2024年三季报点评：短期业绩承压，看好行业需求回暖下龙头业绩触底回升

医疗服务2024年11月14日 推荐（维持）目标价：83元当前价：67.60元 泰格医药（300347）2024年三季报点评 短期业绩承压，看好行业需求回暖下龙头业绩触底回升 事项： 华创证券研究所 ❖公司发布2024年三季报。2024年前三季度，公司收入50.68亿元，同比下滑10.32%，归母净利润8.13亿元，同比下滑56.72%，扣非净利润8.92亿元，同比下滑25.56%。2024年单三季度，公司收入17.09亿元，同比下滑11.87%，环比增长0.67%，归母净利润3.21亿元，同比下滑34.74%，环比增长24.36%，扣非净利润2.52亿元，同比下滑37.83%，环比下滑25.35%。 证券分析师：郑辰邮箱：zhengchen@hcyjs.com执业编号：S0360520110002 证券分析师：万梦蝶邮箱：wanmengdie@hcyjs.com执业编号：S0360523080008 评论： ❖多因素叠加使得公司2024年三季度业绩承压。受国内行业周期和2023年下半年以来国内行业竞争格局影响，国内临床运营新签订单平均单价有所下滑。叠加公司2023年新签订单金额有所下滑，使得公司2024年三季度临床工作量有所下降。此外，公司海外收入占比持续提升，而2024年三季度汇率波动带来海外应收账款较大汇兑损益，公司2024年三季度业绩承压。 公司基本数据 总股本(万股)86,494.86已上市流通股(万股)56,738.51总市值(亿元)584.71流通市值(亿元)383.55资产负债率(%)19.35每股净资产(元)24.3512个月内最高/最低价79.22/37.85 ❖公司积极采取控本降费措施，成效显著。公司积极采取人力成本调控、团队结构优化、提升团队效率等举措进行控本降费，费用端有了明显改善，2024年三季度三费率环比下降明显，其中销售费用率2.55%，环比下降0.69pct，管理费用率10.64%，环比下降1.12pct，研发费用率2.77%，环比下降0.81pct。 ❖公司新签订单趋势积极。2024年上半年公司新签订单数量和金额均同比实现了较好的增长，主要来自于跨国药企在国内的需求和中国药企、生物科技公司以及其合作伙伴在海外的临床需求增加。2024年上半年公司来自于国内药企、器械公司和初创型生物科技公司在国内的订单需求企稳，金额同比有所增长。而2024年三季度全球生物医药投融资金额回暖并企稳，国内国务院/地方支持生物医药产业政策不断出台，产业基金加快设立，市场环境不断向好，公司2024年三季度新签订单有望持续，同时，前述新签订单高增长有望逐渐转化为收入，支撑公司后续业绩的增长。 ❖鉴于公司目前业绩承压，而行业情绪逐渐恢复，公司新签订单趋势积极，新签订单转化为收入需要一定周期，预计公司后续业绩有望触底回升。我们预计2024-2026年归母净利润分别为12.52、15.55、18.95亿元（前预测值为15.0、16.1、18.9亿元），EPS分别为1.45、1.80、2.19元。泰格医药作为本土临床CRO绝对头部企业具备极强韧性，全面发展竞争力强劲，后续有望受益于行业回暖走向量价齐升，根据现金流折现估值法，给予公司整体估值约720亿元，对应目标价约83元，维持“推荐”评级。 相关研究报告 《泰格医药（300347）2024年中报点评：2024Q2业绩环比改善，新签趋势积极》2024-09-03《泰格医药（300347）深度研究报告：本土临床 CRO领跑者，有望充分受益行业走向量价双升》2024-05-12《泰格医药（300347）三季报预告：业绩快速增长，审评新政利好公司长期发展》2017-10-13 ❖风险提示：1、需求回暖节奏较慢；2、行业竞争加剧；3、海外市场开拓受地缘影响。 附录：财务预测表 医药组团队介绍 组长、首席分析师：郑辰 复旦大学金融学硕士。曾任职于中海基金、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名。 联席首席分析师：刘浩 南京大学化学学士、中科院有机化学博士，曾任职于海通证券、长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 医疗器械组组长、高级分析师：李婵娟 上海交通大学会计学硕士。曾任职于长江证券。2020年加入华创证券研究所。2020年新财富最佳分析师第四名团队成员。 中药和流通组组长、高级分析师：高初蕾 中国科学院理学博士，曾就职于华泰证券，2023年所在团队获得机构投资者All China评比第二名，2024年加入华创证券。 分析师：王宏雨 西安交通大学管理学学士，复旦大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。 分析师：万梦蝶 华中科技大学工学学士，中南财经政法大学金融硕士，医药金融复合背景。2021年加入华创证券研究所。 分析师：朱珂琛 中南财经政法大学金融硕士。2022年加入华创证券研究所。 助理研究员：张良龙 中国科学技术大学生物科学学士，复旦大学生物化学与分子生物学硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：陈俊威 西澳大学生物化学与分子生物学学士，悉尼大学会计学和商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。 助理研究员：段江瑶 帝国理工学院生物科学学士，伦敦大学学院细胞生物学硕士。2024年加入华创证券研究所。 助理研究员：赵建韬 北京大学硕士，2024年加入华创证券，研究方向为中药、流通、药房。 华创证券机构销售通讯录 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%；中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上；中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所