三季报点评：预调酒承压，期待Q4新品

百润股份（002568）三季报点评：预调酒承压，期待Q4新品

核心观点：

• 公司2024年Q3实现营业收入7.58亿元，同比-5.95%；归母净利润1.72亿元，同比-24.01%。预调鸡尾酒收入6.71亿元，同比下降6.58%，主要受终端需求疲软及去年同期基数较高影响。
• 公司毛利率70.18%，同比提升1.33pct；期间费用率33.46%，同比增加4.18pct，主要因销售费用率增加导致净利率短期承压，Q3归母净利率22.67%，同比下降5.39pct。
• 公司前瞻布局威士忌业务，崃州蒸馏厂具备产能与储备优势，2024Q4威士忌成品上市有望带来增量。

关键数据：

• 2024年Q3预调鸡尾酒收入6.71亿元，同比下降6.58%。
• 2024年Q3归母净利润1.72亿元，同比下降24.01%。
• 2024年Q3期间费用率33.46%，同比增加4.18pct。
• 预计2024-2026年营业收入分别为32.04/35.37/38.67亿元，同比-1.82%/+10.38%/+9.34%；归母净利润分别为7.20/8.36/9.24亿元，同比-11.03%/+16.05%/+10.57%。

研究结论：

• 考虑到需求疲弱及基数效应，预计公司2024-2026年营业收入和净利润增速分别为-1.82%/+10.38%/+9.34%，对应CAGR为4.51%，2024-2026年PE估值分别为31/27/24X。
• 维持“买入”评级，主要基于公司预调酒业务龙头地位稳固，威士忌业务产能与储备优势明显，Q4新品上市有望带动增量。

风险提示：

• 产品销量不达预期。
• 市场开拓风险。
• 宏观经济不达预期。