2025三季报点评：业绩符合市场预期，股权划转未来可期

2025-10-31 曾朵红,谢哲栋,司鑫尧东吴证券章嘉艺

事件与业绩：公司2025年Q1-3营收21亿元，同比-0.5%，归母净利润2.9亿元，同比+2.5%；Q3营收6.9亿元，同比+25.2%，归母净利润1.1亿元，同比+17.8%。业绩符合市场预期。
行业与业务：储能行业空间广阔，南网科技作为南网旗下唯一储能系统解决方案平台企业，技术和卡位优势显著。2025年1-9月全国储能新增装机85.11GWh，同比+28%。公司储能收入受交付节奏影响同比-42%，但在手订单超10亿元，预计Q4集中确收。设备业务受益于智能监测设备需求高速增长，调试业务打开国网和东南亚市场。
股权划转与未来展望：启动股权划转至“南网科技产业集团”，对标国电南瑞。公司定位为“核心科技产业化平台、产品化研发中心”，未来作为集团核心收入与利润中心，推动技术和科研成果产业化，有望实现高速成长。
财务状况：费用管控良好，Q1-3费用率18.1%，同比+1.1pct；Q3费用率19.7%，同比-2.5pct。存货和合同负债大幅增长，分别同比+63%和+74%，在手订单充沛。
盈利预测与评级：调整25-27年归母净利润预测分别为4.63/6.07/8.01亿元，同比+27%/31%/32%，对应PE分别为65x、50x、38x。维持“买入”评级，因未来可能存在业务整合和优质资产注入，利润增速有望超预期。
风险提示：行业竞争加剧，电网投资不及预期，原材料价格波动。