2024年三季报点评：弱需求带来产能利用率不足，短期业绩承压

核心观点与关键数据

公司公布2024三季报，2024Q1-Q3实现营业收入5.85亿元，同比下降0.52%；归母净利润0.77亿元，同比下降27.06%。2024Q3收入1.74亿元，同比下降24.46%，环比下降27.52%；归母净利润0.05亿元，同比下降88.17%，环比下降90.65%。业绩下滑主要受国内需求较弱、产能利用率不足及下游需求不足影响。

毛利率下滑明显，2024Q1-Q3毛利率39.64%，同比下降4.45pp；净利率13.18%，同比下降4.80pp。2024Q3毛利率32.68%，同比下降10.29pp；净利润率2.94%，同比下降15.84pp。毛利率下滑原因包括产能利用率不足、产品结构变化（高毛利率刀具占比下滑）及原材料价格上涨。

费用管控较好，2024Q1-Q3期间费用率22.06%，同比增加0.37pp，其中销售费用率4.85%，管理费用率4.63%，研发费用率7.89%，财务费用率4.69%。

盈利预测与投资建议

预计2024-2026年归母净利润分别为1.5、2.1、2.7亿元，未来三年复合增长率为20%。公司为国产数控刀具领军厂商，给予2025年20X估值，目标价68.40元，维持“买入”评级。

关键假设

数控刀片业务受下游需求及原材料价格影响，2024年订单增速9%，2025年毛利率有望回升。整体刀具业务体量较小，产能快速释放，2024-2026年订单增速分别为119%、50%、30%，毛利率稳中有升。

相对估值

可比公司（欧科亿、沃尔德、中钨高新、鼎泰高科）2024-2026年平均PE分别为27、20、16倍。基于预测，公司2024-2026年归母净利润复合增长率为20%，维持“买入”评级。