聚烯烃月报：基本面依旧偏弱，后续关注宏观

摘要： 【行情复盘】 聚乙烯方面，9月聚乙烯供应充足，下游需求整体开工率环比上期增加2.85%，但农膜行业整体开工率较去年出现下滑，采购及备货力度不及往年，使得聚乙烯市场价格呈不同程度走跌。低压薄膜均价7685元/吨，环比下跌0.09%；高压薄膜均价9566元/吨，环比下跌0.36%；线型薄膜均价7443元/吨，环比下跌0.41%。 聚丙烯方面，9月聚丙烯下游开工及订单情况处于同比偏低水平，压制下游补货能力，且旺季预期兑现延迟，导致聚丙烯在旺季预期下整体呈现下跌趋势。全国拉丝均价在6795元/吨，环比下跌201元/吨，跌幅2.87%。 【后市展望】 聚乙烯方面，据隆众资讯，10月聚乙烯国产端将面临检修回归及埃克森美孚及广西石化新装置投产带来的供应压力，且在海外供应宽松情况下，进口将有所增加，10月份总供应量提升明显；而需求端受利润不佳影响，提速不及往年，四季度聚乙烯整体为供大于需局面。库存方面，十一小假期回归后市场存垒库预期，因此，节后聚乙烯价格有回落可能。 聚丙烯方面，10月份计划内检修损失量预期增长0.2%。中石油广西石化40万吨/年预期投产，预计2025年10月聚丙烯产量环比增加3.54%至346.3万吨。10月仍是聚丙烯需求旺季，但是相较于供给，仍呈现过剩状态。国庆期间多数下游工厂停车放假，节后库存消耗仍是市场关注的问题。综合来看，10月聚丙烯价格大概率仍偏弱运行。 综合来看，10月聚烯烃基本面依旧偏弱，而未来宏观面或许迎来转机，因此后续反弹动力或主要来自宏观面提振。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、宏观面 1、中国 2025年8月末，广义货币（M2）余额331.98万亿元，同比增长8.8%。2025年8月新增人民币贷款5,900亿元，同比少增3,100亿元。9月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.8%，比上月上升0.4个百分点，制造业景气水平有所改善。 2025年8月份，全国居民消费价格同比下降0.4%，环比持平。2025年8月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.9%，降幅比上月收窄0.7个百分点，环比由下降0.2%转为持平。 1—8月份，全国房地产开发投资60309亿元，同比下降12.9%。1—8月份，新建商品房销售面积57304万平方米，同比下降4.7%；新建商品房销售额55015亿元，下降7.3%。1—8月份，房地产开发企业到位资金64318亿元，同比下降8.0%。8月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为93.05。 2025年8月，宏观经济数据仍未有明显改善，需求依旧偏弱，除了PPI有 Page2 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 所改善外，其余经济指标均呈现弱势。尤其是房地产各项数据持续未能改善。需求端偏弱的局面没有实质性改变。然而，9月制造业PMI继续回暖，已接近50%荣枯线，或预示9月宏观经济数据有所改善。 2、国际 通胀方面，美国2025年8月CPI较上月上升0.2%，升至2.9%。欧元区2025年9月CPI较上月上升0.2%，升至2.2%。欧美通胀目前已降至较低水平，有利于进一步降低利率，提振经济增长。 北京时间9月18日凌晨2点，美联储宣布，降息25个基点，将联邦基金利率降至4.00%—4.25%，符合市场预期。美联储主席鲍威尔在随后召开的货币政策新闻发布会上表示，无需迅速调整利率，可以将此次降息看作是风险管理式的降息。这意味着美联储并不会进入持续性的降息周期。欧元区经济下行压力更大，欧元区主要再融资利率已降至2.15%。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 高关税及高利率仍对美国经济产生一定不利影响，但美国经济仍保持韧性。美国9月制造业PMI较上月上升0.4个百分点，升至49.1%。服务业PMI较上月下降2个百分点，降至50%。 国庆期间，美国政府再次“停摆”，使得美国劳工部未能按时发布美国就业数据，这增加了市场担忧情绪。与此同时，特朗普政府正利用政府“关门”危机推进第二轮大规模联邦雇员裁减计划。华尔街分析人士指出，这可能会使得美国就业市场面临进一步恶化风险。在缺乏基准数据的情况下，美联储或将面临更大的降息压力。 据CME“美联储观察”，美联储10月维持利率不变的概率为5.9%，降息25个基点的概率为94.1%。美联储12月维持利率不变的概率为0.6%，累计降息25个基点的概率为15.5%，累计降息50个基点的概率为83.9%。 综合来看，国内房地产复苏之路依然较为波折，可能需要政策进一步支持，未来国内政策大概率延续宽松环境，并继续出台提振经济的政策，因此，国内宏观面大概率回暖。美国降息之路虽不平坦，但降息的方向不会轻易改变。美国政府再次“停摆”，虽增加了市场避险情绪，但使得美联储降息概率上升。 Page4 并且美国政府“停摆”大概率仍为短期事件，对宏观面的不利影响大概率不会持久。因此，国际宏观面同样具备好转可能。 二、基本面 1、PE （1）9月聚乙烯产量下降 据隆众资讯，9月聚乙烯产量及产能利用率同步下滑，其中聚乙烯产能利用率80.47%，较上期减少1.02个百分点，产量270.79万吨，较上期减少4.22个百分点。产量减量主要因本月新增中英石化、万华化学、裕龙石化等装置停车。 （2）9月聚乙烯下游需求延续回暖 Page5 据隆众统计，9月，聚乙烯消费旺季到来，聚乙烯需求增加。9月农膜整体开工率月环比+11.3%。包装膜月平均开工率51.48%，环比增加2.04%。 （3）9月社会样本库存下降 据隆众资讯，9月聚乙烯社会样本仓库库存下跌，截止月末，社会样本仓库库存52.45万吨，环比-3.6万吨，同比-5.45万吨。本月国内聚乙烯在旺季叠加国庆节前的市场氛围中，业者维持积极出货状态，以减轻小长假后压力，以价换量，库存小幅下跌。 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 （数据来源：隆众资讯） 9月聚乙烯基本面改善，供给缩减而需求延续回暖，供减需增导致聚乙烯社会库存下降，基本面对聚乙烯价格的提振增强。 2、PP （1）9月PP供给下降 据隆众资讯，2025年9月我国聚丙烯总产量在334.46万吨，较8月减少15.99万吨，环比-4.56%，同比+13.73%。月内生产企业因故障及成本原因停车明显增多，损失量大幅高于预期，受此影响，产量数据有较明显下滑。 （2）9月PP下游需求小幅上升 据隆众资讯，9月PP下游制品开工环比总体呈现上涨，其中改性、无纺布及CPP开工幅度增长明显，开工分别上涨3.47%、2.74%、2.53%。9月汽车消费旺季，新能源汽车在国补支持下销量增加，推动改性PP需求跟进。国庆及中秋双节对食品包装需求增量，推动包装类需求增加。塑编及注塑开工同步上行，助推原料资源流通。但改性PP及PP管材同比跌势明显，主因国内经济 Page7 疲软及房地产周期抑制需求所致。综合来看，9月聚丙烯下游平均开工51.10%，环比+1.72%，同比+0.63%。 （3）9月聚丙烯生产企业库存下降、贸易商库存上升 据隆众资讯，2025年9月末，聚丙烯生产企业库存量在52.03万吨，较上月末跌3.39%。造成本月生产企业月末库存环比下降的主要原因是：中秋双节将至，生产企业积极出货降库存，聚丙烯成本向下传导不畅导致临停检修增多，因此本月生产企业月末库存环比上月末小幅下降。 贸易商库存方面，2025年9月末，聚丙烯贸易商库存量18.72万吨，较上月末涨1.90%。造成本月贸易商月末库存环比上涨的主要原因是：旺季需求迟迟难以兑现，中间商出货压力上涨，因此本月贸易商月末库存环比上月末小幅上涨。 9月聚丙烯同样呈现供减需增的较为良好的局面。 三．行情展望 聚乙烯方面，据隆众资讯，10月聚乙烯国产端将面临检修回归及埃克森美孚及广西石化新装置投产带来的供应压力，且在海外供应宽松情况下，进口将有所增加，10月份总供应量提升明显；而需求端受利润不佳影响，提速不及往年，四季度聚乙烯整体为供大于需局面。库存方面，十一小假期回归后市场存垒库预期，因此，节后聚乙烯价格有回落可能。 聚丙烯方面，10月份计划内检修损失量预期增长0.2%。中石油广西石化40万吨/年预期投产，预计2025年10月聚丙烯产量环比增加3.54%至346.3万吨。10月仍是聚丙烯需求旺季，但是相较于供给，仍呈现过剩状态。国庆期间多数下游工厂停车放假，节后库存消耗仍是市场关注的问题。综合来看，10月聚丙烯价格大概率仍偏弱运行。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们