甲醇月报：弱需因素占优 甲醇震荡回落

甲醇 弱需因素占优甲醇震荡回落 核心观点 甲醇：步入2025年1月以来，随着前期供应端利多因素逐渐消化以后，弱需因子开始凸显。甲醇下游烯烃需求持续走弱，盘面利润亏损程度稳步扩大，导致高价原料甲醇价格涨势受阻。可以看到，国内甲醇期货2505合约在攀升至2725元/吨一线后，转入高位回调的走势，期价一度回落至2554元/吨，最大跌幅达6.28%。 甲醇-MA 宝城期货研究所 姓名：陈栋宝城期货投资咨询部从业资格证号：F0251793投资咨询证号：Z0001617电话：0571-87006873邮箱：chendong@bcqhgs.com报告日期：2025年1月24日 对于2025年2月国内甲醇期货市场而言。我们认为，随着美国正式步入特朗普2.0时代，意味着贸易保护主义政策的回归。此前市场普遍担忧特朗普新政所主张的提高关税以及驱逐非法移民或诱发再通胀风险，同时美国非农就业数据超预期，导致美元指数和美债利率均大幅走高。由于特朗普政策落地及传导存在一定时滞性，预计二季度之后特朗普政策对通胀的扰动将逐步显现。预计1月美联储按兵不动，或需等到3月的会议才能给出较为清晰的指引。短期来看，由于美元指数与美债收益率表现偏强，大宗商品期货价格风险偏好有所降低，市场做多意愿减弱。 从产业因子角度来看，国内煤制甲醇利润有所改善，周度产量稳步攀升，维持高位运行。目前外部供应有所回落，但下游烯烃需求偏弱，盘面利润亏损加大。在烯烃盘面利润亏损加大的背景下，1月国内多套MTO装置出现停产降负现象，这无疑是下游需求企业对高价原料抵触情绪的现实反馈。在多空分歧加大，成本端偏多因素博弈弱需偏空因素日趋凸显的背景下，预计后市甲醇期货2505合约或维持区间震荡整理的走势。 作者声明 本人具有中国期货业协会授予的期货从业资格证书，期货投资咨询资格证书，本人承诺以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 （仅供参考，不构成任何投资建议） 目录 第1章2025年1月甲醇期货走势回顾.............................................4第2章逆全球化加剧美联储将走向中性利率.......................................6第3章逆周期调节加码我国经济将继续高质量发展................................11第4章2024年12月我国原煤生产增速加快.......................................16第5章国内甲醇供应压力持续增长...............................................18第6章海外甲醇进口量同比下滑港口库存高位回落................................22第7章2025年1月我国煤制甲醇盈利程度小幅扩大.................................27第8章2025年1月国内甲醇下游需求改善有限.....................................30第9章总结...................................................................35 图表目录 图1国内甲醇期货主力合约走势图...................................................4图22018-2025年国内甲醇基差走势图...............................................4图3欧美制造业PMI走势图.........................................................5图4美国10年期和2年期国债收益率走势图..........................................5图5美联储2024年12月议息会议利率点阵图.........................................9图6美联储未来几次会议降息概率...................................................9图7美国非农就业人数走势图......................................................10图8美国失业率走势图............................................................10图9美国CPI同比增速走势图.......................................................8图10美国PPI同比增速走势图......................................................8表1 2022-2024年中国政府工作报告主要数字及预期目标.............................14图112019-2023年我国季度GDP增速...............................................14图12我国官方和财新制造业PMI走势图..............................................9图13我国工业增加值月度同比走势图（%）...........................................9图14我国固定资产完成额增速走势图（%）..........................................10图15我国房地产开发投资增速走势图（%）..........................................10图16社会零售额增速走势图（%）..................................................11图17国内M1和M2同比增速走势图.................................................16图18我国月度社会融资规模走势图.................................................16图19国内CPI和PPI同比增速走势图...............................................17图20我国发电量及同比增速走势图.................................................17图21我国原煤产量月度走势图.....................................................13图22我国煤炭月度进口量走势图...................................................13图23国内甲醇周度产量走势图.....................................................15图24全国甲醇行业平均开工率走势图...............................................15表22025年1月国内甲醇装置检修情况汇总.........................................15图25国内华东和关中地区甲醇现货价差走势图.......................................15图26国内华东和华中地区甲醇现货价差走势图.......................................16图27国内华东和华南地区甲醇现货价差走势图.......................................16表3国际甲醇装置运行情况汇总表.................................................17图28中国甲醇主要进口国分析.....................................................17图292015-2025年海外市场甲醇现货价格走势图.....................................18 图30国内甲醇进口量走势图（万吨）...............................................18图31甲醇进口与华东报价及价差走势图.............................................19图32中国港口甲醇库存走势图.....................................................20图33国内华东+华南港口甲醇库存走势图............................................20图34国内各区域甲醇社会库存走势图...............................................20图35我国部分上市公司原料煤采购价格.............................................20图36我国内蒙煤制甲醇成本及盘面利润走势图.......................................20图37我国西北煤制甲醇成本及盘面利润走势图.......................................20图38我国山东煤制甲醇成本及盘面利润走势图.......................................21图39我国西北内蒙山东地区甲醇现货报价走势图.....................................21图402015-2025年国内甲醛开工率走势图...........................................21图412015-2025年国内醋酸开工率走势图...........................................21图422015-2025年国内二甲醚开工率走势图.........................................21图432015-2025年国内MTBE开工率走势图..........................................22图442015-2025年国内烯烃装置开工率走势图.......................................22图452015-2025年国内盘面烯烃装置毛利走势图.....................................22表4国内甲醇烯烃装置运行情况明细表.............................................22表5 2024-2025年甲醇月度供需平衡表.............................................22图462024-2025年甲醇月度供需平衡图.............................................22 一、2025年1月国内甲醇期货走势回顾 步入2025年1月以来，随着前期供应端利多因素逐渐消化以后，弱需因子开始凸显。甲醇下游烯烃需求持续走弱，盘面利润亏损程度稳步扩大，导致高价原料甲醇价格涨势受阻。可以看到，国内甲醇期货2505合约在攀升至2725元/吨一线后，转入高位回调的走势，期价一度回落至2554元/吨，最大跌幅达6.28%。随着甲醇