2025三季报点评：业绩符合市场预期，股权划转未来可期

2025三季报点评：业绩符合市场预期，股权划转未来可期 2025年10月31日 证券分析师曾朵红执业证书：S0600516080001021-60199793zengdh@dwzq.com.cn证券分析师谢哲栋执业证书：S0600523060001xiezd@dwzq.com.cn证券分析师司鑫尧执业证书：S0600524120002sixy@dwzq.com.cn 买入（维持） ◼事件：公司25年Q1-3营收21亿元，同比-0.5%，归母净利润2.9亿元，同比+2.5%，扣非净利润2.8亿元，同比+0.7%，毛利率33.9%，同比+2.8pct，归母净利率13.7%，同比+0.4pct；其中25年Q3营收6.9亿元，同比+25.2％，归母净利润1.1亿元，同比+17.8%，扣非净利润1.1亿元，同比+13.3%，毛利率37.6%，同比+0.3pct，归母净利率16.2%，同比-1pct。业绩符合市场预期。 ◼储能行业空间广阔、设备+调试业务增速亮眼。25年1-9月全国储能新增装机85.11GWh，同比+28%，储能下游需求旺盛，新能源高比例渗透后储能将成为必须的系统调节单元，南网科技是南网旗下唯一的储能系统解决方案平台企业，技术和卡位优势显著。25H1受项目交付节奏的影响储能收入同比-42%，在手订单超10亿元，我们预计25Q4有望集中确收。设备业务受益于智能监测设备在南网和国网市场的旺盛需求实现高速增长，调试业务顺利打开国网和东南亚市场，拉动主业实现持续增长。 市场数据 收盘价(元)53.29一年最低/最高价25.49/61.29市净率(倍)9.41流通A股市值(百万元)12,171.44总市值(百万元)30,092.86 ◼启动股权划转、对标南瑞未来可期。南网对标国网电科院架构，筹备成立“南网科技产业集团”，并将南网科技控股权划转至该集团，成为其唯一上市主体，集团内定位直接对标国电南瑞。公司将定位为“核心科技产业化平台、产品化研发中心”，未来将作为集团核心收入中心与利润中心，对先进技术和科研成果进行产业化，业务成熟后通过专利授权、买断、业务人员划转至上市公司等形式完成成果的转化和商业化，十五五阶段在南网集团整体赋能下，主业+新增产业双轮驱动，公司有望实现高速成长。 基础数据 每股净资产(元,LF)5.66资产负债率(%,LF)32.46总股本(百万股)564.70流通A股(百万股)228.40 相关研究 ◼费用管控良好、存货&合同负债大幅增长。公司25年Q1-3期间费用3.8亿元，同比+5.8%，费用率18.1%，同比+1.1pct，其中Q3期间费用1.4亿元，同比+11.1%，费用率19.7%，同比-2.5pct，费用管控效果良好；25年Q3末存货10亿元，同比+63%，合同负债7.2亿元，同比+74%，均实现大幅增长，在手订单充沛。 《南网科技(688248)：2025年一季报点评：智能设备+储能双轮驱动，业绩符合市场预期》2025-04-27 ◼盈利预测与投资评级：我们调整公司25-27年归母净利润预测分别为4.63/6.07/8.01亿元（此前预测4.59/6.29/8.61亿元），同比+27%/31%/32%，现价对应PE分别为65x、50x、38x，考虑到公司未来在南网集团内部可能存在的业务整合和优质资产注入，未来利润增速有望超预期，维持“买入”评级。 《南网科技(688248)：2024年年报点评：业绩符合市场预期，智能设备业务增长亮眼》2025-03-30 ◼风险提示：行业竞争加剧，电网投资不及预期，原材料价格波动。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn