（甲醇月报）

2024年11月2日 证监许可【2011】1288号 宏观和海外消息影响甲醇冲高回落 联系我们 研究员：吴志桥投资咨询：Z0019267从业资格：F3085283联系方式：150002953862 甲醇：10月甲醇月度产量逐步增加到829万吨以上高位，港口库存升至年内高位。银十旺季需求除了烯烃开 工维持高负荷，传统下游表现分化，原料成本支撑亦有限。9月底宏观刺激政策密集出台提振经济，宏观预期主导驱动，叠加中东限气消息影响，价格冲高回落。甲醇现实端仍受压制，因此上下方高度均有限。预计11月价格先抑后扬，支撑位2350-2400，压力位2550-2600，套利暂时观望。 独立性声明 风险提示：宏观政策、能源价格、下游需求 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 盘面回顾 Part2 Part 1盘面回顾 1.1盘面回顾 10月甲醇价格呈现冲高回落后区间震荡走势。 十一归来受国内宏观刺激政策驱动，甲醇快速冲高后开始回落，甲醇MA2501合约最低2457，最高点2628，一度涨超8月以来高点2560，接近7月高点2660附近。中下旬回归自身高库存弱需求现实，价格下跌基本回吐节前涨幅。下旬受中东限气消息面影响有所反弹，但整体仍在区间震荡中。 Part 2本期分析 2.1甲醇行情预判 供应：10月甲醇价格冲高回落，叠加西北甲醇生产企业利润修复，甲醇企业保持较高开工率，10月甲醇产量小幅回升，周产量升至188万吨，升至年内新高，甲醇内地供给压力不减。月底，甲醇生产利润好转，前期检修企业逐步复产，11月甲醇产量有望先增后减，但整体仍处于年内高位水平。 需求：10月甲醇消费淡旺季切换，传统下游需求复苏迹象不明显，尤其是在氯化物和甲醛行业。10月烯烃开工维持在90%以上，除了个别装置前期短停后又迅速恢复，内地外采烯烃装置基本全部正常运行。烯烃单体价格较前期涨价后存支撑，维持企业利润处于回暖状态，关注南京下游烯烃装置重启状态。金九银十旺季需求表现为旺季不旺，11月终端需求仍维持弱稳消耗状态，关注国内外宏观事件影响。 库存：10月因进口到港量维持高位，甲醇港口库存处于100万吨以上高位，11月随着进口量开始有下降预期，可能会出现去库，总体库存压力有望缓解。内地甲醇企业库存处于年内中性偏高水平，对价格上涨形成一定压制。 操作建议：关注11月库存去化程度，四季度需求增量略高于往年同期，甲醇价格上方高度大概率高于去年同期。甲醇主力2501合约本身为旺季合约，预计11月份价格先抑后扬，宏观不确定事件影响较大，高度不宜过分乐观。支撑位2350-2400，压力位2550-2600。单边：区间操作MA2501合约为主，设好止损。套利单：15价差处于历史低位，暂时观望为宜，等待库存拐点寻找做多月间价差机会。 风险点：宏观政策，下游需求超预期或不及预期，海外装置变化 2.2供需因素——甲醇 供应因素： 1.11月份，我国甲醇产量或小幅下降至815万吨，同比增加8.2%。1-10月份，我国甲醇产量7631.87万吨，同比增长10.2%。11月当月甲醇产量预计小幅减少，主要原因计划检修增多。2.国家统计局数据，9月国内甲醇进口量为124.88万吨，环比8月小幅增加。预估10月甲醇进口量环比继续增加，同比相当。1-9月份，国内甲醇进口总量1006.3万吨，同比下降4.7%。3.据统计，2024年国内甲醇计划产能投放420万吨；海外甲醇新产能820万吨，比2023年增加615万吨。 2.2供需因素——甲醇 供应因素：全年国内甲醇产能和产量继续扩张，但增速有所放缓 1.2024年E，全国甲醇产能预计11256万吨，同比增加3.9%。2.2024年E，全国甲醇产量预计9257万吨，同比增加9.3%。3.2024年E，全国甲醇进口量预计1371万吨，同比下降5.7%。总体进口量分布呈现中间低两头高的走势。 2.2供需因素——甲醇 库存因素：港口累库，内地库存压力不减价格承压 1.10月底全国甲醇港口库存118.78万吨，环比增加23.58万吨，同比增加31.1万吨，升至年内高位。整体社会累库，港口库存压力较大。另外，由于CFR东南亚甲醇价格维持高位，进口利润倒挂或将影响11月之后进口到港量。2.10月底全国内地甲醇工厂库存44.19万吨，环比增加0.5万吨，同比减少1.28万吨，10月旺季结束，内地甲醇企业开工维持高位，需求偏弱，企业库存压力仍存。3.区域价差方面，以江苏太仓和陕西地区为例，目前价差环比收窄，套利窗口暂未打开。 2.2供需因素——甲醇 需求因素： 1.烯烃需求仍然是甲醇现阶段最大的需求点。 2.传统需求和新型需求占比此消彼长，近几年新型需求（BDO，新型燃料，有机硅等）逐渐被市场所关注，未来市场空间较大，比如：BDO（1，4—丁二醇）：全国部分产区如新疆（内蒙和宁夏）形成了以BDO、有机硅和聚甲醛等下游为主的需求结构，BDO和有机硅需求呈现快速增长态势。据统计，2022年全国BDO产能207万吨，2023年BDO合计产能有望达到375万吨，2024-2026年，全国拟在建企业多达39家，合计产能1058万吨，按照生产1吨BDO消耗0.91吨甲醇计算，未来新增甲醇需求多达962.7万吨；有机硅（含硅高分子有机化合物）：据第三方资讯机构统计，2024年全国有机硅中间体新增产能将为95万吨，按照生产1吨有机硅消耗1.3吨甲醇计算，预计将有123.5万吨甲醇需求增量。 数据来源：Wind，Mysteel格林大华期货 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——甲醇 下游需求：烯烃开工升至高位，后期上升空间有限，传统下游表现分化。 1.数据显示，前期部分烯烃装置短停后恢复，目前烯烃开工率处于高位，后期继续提升空间有限。10月底，国内烯烃装置开工率维持在92.93%，环比增加2.4%，同比增加1.3%。2.10月底，传统下游（醋酸，甲醛，二甲醚，氯化物等）加权开工率46.9%，环比增加1.4%，但同比下降2.4%。目前醋酸和二甲醚行业开工回升较为明显，其他传统下游需求较差，这也将限制其投产节奏。3.房地产和基建行业环比有所改善，工业需求维持弱稳，进入11月预计传统下游继续提升空间有限，关注宏观政策落地后对实体经济的提振效果。 请务必阅读文后免责声明 2.2供需因素——甲醇 成本利润：10月动力煤价格先扬后抑，甲醇生产利润有所好转。 1.产地方面，近日降雨影响部分露天煤矿产销受限，加之月底中小煤矿产能完成，坑口供应减少，目前民用化工等备货积极性尚可，站台拉运需求稍有好转，部分在产煤矿出货顺畅，少数优质煤种价格上涨5-10元，矿方多关注下月气温及供需变化情况。港口方面，北方港口交投氛围冷清，少量需求询货，压价成交为主。市场情绪一般，上游成本倒挂，降价出货为主。下游需求较弱，港口库存开始积累，整体来看，价格波动缺乏驱动。进口煤方面，进口市场维稳运行，近期人民币汇率波动，进口成本进一步提升，投标价格略有上涨。2.目前西北煤制完全生产成本在2300元/吨附近，焦炉气工艺完全生产成本在2340元/吨附近，甲醇利润环比有所改善。 2.2供需因素——甲醇 下游利润： 1.10月底，最大下游华东烯烃外采甲醇生产利润-1421元/吨，相较于年内低点-2600元/吨有一定修复，烯烃装置经历短停后基本全部恢复正常开工。 2.10月底，传统下游中仅醋酸行业有少量利润，其他下游（甲醛，二甲醚等）均处于小幅亏损状态，由于10月醋酸价格下跌较多，保持高开工低利润状态。 2.2供需因素——甲醇 基差和仓单： 1.数据显示，10月底甲醇基差+8，10月甲醇基差平均值为14，目前甲醇维持正基差。需要注意的是10月下旬现货价格受期货带动上涨，一度基差为负，但持续时间较短。 2.交易所网站数据显示，10月底甲醇注册仓单12336张，高于年内均值9123张。 Part 3风险提示 3.风险提示 宏观政策需求表现能源价格 免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，不保证报告信息已做最新变更，也不保证分析师做出的任何建议不会发生任何变更。在任何情况下，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述期货品种买卖的出价或询价。在任何情况下，我公司不就报告中的任何内容对任何投资所做出任何形式的担保，投资者据此投资，投资风险自我承担。我公司可能发出与本报告意见不一致的其他报告，本报告反映分析师本人的意见与结论，并不代表我公司的立场。未经我公司同意，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制或对本报告进行有悖原意的删节和修改。