三季报点评：量价承压，净利率同比略降

核心观点与关键数据

公司发布2024年三季度报告，2024Q3实现营业收入42.02亿元，同比-7.11%；归母净利润4.31亿元，同比-10.10%；扣非归母净利润4.18亿元，同比-11.60%。高基数下量价承压，收入利润均有所下滑。销量/吨价分别减少5.59%/1.61%，主要受去年同期基数较高及高端产品受餐饮夜场客流偏弱影响。经济类产品同比正增，西北区域收入下滑较大（同比-10.48%）。毛利率49.17%（同比下降1.35pct），受产品结构变化与佛山工厂投产折旧摊销增加影响；净利率10.25%（同比下降0.34pct），期间费用率17.88%（同比增加0.41pct）。

未来展望与评级

考虑到行业需求疲弱及公司受餐饮夜场客流下滑影响较大，预计2024-2026年营业收入分别148.78/151.80/154.85亿元（同比增长0.43%/2.03%/2.01%），归母净利润分别为13.24/13.61/14.45亿元（同比-0.91%/+2.74%/+6.22%），对应CAGR为2.64%。维持“买入”评级，主要基于公司未来有望稳健增长及分红率领先行业。

风险提示

大单品销量不及预期、原材料价格上涨、宏观经济不达预期。