%,较近五年均值水平低出5.28%； 请务必阅读文后免责声明 2.2需求因素——纯碱 Ø需求因素： 1.下游浮法玻璃开工情况：玻璃冷修缓慢进行，3月至今产线开工条数减少25条，整体供应有所收紧，开工及日融量持续走低，创下近期新低，重碱刚需减少，需求端对市场支撑乏力。 2.出口：截止2024年09月,国内纯碱出口为12.85万吨,环比上升53.89%,连续二期增加,较近五年均值水平； 请务必阅读文后免责声明 2.2现货——纯碱 Ø现货： 1.现货：截止2024年11月01日,华北重质纯碱现货为1515元/吨,环比持平,处于近四年绝对低位水平； 2.基差：截止2024年11月01日,纯碱基差为-24元/吨,较上期增加36.00元/吨； 3.利润：企业盈利情况持续恶化，整体利润远低于历史同期水平。截至2024年10月25日，同花顺资讯统计国内氨碱企业生产利润-116.5元/吨，环比下降3.26%，同比下降119.67%，联碱企业生产利润-87.9元/吨，环比下降36.49%，同比下降112.17%。 请务必阅读文后免责声明 2.2库存——纯碱 Ø库存： 1.库存：据隆众资讯，截止到10月31日，本周国内纯碱厂家总库存167.77万吨，环比周增2.74万吨（涨幅1.66%），较周一增加1.47万吨，涨幅0.88%。其中，轻质纯碱72.46万吨，环比增加0.97万吨，重质纯碱95.31万吨，环比增加0.50万吨。本周纯碱库存再刷新高，同比增长226.97%，整体连续九周累库，但累库速度明显放缓。 2.郑商所仓单：截止2024年11月01日,仓单数量为2956张,环比下降5.74%,处于近四年偏高水平。 请务必阅读文后免责声明 2.3玻璃行情预判 Ø宏观：前期在宏观政策推动下，市场情绪高涨，行情冲高，当情绪退却后，价格回落。11月即将有美联储议息会议及美国大选情况，结果如何依旧会影响整体市场宏观走势预期，如加增关税等。且国内PMI重回扩张期，4季度完成GDP目标，后期行情或还存在韧性；； Ø供给：玻璃冷修，开工及日融量持续走低，创下近期新低； Ø需求：大周期地产下行对玻璃需求有压制，但房地产刺激政策下，国内二手房稍有回暖，年底房地产竣工需求环比边际存好转可能； Ø库存：10月31日讯，玻璃企业继续去库，厂家库存偏低，截止到10月31日，全国浮法玻璃样本企业总库存5105.8万重箱，环比下降588.3万重箱或10.33%，创2月中旬以来新低，同比增加23.72%，折库存天数23.8天，较上期下降2.3天，不过期现商库存偏高。 Ø操作建议：短期在国内宏观政策刺激下，行情冲高，现货走好，库存连续降低，价格回落后再度走高；而美国11月议息会议或不会大幅降低利率，以及美国大选的不确定性，行情仍有回落可能；随着国内PMI走高至扩张区，以及后续刺激政策的影响，预计行情下方仍将存在韧性，技术上后期关注前期高点压力，同时关注回踩支撑情况可布局多单；FG2501合约支撑位1100—1130，压力区间1400—1430。 Ø风险点：宏观及商品市场整体情绪变化；下游地产实际改善；库存变化；冷修及开工情况； 2.3供给因素——玻璃 Ø供给因素： 1.产量：玻璃冷修，开工及日融量持续走低，创下近期新低；浮法玻璃产能为15.97万吨/日，环比减少2.29%，同比减少7.01%。光伏玻璃产能为9.53万吨/日，环比减少0.7%同比减少0.27%。 2.工信部印发《水泥玻璃行业产能置换实施办法（2024年本）》。其中指出，严禁备案新增产能的水泥熟料、平板玻璃项目。确有必要新建、改建的，必须制定产能置换方案，实施等量或减量产能置换； 3.钢联数据统计国内浮法玻璃开工率为78.52%，环比增加0.28%，同比减少3.89%，产线开工条数为234条。 4.进口：截止2024年09月,中国浮法玻璃进口为14221.75吨,环比下降3.57%,处于近五年低位水平； 请务必阅读文后免责声明 2.3需求因素——玻璃 Ø需求因素： 1.下游汽车产量：截止2024年09月,中国汽车产量为279.6万辆,环比上升12.20%,连续二期增加,处于近五年高位水平； 2.下游房地产：截止2024年09月,房屋竣工面积累计增速为-24.4百分比,较上期减少0.80百分比,处于近四年绝对低位水平； 3.出口：截止2024年09月,中国浮法玻璃出口为50121.67吨,环比下降0.15%,较近五年均值水平高出11.30%； 请务必阅读文后免责声明 2.3现货——玻璃 Ø现货： 1.现货：截止2024年11月01日,华北5.00mm玻璃含税价为1280元/吨,环比持平,处于近四年绝对低位水平； 2.基差：截止2024年11月01日,玻璃基差为-85元/吨,较上期减少8.00元/吨,处于近二年绝对低位水平； 3.利润：以天然气为和煤制气为燃料的浮法玻璃均处于亏损状态，以石油焦为燃料的浮法玻璃周均利润达30.99元/吨； 请务必阅读文后免责声明 2.3库存——玻璃 Ø库存： 1.库存：截止2024年10月31日,玻璃企业库存为5105.8万重量箱,环比下降10.33%,连续五期下降,较近四年均值水平低出0.31%； 2.郑商所仓单：截止2024年11月01日,仓单数量为2189张,环比下