甲醇月报：成本支撑上移，甲醇随板块共振

以信为本点石成金成本支撑上移，甲醇随板块共振国内供应方面，煤炭重心小幅上移，煤制利润仍然维持高位水平。检修增多开工下滑明显，内地代表企业库存累积速度不及预期，同时产业政策带动板块情绪高涨。国际供应方面，港口库存目前处于往年中等偏低水平，季节性累库速度较慢，下游企业库存迅速累积至中位水平。库存节奏上，预计整体呈现先降后升。需求端，下游开工维持区间上沿，需注意7月下旬甲醇上涨后，下游对于原料甲醇的承受能力，如亏损再次加剧，外采甲醇制烯烃装置运行或将再次降负。综合来看，甲醇基本面本身矛盾不大，短期内政策预期对于煤炭及煤化工影响较大，需注意整体宏观情绪带动引起的板块共振以及长期煤制成本抬升的影响，短期仍有一定上涨空间。但长期来看，需警惕高价甲醇对于下游利润的负反 2025年7月27日 主要结论馈作用。 请务必阅读正文之后的免责条款部分一、行情回顾7月甲醇期货主力合约2509重心抬升，截至月底期货主力09合约再次突破2500元/吨大关，月度涨幅约5%。现货端，太仓价格2468元/吨，相比月初跌幅2%。内蒙古市场甲醇价格2037元/吨，相比月初涨幅约5%。图：甲醇期货价格走势（单位:元/吨）数据来源：Wind国信期货基差方面，港口基差由升水转为贴水，大幅走弱了约150元/吨，截至月底港口基差在-10元/吨左右。内地基差先涨后跌，较月初基本持平，略强于港口。产销区套利窗口未见打开，倒流窗口同样未见打开。近月走弱，9-1价差由升水转为贴水结构。图：甲醇产销区价差（单位：元/吨）数据来源：Wind国信期货图：甲醇港口基差（单位：元/吨） 以信为本点石成金图：甲醇各地现货价格走势（单位：元/吨）数据来源：Wind国信期货图：甲醇基差走势（单位：元/吨）数据来源：Wind国信期货图：甲醇内地基差（单位：元/吨） 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：Wind国信期货外盘方面，7月全球甲醇市场分化而行。其中欧洲价格大幅下挫，欧美装置检修相比去年减少，但需求未有增加，美国、南美洲、中东等地流入欧洲货源延续增多，欧洲库存持续高位，供需矛盾加剧，欧洲价格继续探底。截至月底，中国主港CFR价格在276美元/吨左右，较月初跌幅2.5%。东南亚CFR价格在330美元/吨左右，较月初跌幅5.7%。欧洲价格在218欧元/吨左右，较月初跌幅15.8%。美国甲醇市场价格在309美元/吨左右，较月初涨幅7%。图：甲醇外盘价格走势（单位：美元/吨）数据来源：Wind国信期货二、甲醇供需情况分析1.检修增多开工下滑明显，同时产业政策带动板块情绪高涨7月国内甲醇装置开工高位回落，自6月底甲醇行业启动检修以来，国内甲醇装置开工率已连续四周下滑，其中西北地区降负尤为明显，甲醇国内开工降至年内低点，但仍处于往年同期最高水平。截至月 数据来源：Wind国信期货图：甲醇内外价差走势（单位：美元/吨）数据来源：Wind国信期货 以信为本点石成金 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金底国内甲醇整体装置开工负荷70.37%，较6月底下滑约8个百分点，较去年同期高出8个百分点；西北地区的开工负荷75.36%，较6月底下滑约13个百分点，较去年同期高出近9.5个百分点。7月国内甲醇产量约为705万吨，较上月小幅下降1%。受检修影响，内地产量本就有所缩减，同时内地几套新投产的甲醇制烯烃装置维持外采，内地代表企业库存累积速度不及预期，目前仍处于往年同期较低水平，对内地甲醇现货价格起到一定支撑。7月1日，中央财经委员会提出“反内卷”明确信号，7月18日，工信部提出推动重点行业调结构、优供给、淘汰落后产能，拟重新界定石化行业老旧装置标准——设计使用年限或实际投产超20年的装置将被认定为“老旧装置”。湖南省工业和信息厅发布的《关于开展湖南省石化化工行业老旧装置摸底评估工作的通知》，对石化化工老旧装置重新定义，或涉及更多的化工品种。据隆众资讯统计，2025年国内甲醇≥20年装置涉及企业14家，涉及装置15套，共计产能287万吨，在目前国内甲醇有效装置产能中占比只有2.67%，20年以上老旧设备占比较低。且国内甲醇新旧产能转换，早在“十三五”规划就已开始，“十四五”期间进入高峰期，近五年来，淘汰落后产能共计1537万吨/年，而新建产能高达2521.5万吨/年。因此本次工信部推进的落后产能设备更新或淘汰对甲醇产能的影响较小，但短期内政策预期对于煤炭及煤化工影响较大，需注意整体宏观情绪带动引起的板块共振以及长期成本抬升的影响。表：国内甲醇装置停车检修汇总时间厂家产能（万吨）原料开始时间结束时间8月新奥达旗60煤2025年8月4日2025年8月26日7月山西梗阳30焦炉气2025年7月11日2025年7月26日内蒙古易高30煤2025年7月1日2025年7月31日神木化学60煤2025年7月15日2025年7月28日陕西渭化40煤2025年7月3日2025年7月19日新疆广汇120煤2025年7月1日2025年7月30日新奥达旗60煤2025年7月15日2025年8月4日赤峰博元15天然气2025年7月20日2025年8月5日奥维乾元20煤2025年7月24日待定甘肃华亭60煤2025年7月6日2025年8月6日山西蔺鑫20焦炉气2025年7月22日2025年7月29日上海华谊100煤2025年7月24日待定表：国内甲醇装置重启汇总时间厂家产能（万吨）原料开始时间结束时间9月咸阳石油10天然气2025年6月27日2025年9月1日8月新奥达旗60煤2025年8月4日2025年8月26日赤峰博元15天然气2025年7月20日2025年8月5日甘肃华亭60煤2025年7月6日2025年8月6日西来峰30焦炉气2025年6月30日2025年8月8日7月新疆广汇120煤2025年7月1日2025年7月30日延长兴化30煤2025年6月30日2025年7月31日陕西渭化40煤2025年7月3日2025年7月19日 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：卓创国信期货图：煤制甲醇开工率（单位：%）数据来源：卓创国信期货图：甲醇月度产量（单位：万吨）5 数据来源：卓创国信期货图：天然气制甲醇开工率（单位：%）数据来源：卓创国信期货图：甲醇产量（单位：万吨） 以信为本 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：卓创国信期货图：代表企业库存数据来源：Wind国信期货2.港口季节性累库中，然累库节奏放缓6月份中国甲醇进口量维持高位水平，根据海关数据显示，6月中国甲醇进口量122.02万吨，2025年月均进口量上涨至89.62万吨，仍低于往年平均水平。中国转口数量同样可观，6月份甲醇出口量1.76万吨，较5月涨幅约15%。6月中东的地缘冲突导致的供应缩减将影响7-8月的到港量，7月的月度进口水平预计下调至100万吨以下。8月南美洲、中东多地厂商或将增加流入中国数量，加上伊朗船货回归，预计中国单月进口量或将回归至120万吨以上。港口库存角度来看，截至7月底，沿海甲醇库存延续上升至87万吨，较月初累积了13万吨，不过仍低于去年同期，目前处于往年中等偏低水平，季节性累库速度较慢，下游企业库存迅速累积至中位水平。沿海甲醇可流通货源在7月迅速累积，截至月底在36.8万吨，较上月底上涨约14万吨，涨幅高达64%，已处于往年同期较高水平。月底江苏阶段性封航、周度进口船货卸货总量下降，华东整体进口卸货速度慢于预期，江苏整体库存略有下降，预计7月底至8月上旬中国进口船货到港量70万吨。库存节奏上来看，预计整体呈现先降后升。 数据来源：Wind国信期货 以信为本点石成金 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：wind国信期货图：甲醇出口量（单位:万吨）数据来源：wind国信期货图：甲醇港口库存季节性（单位:万吨） 数据来源：wind国信期货图：中国转口利润（单位:美元）数据来源：wind国信期货图：甲醇港口可流通货源季节性（单位:万吨） 请务必阅读正文之后的免责条款部分3.产业链情况3.1国际天然气价格回落甲醇进口利润有所修复7月国际天然气价格回落至3.1美元/MMBtu左右水平，国际甲醇生产成本1600元/吨左右，进口成本下降，进口利润有所恢复。图：甲醇与原油趋势据来源：Wind国信期货3.2煤炭重心小幅上移煤制利润仍然维持高位水平成本角度来看，“反内卷”叠加国家能源局发布通知严查煤炭超产，7月煤炭价格波动加剧，国内动力煤价格重心抬升，截至7月底鄂尔多斯Q5500价格在450元/吨左右，西北煤制甲醇理论成本在1750元/吨附近，煤制甲醇利润仍然维持高位水平。国内甲醇有76%来自煤头装置，煤炭价格对甲醇起到成本支撑数据来源：卓创国信期货图：甲醇到港预报（单位:万吨）数据来源：卓创国信期货 图：进口天然气制甲醇成本（单位：元/吨）数据来源：Wind国信期货数据来源：卓创国信期货图：MTO企业库存（单位:万吨）数据来源：卓创国信期货 以信为本点石成金 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金的作用。短期内政策预期对于煤炭及煤化工影响较大，需注意整体宏观情绪带动引起的板块共振以及长期煤制成本抬升的影响。图：煤制甲醇（内蒙）利润（单位:元/吨）图：天然气制甲醇（西南）利润（单位:元/吨）数据来源：Wind国信期货数据来源：Wind国信期货图：甲醇成本支撑据来源：Wind国信期货3.3下游开工维持区间上沿，警惕烯烃利润负反馈截至7月底，甲醇整体下游加权开工率约为75.8%，较上月底下降约1个百分点。整体下游开工变化不大，各项统计均处于往年同期较高水平，提供稳固需求支撑。6月底至7月中旬，随着原料甲醇价格回落，下游烯烃利润略有好转，装置计划重启增多。甲醇制烯烃装置平均开工负荷在81.29%，较上月下降1.45个百分点。其中外采甲醇的MTO装置平均负荷75.96%，较上月底上升1个百分点。7月宁夏宝丰和内蒙宝丰MTO装置均稳定运行，内蒙、宁夏等地区维持外采甲醇需求，同时上游目前处于集中检修中库存相对紧张，提振内地甲醇现货市场。中煤蒙大60万吨外采MTO装置计划7月底恢复运行，中石化中原石化公司20万吨外采装置、延长中煤榆林60万吨一体化装置计划8月恢复。且目前东北亚乙烯美金价格稳定在820美元/吨左右，外采乙烯的经济性一般。需注意7月下旬 请务必阅读正文之后的免责条款部分以信为本点石成金甲醇上涨后，下游对于原料甲醇的承受能力，如亏损再次加剧，外采甲醇制烯烃装置运行或将再次降负。传统下游方面，7月加权开工率约60%，较上月底基本持平，开工仍处于绝对数值的最高水平。9月前传统下游仍处于季节性淡季，提振空间有限。图：甲醇下游加权开工率（单位:%）图：甲醇传统下游加权开工率（单位:%）数据来源：卓创国信期货数据来源：卓创国信期货图：甲醇传统下游价格（单位:元/吨）图：甲醇传统下游开工率（单位:%）数据来源：Wind国信期货数据来源：卓创国信期货图：甲醛开工率（单位:%）图：山东甲醛生产利润（单位:元/吨） 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：卓创国信期货图：醋酸开工率（单位:%）数据来源：卓创国信期货图：二甲醚开工率（单位:%）数据来源：卓创国信期货 以信为本数据来源：Wind国信期货图：江苏醋酸生产利润（单位:元/吨）数据来源：Wind国信期货图：华北二甲醚生产利润（单位:元/吨）数据来源：Wind国信期货 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：卓创国信期货图：MTO开工率（单位:%）数据来源：卓创国信期货图：PP-3MA 以信为本数据来源：Wind国信期货图：MTO港口装置利润（单位:元）数据来源：Wind国信期货图：甲醇乙烯比价（单位:元） 请务必阅读正文之后的免责条款部分数据来源：Wind国信期货三、结论及操作建议总结来看，国内供应方面，煤炭重心小幅上移，煤制利润仍然维持高位水平。检修增多开工下滑明显，内地代表企业库存累积速度不及预期，同时产业政策带动板块情绪高涨。国际供应方面，港口库存目前处于往年中等偏低水平，季节性累库速度较慢，下游企业库存迅速累积至中位水平。