2024年三季报点评：业绩符合预期，未来成长可期

公司2024年前三季度业绩表现强劲，归母净利润同比增长48.73%，主要得益于金属价格上涨带来的盈利能力增强。具体数据如下：

• 营收13.97亿，同比-7.08%；归母净利1.99亿，同比+48.73%；扣非归母净利1.93亿，同比+48.71%。
• 单季度营收5.45亿，同比-20.61%，环比-7.49%；归母净利1.17亿，同比+60.36%，环比+27.86%；扣非归母净利1.15亿，同比+53.95%，环比+36.12%。

金属价格方面：

• 白银均价同比+22.6%（前三季度均价7052元/千克，Q3均价7504元/千克）。
• 黄金均价同比+18.58%（前三季度均价2290美元/盎司，Q3均价2473美元/盎司）。
• 铅锌均价同比+8.4%（前三季度均价17428/22648元/吨，Q3均价18129/23551元/吨）。 利润率方面：
• 前三季度毛利率43.47%，同比+12.98pct；净利率18.53%，同比+6.26pct。
• Q3单季度毛利率56.28%，环比+12.30pct；净利率27.92%，环比+6.40pct。

公司完成对鸿林矿业的完全控股，收购剩余47%股权，对价3.6亿元。鸿林矿业拥有资源量605.6万吨矿石，金金属量17049千克，平均品位2.82克/吨；铜金属量29,015吨，平均品位0.48%。矿山采矿许可证有效期至2033年11月25日，开采规模39.6万吨/年，现处建设阶段，计划2025年试生产。

资源发展方面：

• 公司经评审备案的白银资源储量近万吨，年采选能力近200万吨，矿山服务年限超15年。
• 在建项目稳步推进：
  • 东晟矿业：银金属量556.32吨，采矿项目已开工建设。
  • 银都矿业：采选规模50-60万吨，矿业权整合取得阶段性成果。
  • 金山矿业：技改完成，保障产能至48万吨/年。
  • 德运矿业：采矿许可证取得，证载规模90万吨/年，银金属平均品位140.45克/吨。

投资建议：

• 预计2024-2026年归母净利润分别为3.31/5.60/8.09亿元，对应PE分别为28/17/12倍，维持“推荐”评级。

风险提示：

• 金属价格下跌，项目开发进度不及预期。