光伏&储能
- 政策与市场信号：本周需求端迎来政策（发改委等六部委发布《关于大力实施可再生能源替代行动的指导意见》）和投资双重积极信号，产业链企业可能在协会号召和自身经营诉求下达成阶段性减产挺价一致行动。
- Q3业绩总结：Q3产业链需求受气候影响环比走弱，部分环节价格下跌，但亏损幅度环比收窄，全口径销售毛利率12.7%，销售净利率-1.0%。一体化组件毛利率走稳，硅料、硅片、电池盈利仍处底部，支架、逆变器等环节盈利较高。
- 行业景气拐点：Q3业绩底部夯实，出清提速明确，行业景气拐点已至。预计未来两个季度行业过剩产能将加速出清，主产业链最快于2025年Q2实现盈利改善。
- 投资建议：关注“估值洼地、新技术成长、剩着为王”三条主线，推荐阿特斯、阳光电源、信义能源、钧达股份等优质龙头，帝尔激光、迈为股份等新技术类设备企业，以及福斯特、信义光能、福莱特等格局稳定型龙头企业。
风电
- 行业概况：Q3行业整体呈现盈利筑底、放量信号明确的阶段性特点，整机环节盈利改善延续，但零部件环节普遍承压。
- 整机环节：盈利改善趋势延续，海外订单释放有望驱动盈利进一步修复。金风科技三季度末海外在手订单规模同比高增45%。
- 零部件环节：风机大型化趋势下零部件配套产能结构性偏紧，3Q24部分企业盈利已有改善，如金雷股份三季度综合毛利率明显改善。
- 行业放量信号：整机及塔桩环节存货、合同负债规模高增，行业放量信号明显。
- 投资建议：重点推荐三条主线，1）国内海风建设加速——推荐东方电缆，建议关注大金重工、天顺风能、海力风电、明阳智能；2）整机及零部件盈利改善——推荐金风科技、日月股份、金雷股份、泰胜风能、三一重能、明阳智能，建议关注运达股份；3）海外订单外溢——推荐东方电缆，建议关注大金重工、中天科技、天顺风能、明阳智能。
电网
- 特高压工程：1000kV张北—胜利、1000kV武汉—南昌特高压交流工程先后投产送电。
- 设备招标：国网2024年特高压设备、输变电设备5批招标结果公示，特高压设备5批合计招标87.4亿元（环比+19%），输变电设备5批合计招标103.5亿元（同比+10%）。
- 计量产品招标：南网计量产品第二批框架招标44.7亿元，环比增长2.4%，需求再创新高。
- 投资建议：持续推荐电力设备板块四条具有结构性机会的投资主线，1）电力设备出海——建议关注三星医疗、海兴电力、华明装备、金盘科技等；2）特高压线路&主网——建议关注平高电气、许继电气、大连电瓷、国电南瑞、中国西电等；3）电力市场化改革——建议关注国能日新、国网信通、泽宇智能、安科瑞等；4）配网改造——重点推荐三星医疗，建议关注望变电气、云路股份、东方电子、科林电气等。
氢能与燃料电池
- 制氢设备采购：中能建2024年制氢设备采购开标，头部示范项目持续推进，将带动存量绿氢项目加速放量。
- 氢能车应用：氢能车应用权限放开力度持续加码，政策出台保障供应网络建设，氢能车放量十四五有望持续加速。
- 投资建议：推荐富瑞特装、科威尔，建议关注华光环能、华电重工、昇辉科技等。
产业链主要产品价格及数据变动情况
- 光伏产业链：硅料价格已突破所有企业现金成本，企业减产幅度加大；硅片盈利持续承压，部分企业停产；电池片盈利持续承压，陆续有企业减产甚至停产；一线组件上调报价，成交价暂稳；海外价格持稳；光伏玻璃价格持稳；EVA树脂价格小幅上涨。
风险提示
- 政策调整、执行效果低于预期风险。
- 产业链价格竞争激烈程度超预期风险。
