- 策略摘要:建议逢高空FU裂解价差,但暂时观望高硫燃料油市场,等待基本面拐点。
- 市场分析:
- 油价:近期油价波动,短期趋势不明朗,受中东地缘冲突、美国大选、欧佩克决策等多重因素影响。预计明年一季度油市将大幅累库,油价存在下行压力。
- 高硫燃料油:市场表现强势,超出预期,主要受供应端因素驱动:
- 伊朗燃料油出口下滑(10月预计98万吨,环比减少25万吨)。
- 欧洲炼厂秋检及意外停产导致西区供应收紧(10月对亚洲发货量减少106万吨)。
- 国内炼厂采购恢复(10月进口预计109万吨,环比增加10万吨)。
- 埃及需求超出季节性(10月进口量与7月持平)。
- 但高硫燃料油裂解价差已位于高位,冬季估值存在回调空间。
- 低硫燃料油:市场表现平稳,支撑因素包括:
- 四季度国内配额偏紧、国产量下滑预期。
- 海外剩余产能充裕(科威特、西区、汽柴油调和池等)。
- 尼日利亚Dangote炼厂出口不稳定。
- 中期来看,剩余产能充裕、下游需求被替代,LU估值面临上方阻力。
- 策略:单边中性,观望为主;逢高空FU对Brent裂解价差(可等待拐点信号)。
- 风险:俄罗斯炼厂检修量超预期、伊朗燃料油出口低于预期、中东发电需求超预期、船燃需求替代超预期。