太阳纸业2024年三季报点评：收入维持稳健，盈利有望筑底

太阳纸业2024年三季报点评：收入维持稳健，盈利有望筑底

核心观点：

• 收入稳健增长： 2024Q3公司实现营收104.51亿元，同比+5.99%，Q3/Q1-3收入同比分别+5.99%/+6.07%，维持稳健增长。在纸价下滑背景下，公司收入表现彰显其龙头综合竞争优势。
• 盈利短期承压，有望修复： 2024Q3公司实现归母净利润7.01亿元，同比-20.84%，扣非归母净利润7.74亿元，同比-10.74%。毛利率13.96%，同比-2.77pct，主要受高价浆成本压力传导影响。Q3以来浆价下滑，有望降低Q4成本压力，盈利有望修复。
• 降本增效显著： Q3期间费用率为5.59%，同比-1.31pct，销售/研发/管理/财务费用率同比分别+0.05/-0.81/-0.01/-0.54pct，降本增效效果明显。
• 产能建设有序推进： 公司产能建设有序推进，南宁一期项目PM11和PM12预计2025Q4试产，南宁二期项目预计2025年底前陆续试产，山东溶解浆生产线搬迁改造项目预计2025Q2完成，山东基地颜店厂区特种纸项目预计2025H1进入试产。这些项目将有效提升浆纸生产能力，强化林浆纸一体化优势。

关键数据：

• 2024Q3营收104.51亿元，同比+5.99%；归母净利润7.01亿元，同比-20.84%；扣非归母净利润7.74亿元，同比-10.74%。
• 2024Q3期间费用率5.59%，同比-1.31pct。
• 2024-2026年营收预期分别为421.69/457.14/485.93亿，同比分别+6.64%/+8.41%/+6.30%；归母净利润预期分别为32.90/37.49/42.42亿，同比分别+6.63%/+13.93%/+13.16%。

研究结论：

• 公司Q3收入维持稳健，盈利有望筑底。
• 长期来看，产能建设有序推进，资源壁垒与成本优势不断强化。
• 维持“买入”评级。

风险提示：

• 原材料价格波动风险。
• 经营不达预期风险。
• 产能投放延后风险。