煤炭行业周报：Q3业绩环比改善，板块估值存上行空间

核心观点与关键数据

• 煤炭行业业绩环比修复：2024年前三季度，煤炭全行业营收23337.3亿（同比-10.4%），利润4595.1亿（同比-21.9%）；上市公司营收10673亿（同比-8.1%），归母净利1196.4亿（同比-21.8%）。Q3上市公司收入3568.8亿（同比-4.6%，环比+2.1%），归母净利395.9亿（同比-9.6%，环比+3.3%），资产负债率下降1.2PCT。高长协企业业绩更稳健。
• 价格与供需分析：
  • 动力煤：秦皇岛Q5500价848元/吨（环比-0.82%），港口累库，但冬季补库预期支撑价格。水电减弱、冬储需求、非电需求韧性推动煤价震荡反弹。850元/吨有强支撑，2025年中枢或超1000元。
  • 双焦：焦煤价格下跌至1740元/吨（环比-1.14%），焦企采购有限，但铁水高位支撑刚需。双焦价格底部企稳，宏观改善（地产政策、设备更新）利好长期需求。
• 库存与市场：秦皇岛库存增22万吨（+3.82%），钢厂焦煤库存增5万吨（+0.66%）。国际煤价分化，内外价差变化显著。

研究结论与投资建议

• 估值修复驱动因素：供给稳健后，宏观预期与需求改善将助推板块估值。市值管理、回购政策（神华、陕煤等）凸显投资价值。
• 投资方向：
  • 优质分红：推荐陕西煤业、中煤能源、兖矿能源，关注中国神华。
  • 双焦弹性：推荐潞安环能、平煤股份，关注山西焦煤。
  • 长期增量：推荐广汇能源、新集能源，关注盘江股份。
• 风险提示：经济复苏不及预期、海外需求恢复缓慢、原油价格下跌拖累煤化工。

重要事件

• 安顺煤矿产能置换退出，煤炭协会称全社会存煤同比增长5.7%。
• 淮北矿业Q3营收194.33亿（同比+6.55%），利润12.04亿（同比-18.12%）。