固定收益每日市场更新

固定收益每日市场更新巩固收益部市会场报 市场情绪今天早上较为谨慎。我们看到了BABA和TENCNT之间的双向流动。新发行的CDCOMMs和JNUCGC’27表现良好。DALWANs在公布前三季度业绩后小幅波动（涨跌0.5点），我们仍维持对DALWANs的买入评级。详细评论如下。 Glenn Ko, CFA 高志和(852) 3657 6235 glennko @ cmbi. com. hk - PMI 在刺激措施中恢复扩张。见下文中国经济来自 CMBI 经济研究的评论。通过在岸 INR 债务融资为到期 25 美元债券再融资。GRNKEN:GRNKEN 今天早上没有变化。请参阅下面的评论。 Cyrena Ng, CPA(852) 3900 0801 cyrenang @ cmbi. com. hk 杰里 · 王王世(852) 3761 8919 jerrywang @ cmbi. com. hk ♪ 交易台评论交易所市场观点点 昨天，HAOHUAs/SYNGENs 的前端价格在AMs卖盘的压力下保持不变至上涨2个基点。MEITUA 29-30s的价格上涨了1-2个基点。在金融领域，BOCAVI 27-30s的价格收紧了2-3个基点。SHCMBK ’33 在标普全球评级上调其展望至负面后，收盘价保持不变，维持A-发行人评级。中国资产管理公司（AMCs）的交易表现为双向波动。ORIEAS 27s 上涨了4个基点，而其29-30s收盘时保持不变，略微紧缩1个基点。欧洲可转换优先股（EU AT1s）受到银行（RMs）的大量抛售压力。LLOYDS/HSBC/BNP/SCOGEN Perps 下跌了0.3-0.9个百分点。在保险混合证券方面，ZURNVX ’55/NIPLIF ’53/FUKOKU Perp 下跌了0.1-0.5个百分点。在香港市场，CKHH 30-34s收盘时紧缩了1-2个基点。AIA 54s 被大量卖出，收盘时上涨了6个基点。CKINF/LIFUNG FFL Perp 下跌了0.3-0.6个百分点。在中国房地产领域，ROADKGs 下跌了0.9-1.6个百分点。VNKRLE 25-29s 下跌了0.4-0.7个百分点。FTLNHD/FUTLAN 25-26s 下跌了0.2-0.6个百分点。在工业领域，HILOHO ’24 下跌了1.5个百分点，并以8.2个百分点的跌幅收盘。在澳门博彩业中，WYNMACs/STCITYs 下跌了0.2-0.3个百分点。MGMCHIs 保持不变，请参阅我们对其2024年第三季度业绩的评论。31 Oct ’24在印度，GRNKENs 保持不变至提高0.1pt。媒体报道称，GRNKEN正与投资者商讨筹集最多INR18亿（约合USD2.14亿）以 refinancing 到期为2025年的美元债券。详情请参见下方评论。UPLLIN Perp 提高了0.5pt。在印度尼西亚，ABMMIJ ’26 在上调至103后上涨1.9pt。MDLNIJ ’25/27 下降0.7pt。 在LGV债券中，CDCOMM将3.5年期和5年期债券（均为3亿美元）定价为平价，收益率分别为4.9%和5.05%。CDECST将1.5166亿美元的3年期债券定价为平价，收益率为6.5%。JDJID将1亿美元的3年期债券定价为平价，收益率为6.5%。新发行的JNUCGC ‘27和WUECDE ‘27定价略低于平价（分别低0.1-0.2个百分点），原因是初级市场上供应不足。在二级市场，由于RMs持续的需求，美元和CNH LGV债券表现较好。KNMIDI ‘25、DFINVH ‘25和LYURBN ‘26的价格分别上涨了0.1-0.2个百分点。CDJKAM ‘27和WHWDLH ‘25的价格分别上涨了0.1个百分点。国有企业永续债券的流动性较好，SPICPD 4.95永续债价格下跌了0.2个百分点。HUADIA 3.375/CHPWCN 3.45永续债价格分别下跌了0.1个百分点。 上个交易日的热门人物 马可新闻回顾 宏– 标普指数下跌1.86%，道琼斯指数下跌0.90%，纳斯达克指数下跌2.76%。周四美国初请失业金人数为21.6万，低于预期的22.9万。美国9月核心PCE指数同比上涨2.7%，高于预期的2.6%。美国国债收益率昨日稳定，2年、5年、10年和30年期国债收益率分别达到4.16%、4.15%、4.28%和4.47%。 ♪ Desk 分析师评论分分析员市见点 大连万达商业管理（DWCM）在2024年前9个月发布了略有改善的运营结果，营业费用有所下降。其流动性也显著提高，短期债务减少。2024年前三季度，DWCM的收入同比增长2.8%至399亿元，尽管增长率从2024年上半年的5.5%放缓。DWCM的毛利率保持稳定，为64.3%，与2023年前9个月相同，但低于2024年上半年的65.6%。2024年前三季度，DWCM将销售、管理及一般费用减少了14.8%。因此，经常性EBIT增加了6.5%，达到221亿元。EBIT利润率扩大至55%，而2023年前9个月为53%（对比2024年上半年的57%）。我们预计，在降低现有住房抵押贷款利率等刺激措施的推动下，其运营表现将保持韧性，刺激国内消费。 资料来源 ： 公司填料。 截至2024年9月，DWCM的短期债务（包括Pre-IPO赎回）从2024年6月的730亿元下降了39.7%，降至440亿元。我们认为，短期债务的减少主要归因于截至2024年第三季度末基本完成了对珠海万达（ZWCM）Pre-IPO投资的结算。2024年6月，来自Pre-IPO投资的短期债务总计约434亿元。回顾一下，COGARD服务在2024年9月将持有的珠海万达1.49%股份以31亿元的价格出售给了DWCM。此外，COGARD服务将继续将其剩余的0.31%股份以6.49亿元的价格出售给DWCM。Pre-IPO赎回反映了DWCM在近期资产处置和获得约100亿元银行信贷额度后，流动性得到了改善。 在2024年9月，DWCM偿还了DALWAN 7.25’24的本金偿还额1.8亿美元。其下一期债券到期日期分别为2024年12月的2.4亿美元DALWAN’24和2025年1月的4亿美元DALWAN’25。我们感到些许安慰的是，DWCM在2024年9月持有待售资产约26亿元人民币，以及可供交易的财富管理产品和金融资产共计约800亿元人民币。这些资产，加上DWCM未质押的知识产权，可能成为DWCM的潜在流动性来源。我们仍然认为DWCM是该行业的幸存者，并继续维持对DALWANs的买入评级。 GRNKEN ： 通过在岸 INR 债务工具再融资到期 25 美元债券 格林科能源（GRNKEN）正在商谈一项规模为16-18亿印度卢比（约合1.90-2.14亿美元）的债务设施，以重新融资将于明年到期的两支美元债券，即GRNKEN 5.5 01/29/25和GRNKEN 5.5 04/06/25，总金额为1.25亿美元。这属于GRNKEN计划获得的80亿印度卢比（约合9.50亿美元）债务设施的一部分，以重新融资这两支债券，在此过程中，GRNKEN计划从印度国家银行为基础设施和发展提供融资中获得62亿印度卢比（约合7.37亿美元）。此前，由于路演后的情况，GRNKEN决定在2024年2月不进行美元债券发行以进行重新融资。 越来越多的东南亚发行人通过在国内市场融资来偿还离岸债务，原因是国内融资成本降低。例如，ABM Investama计划于2024年11月29日以103的价格提前赎回其唯一的美元债券ABMMIJ 9.5 08/05/26（面值1.6亿美元）。阿拉姆苏特拉（Alam Sutera）则在2024年7月全额赎回其唯一的美元债券ASRIIJ 12 11/02/05（面值2.51亿美元），并由印尼盾银行设施提供支持。萨卡能源（Saka Energi）和佩尼冈（PGN）分别于2024年5月到期时赎回了其唯一的美元债券SAKAEI 4.45 05/05/24（面值6.25亿美元）和PGASIJ 5.125 05/16/24（面值13.5亿美元）。我们认为，较低的国内融资成本将继续支持这一领域的技术进步。 我们更喜欢INCLEN 4.5 04 / 18 / 27to GRNKEN in the renewable space for its better risk - return profile. In the SEA corporate space, we also likeADANEM 3.867 07 / 22 / 31,MEDCIJ 6.95 11 / 12 / 28,MEDCIJ 8.96 04 / 27 / 29,PCORPM 5.95 Perpand SMCPM 5.5 罪犯。 中国经济 - PMI 在刺激措施下恢复扩张 中国经济表现出稳定迹象，制造业和服务业PMI在10月恢复扩张。制造业产出进一步回升，需求略有改善。生产者信心仍然低迷，原材料库存和采购继续收缩，但幅度较小。通缩压力有所缓解。 适度缓解，因原材料采购价格指数和出厂价格指数显著回升。投资者现在密切关注将于11月初举行的全国人大会议，以寻找有关额外财政政策的线索。预计额外的财政政策将集中在四个领域：1）地方政府隐性债务重组，未来三年可能获得人民币6万亿元的LGB支持；2）对主要国有银行进行资本补充，未来一至两年可能获得人民币0.6-1万亿元的CGSB支持；3）地方政府购买未售住房及闲置土地，未来五年可能获得人民币4万亿元的LGSB支持；4）为低收入家庭、多子女家庭和农村社会福利提供适度的财政支持。我们预计中国广义财政赤字率将在2024年从10%上升到2025年的13.5%，如果特朗普赢得美国大选，可能会进一步采取额外的财政刺激措施。 制造业自 4 月以来首次反弹扩张。制造业PMI显示了广泛改善，从9月的49.8%上升到10月的50.1%。生产指数从51.2%上升至52%，而需求略有改善，新订单指数从49.9%升至50%。出口可能面临逆风，因为新出口订单指数进一步收缩，而进口指数则收缩幅度有所减小。原材料库存和采购指数仍处于收缩状态，但收缩幅度较小。原材料采购价格指数在10月显著上升，从9月的45.1%升至53.4%，这表明大宗商品价格自9月开始反弹，导致原材料采购价格大幅上涨，而出厂价格几乎持平于49.9%，这可能意味着10月PPI将出现正的环比增长。由于需求疲软和制造业向高劳动生产率转型，就业依然低迷。按行业划分，通用设备、汽车和电气设备继续保持扩张，而家具、化学品和非金属矿物继续收缩。小型企业的情况依然艰难，其PMI进一步收缩，而中大型企业则有所回升。 服务恢复扩张 ， 而建筑业小幅下降。服务业PMI在10月回升至50.1%，此前在9月短暂收缩至49.9%。新订单指数从45%放缓至47.8%，反映出消费需求依然疲弱。输入和最终销售的价格指数均有所反弹，通胀压力得到一定程度的缓解，但仍然处于收缩状态。服务业就业继续收缩，但幅度有所减缓。按行业划分，邮政服务、电信、广播与电视服务、铁路和航空运输以及环境保护服务活动扩张；而住宿和房地产活动则收缩。建筑业PMI小幅下降至50.4%，新订单指数有所回升，从50.7%降至50.4%。 市场现在密切关注 11 月初的全国人大会议中国的宏观经济政策正在转向强烈的宽松措施，高层决策者誓言要稳定经济并抵御通缩螺旋。市场关注将于11月初举行的全国人大会议，以寻找有关额外财政政策的线索。财政政策可能集中在以下几个方面：1）地方政府隐性债务重组，未来三年可能获得人民币6万亿元的地方政府债券（LGB）支持；2）国有大型银行的资本补充，未来一至两年可能获得人民币0.6至1万亿元的中央政府补充资本（CGSB）支持；3）地方政府购买未售出的住房及闲置土地，未来五年可能获得人民币4万亿元的地方政府专项债券（LGSB）支持；4）适度的财政支持低收入家庭、多子女家庭和农村