南华期货原油燃料油产业周报：油价相对坚挺，高位震荡

请务必阅读正文之后的免责条款部分南华期货原油燃料油产业周报——油价相对坚挺，高位震荡2024年4月27日胡紫阳（投资咨询资格证号：Z0018822） 请务必阅读正文之后的免责条款部分目录1.逻辑整理及策略推荐2.原油市场追踪3.燃料油市场追踪1 请务必阅读正文之后的免责条款部分逻辑整理及策略推荐2◼核心观点：欧美对降息整体保留谨慎态度， 美国3月CPI涨幅超预期，打压美联储降息预期，6月降息基本无望，不宜对今年降息预计过于乐观。供给端，OPEC+延续减产，OPEC+产量整体符合减产目标，墨西哥减少出口，俄罗斯石化设备频繁遭受无人机袭击，美国收紧对伊朗、俄罗斯制裁并恢复对委内瑞拉制裁，供应端在整体缩量；需求端，因炼厂开工率偏低，汽油供应依旧紧张，因即将进入汽油消费旺季，需求提振仍在，但柴油裂解持续低迷，短期成品利润持续下滑；库存端，因炼厂开工率较低，上周美国去库，但欧洲、亚洲整体累库。地缘方面伊朗和以色列冲突仍在，但地缘溢价有回落风险，短期地缘和库存的驱动原油将出现阶段性回调。◼驱动端：➢宏观：美国3月CPI涨幅超预期，打压美联储降息预期，6月降息基本无望，市场对美联储年内降息次数预期已降至两次。美国总统拜登表示，通胀从峰值下降超过60%，但仍需多努力。美联储威廉姆斯表示，货币政策处于良好状态，美联储不急于降息，最终利率需要降低，将在某个时点降息。国际货币基金组织（IMF）总裁格奥尔基耶娃表示，仍然对美联储能够在2024年降息持乐观态度。美联储卡什卡利表示，美联储在降息之前，需要获得对通胀正在下降的更多信心，并可能将降息推迟到2024年之后。在被问及鉴于近期通胀数据意外上扬，今年是否适宜维持利率不变时，卡什卡利表示"有可能"。➢供给端：3月3日，OPEC+减产会议达成同意将自愿减产措施延长至第二季度末。根据几个成员国的声明，名义减产总量约为220万桶/日。其中，沙特每日自愿减产规模为100万桶、俄罗斯47.1万桶、伊拉克22万桶、阿联酋16.3万桶、科威特13.5万桶、阿尔及利亚5.1万桶、阿曼4.2万桶，哈萨克斯坦8.2万桶。3月份，OPEC+减产成员国产量维持稳定，减产计划有效推进，利比亚和委内瑞拉有小幅的增长，共计3万桶/天，其它国家中巴西约有3万桶/天的增量,美国约有7万桶/天增量，3月份全球整体增长12万桶/天，供给端变化不大。从当下的格局来看，利比亚、委内瑞拉产量增长主要来源于对剩余产能的消耗，美国钻机数量不足，产量增长难以持续，圭亚那产量增长尚不具备规模，增量部分尚难以对冲OPEC+的减产。当下OPEC+依然控制着全球原油的剩余产能，在原油需求缓慢增长，长期需求尚未见顶的格局下，供给端偏紧仍将延续。原油市场 请务必阅读正文之后的免责条款部分逻辑整理及策略推荐3➢需求端：疫情结束带来的需求复苏已经结束，2024年原油需求的增长主要来源于经济增长的推动，以欧美为首的OECD成员国不具备长期需求增长的基础，2024年原油需求增长主要来自于以中国和印度为代表的发展中国家，因此今年需求端难有爆发性增长的基础，更多的在季节性需求的提振。从短期来看，汽油裂解相对坚挺，柴油裂解低迷，炼厂利润被持续压缩，中美欧炼厂开工率低迷，对原油的需求不足，全球原油库存回升。➢4月19日当周，EIA美国原油产量维持1310万桶/天不变，美国商业原油库存-636.8万桶，美国战略原油库存+79.3万桶，炼厂开工率+0.4%至88.5%，汽油库存-63.4万桶，馏分油库存+161.4万桶◼估值端：➢SC原油价格判断：中东地区地缘风险持续，原油物流风险仍在。5月份沙特出口至亚洲的OSP价格仍将上调0.5美元，西北欧库存上升，因轻质和中质原油供应结构性失衡的问题再次加深，EFS价格有向下驱动。➢国内成品油市场：最近炼厂开工率低位，汽油供应端小幅下降，终端对高价格略有抵触，市场以刚需为准，囤货需求不足，市场需求较有一定回落，终端消耗以存货库存为主，五一节前终端有补货已经完成，做多汽油裂解的头寸可获利了结；近期主营开工率有所回落，地炼的开工率依然低迷，柴油整体供应小幅缩减，3和4月柴油出口增加，缓解了部分柴油供过于求的矛盾，但需求不足，高价格导致下游抵触情绪增加，出货不畅，库存暂稳，因估值低位，做多柴油裂解的头寸可以继续持有，但不适合继续加仓 请务必阅读正文之后的免责条款部分逻辑整理及策略推荐4低硫燃料油市场◼核心观点：俄罗斯、东南亚、西北欧市场出口船期上涨，中东出口缩减，但低硫供应相对充裕。舟山库存下降，新加坡库存下降，但内外价差疲软，基差为负，压制LU价格，近期裂解回落后趋于稳定，低硫短期向上驱动有限，低硫整体偏空，但LU内外和月差有走强的估值和驱动。◼驱动端：供给端：进入4月份，俄罗斯出口+2.5万桶/天，中东出口整体-4万桶/天，马来西亚+11万桶/天，印尼+3万桶/天，阿尔及利亚-1万桶/天，巴西+0.4万桶/天，供应端依然充裕；需求端，低硫加注利润小幅回升，需求端一般，船运市场持续提振空间有限。中国短期出口增加，缓解了部分国内低硫过剩的压力，基差收敛较快，但现货端压制LU价格；库存端，新加坡库存-324.4万桶，新加坡浮仓库存大增和ARA库存+9万吨；舟山-10万吨；内外价差有走阔的动力◼估值端：新加坡5月低硫裂解11.18美元/桶，LU06和新加坡06价差为1美元/吨◼高硫燃料油市场◼核心观点：4月份，伊朗和伊拉克出口缩量，沙特进口增加，俄罗斯和墨西哥，供给端整体减少，在需求方面来料加工需求有明显提振，浮仓库存大幅盘整，未延续继续去库，当前高硫裂解依然处于强势。但因中国、印度、美国炼厂开工率低位，且汽柴油裂解持续回落，来料加工需求提振能否延续仍需进一步观察◼驱动端：供给端，供给端：进入4月份，伊朗和伊拉克出口减少，沙特进口增加，中东溢出减少，俄罗斯出口缩量，墨西哥缩量，导致出口整体缩量；需求端，在船加注市场，新加坡加注利润稳定，国内有小幅的增长，需求提振有限；在来料加工方面，4月份美国高硫进口+13万桶/天，中国+13万桶/天，印度+3万桶/天，来料加工需求有明显提振；在发电需求方面，沙特进口增加，发电需求有证实迹象；库存端，新加坡和马来西亚高硫浮仓库存高位震荡，去库没有延续。◼估值端：新加坡5月高硫380燃料油裂解为-8.2美元/桶，预计FU06价格升水新加坡6月12美元/吨。 请务必阅读正文之后的免责条款部分逻辑整理及策略推荐5月差：多LU06空LU07可阶段性止盈离场裂解或者高低硫：择机做多FU空SC可止盈离场单边：LU、FU、SC短线观望 请务必阅读正文之后的免责条款部分原油市场盘面变动6数据来源：彭博一周原油市场变动类别名称2024/4/262024/4/19变化WTI（美元/桶）83.8582.221.63Brent（美元/桶）89.5087.292.21SC（元/桶）647.50651.00-3.50阿曼（美元/桶）89.9988.021.97WTI持仓量1327766128299244774Brent持仓量20076072216562-208955WTI跨月价差（美元/桶）2.392.090.30Brent跨月价差（美元/桶）2.402.240.16SC跨月价差（元/桶）16.0015.001.00Brent-WTI（美元/桶）5.655.070.58Brent-阿曼（美元/桶）5.655.070.58SC-Brent（美元/桶）-0.862.24-3.10SC-阿曼（美元/桶）4.797.31-2.52原油价格跨月价差跨市价差持仓变化25030035040045050055060065070030405060708090100WTIBrent阿曼SC国际原油价格走势57058059060061062063064065066065707580859095首行二行三行四行五行六行七行八行九行十行十一行十二行WTIBrent阿曼SC国际原油远期价格曲线 请务必阅读正文之后的免责条款部分原油市场盘面变动（月差走势）WTI月差走势（美元/桶） Brent月差走势（美元/桶）7SC月差走势（元/桶）阿曼月差走势（美元/桶）数据来源：彭博 南华研究-202468101230507090110130150价差WTI连2WTI连5-5-3-1135790102030405060708090100价差Brent连2Brent连5-55152535450100200300400500600700800价差SC连2SC连5-3-11357911130102030405060708090100价差阿曼连2阿曼连5 请务必阅读正文之后的免责条款部分原油市场盘面变动（原油持仓及成交量变化）WTI交易量、成交量及价格走势（美元/桶） Brent交易量、成交量及价格走势（美元/桶） 8数据来源： 彭博 南华研究40506070809010002000004000006000008000001000000120000014000001600000WTI成交量和持仓量持仓量W成交量WTI40506070809010005000001000000150000020000002500000布伦特成交量及持仓量成交量持仓量Brent 请务必阅读正文之后的免责条款部分原油基本面变化（供给端）9数据来源：彭博全球原油产量及剩余产能国际原油产量及剩余产能走势2024/3/312024/2/292024/1/312023/12/312023/11/30沙特8931.88930.58929.58942.9418954.20311777.12845.3伊拉克41924188432344214407.0335573.9091381.909阿联酋2929292729252891289448151886科威特2227.5012230.4632231.592366.422365.5472910.563683.062尼日利亚150014801429.0891334124915000安哥拉1086.5631094.5911138.4671122.5241083.7681086.5630阿尔及利亚930.037930.427935979.12984.2251076.815146.778加蓬184.38184.221186.137195.137191.601184.380赤道几内亚58.21259.08851.84451.84452.84158.2120刚果265.397259.389244.209238.209249.014265.3970OPEC减产成员国22304.8922283.67922393.83622542.19522431.23229247.9396943.049伊朗315731553163314331543784.062627.062利比亚1215.3051206.98110421217.1551225.155128064.695委内瑞拉884.448865.284841.3918028011115230.552opec非减产国5256.7535227.2655046.3915162.1555180.1556179.062922.309OPEC产量27561.64327510.94427440.22727704.3527611.38735427.0017865.358俄罗斯9474.4159478.4149395.2549507.979567.69310231.692757.277哈萨克斯坦1620.2771631.151654.9121649.7431603.4391620.