甲醇月报：基本面依旧偏弱 未来关注宏观

基本面依旧偏弱，未来关注宏观 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 华龙期货投资咨询部投资咨询业务资格：证监许可【2012】1087号能化研究员：宋鹏期货从业资格证号：F0295717投资咨询资格证号：Z0011567电话：15693075965邮箱：2463494881@qq.com报告日期：2025年6月3日星期二 摘要： 【行情复盘】 5月，甲醇基本面依旧偏弱，5月甲醇供给增加较为明显，而甲醇下游主力产品产能利用率下降。供需偏弱，使得企业出货不理想，进而导致甲醇企业库存上升。港口库存方面，由于进口增加，使得5月甲醇港口库存同样上升。偏弱的基本面使得5月国内甲醇价格下跌明显，进而导致甲醇企业利润下降。5月外围甲醇市场同样呈现需求不足，国际甲醇价格同样呈现下跌。 【后市展望】 6月预计甲醇产量将继续增加，供给端仍是甲醇的主要压力。 6月甲醇下游装置开工预期恢复，行业产能利用率或小幅增加。但是需求端对甲醇提振预计较为有限。供需偏弱，或使得甲醇企业6月库存继续增加。5-6月甲醇进口或将延续增加态势，进口同样呈现压力。相应的，甲醇港口库存或继续上升。 综合来看，6月宏观面若无明显改善，则甲醇向好驱动匮乏，但社会库存偏低或提振甲醇在6月止跌。预计6月甲醇低位震荡 为主，江苏太仓价格预估在2200-2350元/吨之间。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 一、5月甲醇走势回顾 2023-2025年国内甲醇主要市场月度价格走势图（元/吨）2023-2025年月度国际甲醇市场走势图（美元/吨，欧元/吨） （数据来源：隆众资讯） 5月，国内甲醇市场整体在供应预期增量压制下，价格呈震荡下跌走势。上旬，由于沿海甲醇库存低位，及预期月内港口甲醇库存累库速度或不快，对市场仍存一定支撑，市场震荡整理运行为主。月中在宏观及部分下游外采的提振下，市场短时略偏强，但随着主要交易逻辑回归基本面，以及下游停止外采，且下旬宏观转弱，国内甲醇市场持续快速回落至低位运行。 西北鄂尔多斯北线均价2040元/吨，环比-6.93%；华东太仓均价2347元/ 吨，环比-4.59%；华南广东均价2344元/吨，环比-6.13%。 5月，国际甲醇市场下跌为主。上旬，印度甲醇市场进口量恢复速度较慢，部分沿海市场库存低位，价格偏强，随后随着进口量的恢复，市场下滑；东南亚市场下游需求清淡，供应较为充足，价格略有下跌；美国市场由于需求端弱势，价格偏弱；欧洲甲醇市场中上旬由于现货商谈清淡，价格偏弱，随后随着三季度合约商谈临近，配合莱茵河水位回升，欧洲市场低位反弹。 二、宏观面1、中国 4月末，广义货币(M2)余额325.17万亿元，同比增长8%。同比增速较3月 末升高1个百分点。今年前四个月人民币贷款增加10.06万亿元。按此计算，4 月单月的新增贷款规模仅为0.28万亿元，少于去年4月的0.73万亿元。4月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.0%，比上月下降1.5个百分点，制造业景气水平有所回落。 （数据来源：wind、国家统计局） 2025年4月份，全国居民消费价格同比下降0.1%，环比上涨0.1%。2025 年4月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.7%，环比下降0.4%。 （数据来源：国家统计局） 1—4月份，全国房地产开发投资27730亿元，同比下降10.3%。1—4月份， 新建商品房销售面积28262万平方米，同比下降2.8%，降幅比1—3月份收窄 0.2个百分点，新建商品房销售额27035亿元，下降3.2%。1—4月份，房地产开发企业到位资金32596亿元，同比下降4.1%。3月份，房地产开发景气指数 （简称“国房景气指数”）为93.96。 2025年1-4月，宏观经济数据延续筑底态势，经济上行动能依旧不强，外部不利因素依然存在，受美国关税影响，4月制造业PMI回落至50%以下。但是广义货币(M2)持续上升，显示政策托底持续发力。从4月CPI、PPI来看，需求依旧偏弱。从1-4月房地产数据看，房地产仍处于弱复苏态势，房地产开发投资增速依旧偏弱，房地产对经济的拉动效应不强。 2、国际 通胀方面，美国2025年4月CPI较上月下降0.1个百分点，降至2.3%。欧元区2025年4月CPI较上月持平，仍为2.2%。欧美通胀目前已降至较低水平，有利于进一步降低利率，提振经济增长。 出于对美国关税未来可能加剧通胀的担忧，美联储将联邦基金利率区间维持在4.25%—4.50%不变。而关税可能对疲弱欧元区经济造成进一步的不利影响，4月，欧元区主要再融资利率继续下降0.25个百分点，降至2.4%。 美国关税，对自身同样有负面影响。美国4月制造业PMI较上月下降0.3 个百分点，降至48.7%。 关税对美国经济的不利影响已经显现，但是由于对关税可能加剧未来通胀对担忧，即便目前美国通胀已将至低位，美联储仍未立即降息以提振经济。在高利率及高关税的压力下，美国宏观面预期偏弱，并对全球经济形成不利影响。三、基本面 1、5月甲醇供给增加 据隆众资讯，5月，新疆中泰100万吨/年煤单醇装置、大庆炼化10万吨 /年天然气制甲醇装置投产，甲醇产能基数调整为10730.5万吨/年。 5月我国甲醇装置产量为883.25万吨，较上月增加49.55万吨，环比 +5.94%。本月产能利用率为88.72%，环比+1.82%，同比+10.68%。本月检修装置大幅减少，因此导致市场产能利用率上涨、产量增加。 2024-2025中国甲醇月度产量及产能利用率走势图（万吨，%） （数据来源：隆众资讯） 2、5月甲醇下游主力产品产能利用率下降 据隆众统计，5月，甲醇制烯烃产能利用率83.67%，环比-1.08%。甲醛装置产能利用率环比-1.07%至55.22%%。二甲醚产能利用率环比+3.83%至9.48%；冰醋酸产能利用率环比+0.28%至85.50%。MTBE产能利用率环比-12.08%至57.57%。甲烷氧化物产能利用率环比+6.07%至79.28% 2024-2025中国甲醇产业链产能利用率对比图（%） 3、5月企业订单量低位波动 （数据来源：隆众资讯） 据隆众资讯，2025年5月份甲醇企业平均订单量26.09万吨，较上月环比涨3.24%。五一节后因下游补货不及预期，企业签单不佳，导致待发订单减少。中旬宏观短暂回暖带动买盘补货积极性提升，企业出货好转，待发订单有所回升。进入下旬后，终端需求疲软矛盾凸显，尽管生产企业下调价格出货，但场内买盘心态谨慎，多刚需补货为主，导致待发订单再度回落。月末市场仍表现疲弱，企业大幅下调价格刺激出货，成交有所好转，订单量小幅回升。 甲醇订单与价格关联走势图（元/吨，万吨） （数据来源：隆众资讯） 4、5月甲醇企业库存持续累库 据隆众资讯，2025年5月底，甲醇企业库存量35.50万吨，较上月末增加25.27%。月初，受五一假期运输受限影响，企业库存有所累库，节后下游补货不及预期，企业实单成交不理想，企业库存进一步上涨。月中旬宏观面短暂向好带动下，市场交投氛围有所回暖，但受制于实际需求不足拖拽下，制约去库效果。进入下旬下游需求疲态尽显，尽管生产企业积极下调价格刺激出货，但多逢低刚需补货成交为主，整体累库趋势难以有效改善。 甲醇生产厂库库存量与价格关联走势图（万吨，元/吨） （数据来源：隆众资讯） 5、5月甲醇港口库存回升 据隆众资讯，2025年5月底，甲醇港口库存量52.30万吨。港口库存止跌回升。华东地区月内进口船只抵港增多，沿江消费稳健，江苏地区提货良好，当地下游烯烃消费稳定，但到货集中使得库存最终累积。华南地区月内在当地及周边需求稳健背景下，主流社会库区提货量提升明显，但进口到货环比上月有显著增加，因此呈现累库。 甲醇港口库存量与价格关联走势图（元/吨，万吨） 6、4月甲醇进口增加 （数据来源：隆众资讯） 据隆众资讯，3月中下旬，中东主力甲醇市场装置逐步恢复，4月抵港船只增量，进口量整体明显增量。 2024-2025年甲醇月度进出口数据对比图（万吨） （数据来源：隆众资讯） 7、5月不同工艺类型甲醇生产利润下跌 据隆众资讯，5月，煤炭价格下跌，天然气价格持续高位，焦炉煤气价格平稳，但是，甲醇供应过剩预期与需求疲软共振，叠加宏观转弱的助推，甲醇价格下跌。 西北煤制甲醇市场毛利为185.02元/吨，环比-20.36%；山东煤制甲醇市 场毛利为200.89元/吨，环比-36.19%；西南天然气制甲醇市场毛利为-218.5元/吨，环比-15.27%。 2024-2025年月度甲醇三大主流工艺利润对比图（元/吨） 三．行情展望 （数据来源：隆众资讯） 供给方面：6月甲醇产量增加，产能利用率提升。6月计划检修装置只有3套，涉及产能共计54万吨/年。预期恢复装置共计13套，涉及产能704万吨/年。6月检修及减产少于恢复，预计6月产能利用率或提升至91.93%，产量或增加至888.69万吨。 需求方面，6月，甲醇部分下游装置开工预期恢复，行业产能利用率或小幅增加。6月醋酸产量预计上升，甲醛产能利用率或窄幅走高，二甲醚产能利用率预计维持低位，氯化物产量预计上升，MTO开工率上升。 企业库存方面，6月供需两弱，企业库存或小幅上升。6月，国内甲醇市场或维持供需两弱格局。国内甲醇开工或维持高位，整体供应充裕；而需求端传统淡季背景下，需求或延续疲弱。生产企业或继续积极配合市场，调整价格出货，但买盘或多持谨慎观望心态。因此6月企业库存或将延续小幅累库趋势。 进口方面，5-6月甲醇进口增加明显。5月甲醇进口外轮卸货预估129.03万吨，中东以及马来西亚货源抵港大幅增量。月内，中东主力区域预计卸入 89.60万吨，非伊货预计卸入39.43万吨。6月进口总量预估131-136万吨附近，其中中东主力供应预估80-85万吨之间，非伊货预计大增至51万吨附近。 港口库存方面，6月甲醇港口库存预期继续上升。6月进口供应或将继续提升，港口库存相应将有积累，但整体累库幅度或不大。 综合来看，6月宏观面若无明显改善，则甲醇向好驱动匮乏，但社会库存偏低或提振甲醇在6月止跌。预计6月甲醇低位震荡为主，江苏太仓价格预估 在2200-2350元/吨之间。 Page12 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们 机构名称 地址 联系电话 邮编 兰州总部 甘肃省兰州市城关区东岗西路街道天水中路3号第2单元30层001室 4000-345-200 730000 深圳分公司 深圳市南山区粤海街道大冲社区大冲商务中心（三期）4栋17B、17C1702 0755-88608696 518000 宁夏分公司 银川市金凤区正源北街馨和苑10号商业楼18号营业房 0951-4011389