电力设备与新能源行业周报：关税落地进一步夯实板块底部，风电Q1新增核准同比大增

子行业周度核心观点： 光伏&储能：美国对等关税落地进一步释放光储板块贸易政策风险，美国市场壁垒利润长存，国际化布局优势企业迎抄底良机；光伏玻璃4月新单温和涨价0.5元/平米，这一涨幅，是驱动头部企业盈利逐渐进入舒适区间、而二三线企业投产/复产冲动仍被压制的最理想状态。 风电：一季度国内风电核准规模达30.3GW，同比大幅增长121%，“驭风行动”、“以大代小”、第三批“沙戈荒”大基地项目在多个省份得到核准，重申我们对2026年陆风需求不会大幅下滑的判断；山东青岛3GW深远海项目正式立项、青州七海风场正式全面施工、阳江三山岛柔直海缆开标，重点项目节点推进加速，持续推荐海风板块。 电网：1）《中国能源报》披露25年预计将投产“两交五直”特高压线路，未来几年可能开工“十六交十二直”，“十五五”期间特高压有望保持高强度投资；2）国网25年输变电项目第二次变电设备招标公示，招标物资共18个分标，521个标包，输变电项目招标稳步推进；3）金盘科技、神马电力披露2024年度业绩报告，海外营收/订单高速增长。 新能源车：1）车企发布3月销量，零跑、理想表现均强势，比亚迪出海销量破7万，小鹏销量超预期；2）赛力斯发布24年年报，同时宣布子公司战略融资；3）小米SU7事件，短期对智能驾驶板块形成压力，长期看影响不大。 锂电：三星SDI无极耳46系列圆柱电池量产，未来将为电动汽车制造商供货，首批4695电池在韩国的三星SDI工厂生产，并在越南子公司组装成模块，用于微型移动设备应用，电池采用高镍NCA正极、硅碳负极、无极耳设计，三星SDI在3月InterBattery 2025上展出其46系列产品，包括四种尺寸（4680、4695、46100和46120）并宣布将在今年第一季度开始大规模生产。 氢能与燃料电池：氢能政策加码与城市群扩容，氢车示范冲刺目标缺口，年末销量激增可期。参考2009年~2012年的“十城千辆”末期1年填补60%缺口的经验，叠加北京、上海等先行城市追赶目标，全年销量有望突破1万辆、保有量达4~4.5万辆；特朗普对等关税对国内氢能行业影响有限，欧洲与中东出口主线逻辑强化。 本周重要行业事件： 光储风：东缆、中天预中标阳江三山岛柔直海缆；三峡青岛3GW深远海项目正式立项；中办、国办发布《关于完善价格治理机制的意见》，电价市场化被重点关注；能源局就《可再生能源绿色电力证书核发实施细则（试行）》征求意见； 山西省规划建设3-5个1GW以上省级风光示范基地项目；光伏玻璃4月新单价格小幅上涨约0.5元/平米；正泰新能拟于土耳其投建TOPCon电池产能；东方日升公告推迟5GW电池+10GW组件产能建设项目完工时间至26年底。 电网：国网25年输变电项目第二次变电设备（含电缆）招标公示；国家电网公司董事长会见智利能源部部长。 新能源车&锂电：车企发布25年3月销量；赛力斯发布24年年报及子公司战略融资；小米官方回应SU7高速事件； 三星SDI无极耳46系列圆柱电池量产。 氢能与燃料电池：六城市加入示范城市群；风光制氢（氨/醇）项目可再生能源发电量核发不可交易绿证；上海港实现国产绿色甲醇首次批量加注；首艘氨燃料商船完成示范航行；现代发布二代NEXO，加氢5分钟、续航700公里。 投资建议与估值： 详见报告正文各子行业观点详情。 风险提示： 政策调整、执行效果低于预期风险；产业链价格竞争激烈程度超预期风险。 子行业周观点详情 光伏&储能：美国对等关税落地进一步释放光储板块贸易政策风险，美国市场壁垒利润长存，国际化布局优势企业迎抄底良机；光伏玻璃4月新单温和涨价0.5元/平米，这一涨幅，是驱动头部企业盈利逐渐进入舒适区间、而二三线企业投产/复产冲动仍被压制的最理想状态。 一、中美关税乱战开启，对光储板块影响风险释放，美国市场壁垒利润长存，关注国际化布局等综合实力较强的头部企业、以及拥有区位优势产能企业的抄底机会。 光伏作为中美贸易摩擦中长期以来的重要角色，早就练就了一套“兵来将挡、水来土掩”的应对策略，而在美国本土短期内仍无法建立足够的除组件封装以外的其他环节产能的背景下，本土以外地区生产的电池片仍将是美国每年40-50GW光伏装机的主要供应来源，这一点在反反复复的关税和补贴变化下，预计在较长时间内仍无法根本改变，而变化的，主要是不同地区产能的相对成本优势差异，以及美国市场的高壁垒利润在不同产能之间的分配关系。甚至，考虑到当前美国建设光伏产能所需的生产设备还要大比例依赖进口，因此对全世界加税的动作将进一步推高其本土产能的建设成本，而特朗普政府的政策随意性也令许多原本计划在美投资产能的企业（包括本土企业）变得犹豫。 回到本次“对等关税”的光储行业的影响，简单结论一句话概括：当前输美电池片产地中，阿曼、马来西亚、印尼产能相对优势提升；逆变器及大储边际影响较小。具体来看： 目前中国企业对美出口主要通过东南亚电池+美国/东南亚组件产能，梳理相关产能当前税率如下： 1）201关税：针对非美电池组件产能，2025年税率为14%，电池片免税配额为12.5GW。 2）东南亚四国双反税：针对越南、泰国、马来、柬埔寨电池片产能，根据3月21日最新税率测算相关产能输美税率30%-300%不等（未考虑201免税额度），其中马来西亚产能税率较低（30%-40%），但基本为相对老旧的PERC产能，预计较难满足输美电池片需求。 3）对等关税：主要产区均被加征对等关税，24Q4美国电池片组件进口区域中占比前五的地区为泰国（进口占比25%、税率36%）、马来（进口占比19%、税率24%）、越南（进口占比15%、税率46%）、韩国（进口占比11%，税率25%）、老挝（进口占比11%、税率48%）、印尼（进口占比6%、税率32%）、印度（进口占比5%、税率26%）、柬埔寨（进口占比5%、税率49%）。 综合来看，在主要输美电池片产区中，阿曼、沙特、土耳其、马来、韩国、印度、印尼产能税率较低，预计相对优势提升。预计本轮加征关税后，美国电池/组件将涨价以传导税率。 逆变器与储能方面：美国本土中大型逆变器产能供给不足，主要供应产地税率接近，预计影响甚微；大储系统产能充沛，但全面加税后国内企业性价比优势仍突出。 美国大逆变器市场主要由阳光电源（中/印/泰产）、PE（欧产）、TMEIC（日产）等海外企业主导，考虑到本次宣布加征的对等关税在以上国家之间差异不大（中/印/泰/欧/日分别为34%/26%/36%/20%/24%），预计对阳光电源在美竞争力影响较小。由于美国大逆变器本土产能供给不足，预计成本上升将主要由开发商承担。 截至2025年4月，美国特斯拉大储单价约1.91元/Wh，远高于国内企业报价，即使考虑20-30%的新增关税，国内大储系统较美国本土制造产品仍具备一定性价比优势。同时，由于美国本土缺乏储能电芯及PCS制造能力需从海外进口，预计本土系统价格大概率将受成本影响上涨10-20%。 综上，光储板块相关标的受关税事件冲击后情绪风险进一步释放，相关标的受事件影响超跌后迎来上车良机，重点推荐：阳光电源、阿特斯、钧达股份、晶澳科技，建议关注：横店东磁等。 二、投资建议：玻璃4月新单如期继续涨价，电池片盈利持续修复，光伏量价右侧稳步推进，再次重申4月有望迎来市场对“抢装后”需求预期的显著向上修正，以及板块股价对右侧基本面的追赶。 我们此前反复强调，低库存+严控产+终端需求复苏，将驱动春节后产业链量价修复，甚至因触发需求端“买涨不买跌”情绪而形成阶段性正循环，近期分布式及新能源入市政策节点的设置则一步放大了这种效果，产业链表现出的量价右侧强度超预期。 本周2.0mm光伏玻璃4月新单价格温和上涨0.5元/平米，结合天然气价格开始执行淡季价格带来的成本端下降，预计头部企业盈利已修复至1元/平米以上，但二三线企业或仍挣扎于盈亏平衡线附近，预计仍难以触发大面积的新窑炉点火及停产窑炉冷修重启的冲动。 然而在近期产业链强势量价表现的衬托下，板块股价仍不温不火，我们认为主要还是市场观点认为近期的行业量价景气修复主要是由抢装需求驱动，担心抢装节点过后需求呈现“断崖式”下跌，并将行业景气度再次拖入谷底，甚至产业界目前也确实普遍反馈对下半年需求“看不清”。我们近期基于历史数据复盘与逻辑分析，从组件需求释放的平滑性、国内外出货的可调性、潜在需求端政策托举手段等角度，提出对下半年及全年需求不应过分悲观的判断，最快有望于4月中旬展望5月组件排产的时间窗口开启验证，并触发股价对基本面的追赶。 在几乎全行业亏损的背景下，光伏产业链（尤其是玻璃、电池片等供需偏紧、格局良好、年内供给恢复弹性弱的环节）将具备较强的涨价及盈利修复动力及持续性。重申推荐，首选α突出的光伏玻璃：信义光能、福莱特玻璃、福莱特等，电池片：钧达股份、爱旭股份，胶膜：福斯特等，其次是新技术（非银金属化）及主链龙头。 风电：一季度国内风电核准规模达30.3GW，同比大幅增长121%，“驭风行动”、“以大代小”、第三批“沙戈荒”大基地项目在多个省份得到核准，重申我们对2026年陆风需求不会大幅下滑的判断；山东青岛3GW深远海项目正式立项、青州七海风场正式全面施工、阳江三山岛柔直海缆开标，重点项目节点推进加速，持续推荐海风板块。 一季度国内风电核准同比翻倍验证需求景气，重申2026年陆风需求不会大幅下滑判断。 据风芒能源不完全统计，2025年一季度国内24个省市共核准批复224个风电项目，总计规模约30.3GW,同比24Q1大幅增长121%。从一季度具体核准项目来看，“驭风行动”、“以大代小”、第三批“沙戈荒”大基地项目在多个省份得到核准。考虑到风电项目的核准有效期为2年，我们预计一季度核准项目中的大部分为计划在2026年并网项目，重申我们对2026年陆风需求不会大幅下滑的判断。 海风项目推进持续加速，山东青岛、广东阳江重点海风项目完成重要节点。 4月1日，三峡能源发布公告，三峡能源召开第二届董事会第三十四次会议，审议通过《关于山东青岛一期3000MW海上风电项目立项的议案》。三峡青岛海风项目为山东深远海海风项目，位于山东青岛东南部深远海域，场址中心离岸距离约130km，水深 45~49m ，风电场总装机容量为4002MW，目前一期3000MW已入选山东省2025年省重大准备类项目以及青岛市2025年重点准备类项目名单。从项目进度来看，三峡集团于2024年4月底发布了山东青岛深远海400万千瓦海上风电项目主体工程用海服务招标公告，本次项目正式立项以及入选山东省2025重大准备类项意味着项目进入正式推进流程，考虑到深远海项目前审批流程较为复杂，结合项目现有进度，我们预计青岛一期3GW项目或最快于2026年启动整机、海缆等重要部件招标，并于2027年实现逐步并网。 4月2日，据羊城派消息，青洲七海上风电场首根桩基沉入水底，项目正式全面开工。目前，阳江海域帆石一、青洲五、青洲七等3个海上风电项目进入同期施工阶段。 4月3日，中国南方电网供应链统一服务平台发布《阳江三山岛海上风电柔直输电工程海缆及附件中标候选人公示》，中天科技及东方电缆分别预中标三山岛±500kV柔直海缆项目标包1及标包2。 从定标公告看，中天科技及东方电缆中标金额分别为9.06/8.99亿元，测算中标单价分别为718/715万元/公里，与去年年底定标的青州五七柔直项目测算单价（约700万元/公里）相比接近，验证当前高压直流海缆格局仍然较好，预计项目有望实现较高的毛利率水平。 阳江三山岛1-4项目陆上部分已启动开工、2026年有望逐步并网。阳江三山岛一至四项目总装机规模约2GW，其输电系统由南方电网负责建设，其中陆上部分佛山段已于今年2月开工，预计2026年完工；风电场方面，三山岛四项目已完成风机招标，三山岛一至三项目风机尚未招标，考虑到输电系统陆上部分已启动建设，海上部分海缆已完成招标，预计三山岛一至三项目整机有望在年内启动招标并于2026年开工建设。 年内海风催化密集，景气度持续向上，重点项目招投标