聚烯烃月报：12月聚烯烃基本面依旧偏弱，后续关注宏观

摘要： 【行情复盘】 聚乙烯方面，11月市场呈现供需矛盾加剧，价格承压下行。供应方面，本期进口量环比增量4.84%，产量增幅0.1%，总供应显著增加1.33%至394.66万吨，进一步加剧供应压力；需求方面，传统旺季“金九银十”结束后，下游行业开工率下滑0.33%。农膜行业上旬整体延续旺季生产，下半月北方棚膜需求随天气转冷有所缩减；包装行业受电商“双十一”提振后需求回落，工厂维持刚需采购，原料库存低位运行。 聚丙烯方面，11月装置检损量虽持续走高，但整体供应基数偏大，市场过剩格局仍难缓解；需求端受双十一消费旺季拉动，订单情况边际改善，低价货源成交有所放量。整体看，市场供应增速仍显著高于需求增速，去库存压力持续存在，因此11月聚丙烯价格延续弱势下行走势。 【后市展望】 聚乙烯方面，据隆众资讯，11月海外检修装置重启，延期货源到港，进口环比增量3.3%，检修损失量减少7%，预计12月供应压力仍存。下游方面需求端，农膜需求进入淡季，地膜订单零散；包装行业受节日效应减弱影响，开工率或继续下滑；管材行业受天气转冷影响，基建需求减少。成本端，原油价格预计震荡下行，成本支撑进一步弱化。供需矛盾加剧背景下，石化企业降价促销策略或延续，市场价格或低位徘徊。 聚丙烯方面，12月进口虽持续减少，但国内聚丙烯装置检修计划基本结束，聚丙烯供应压力仍呈现上升；需求方面，双12、圣诞节以及元旦假期等节日性订单有所增加，但增量有限，薄膜、日用注塑、透明等领域略有支撑，但其它领域仍旧延续弱势，预计12月份供需矛盾将加重。 综合来看，12月聚烯烃基本面依旧弱势，基本面对聚烯烃的提振或许仍较为有限。后续关注重点仍在宏观面，若宏观面政策积极，聚烯烃具备反弹机会。 本报告中所有观点仅供参考，请投资者务必阅读正文之后的免责声明。 一、宏观面 1、中国 2025年10月广义货币M2同比增长8.2%，增速较上月末低0.2个百分点。2025年10月新增人民币贷款2200亿，同比少增2800亿。11月份，制造业采购经理指数（PMI）为49.2%，比上月上升0.2个百分点，景气水平有所改善。 2025年10月份，全国居民消费价格同比上涨0.2%，环比上涨0.2%。2025年10月份，全国工业生产者出厂价格同比下降2.1%，降幅比上月收窄0.2个百分点；环比由上月持平转为上涨0.1%。 1—10月份，全国房地产开发投资73563亿元，同比下降14.7%，1—10月份，新建商品房销售面积71982万平方米，同比下降6.8%，新建商品房销售额 Page1 69017亿元，下降9.6%，1—10月份，房地产开发企业到位资金78853亿元，同比下降9.7%，10月份，房地产开发景气指数（简称“国房景气指数”）为92.43。 2025年10月，宏观经济数据仍然偏弱，显示需求依旧偏弱，除了CPI、PPI有所改善外，其余经济指标均呈现弱势。尤其是房地产各项数据仍延续回落。需求端偏弱的局面仍然延续。 2、国际 通胀方面，受美国政府停摆影响，美国10月CPI未能按时发布，9月CPI较上月上升0.1%，升至3%。欧元区2025年10月CPI较上月下降0.1%，降至2.1%。欧元区面临更大的经济衰退压力，通胀较低。受关税影响，美国通胀离2%目标区间仍有距离，但是，欧美通胀目前均已降至相对低位，有利于进一步降息，提振经济。 Page2 美联储将联邦基金利率降至3.75%～4.00%后，出于对就业疲软的担忧，12月可能进一步降息。欧元区经济下行压力更大，欧元区主要再融资利率已降至2.15%。 高关税及高利率仍对美国经济产生一定不利影响，但美国经济仍保持韧性，美国10月制造业PMI较上月下降0.4个百分点，降至48.7%。服务业PMI较上月上升2.4个百分点，升至52.4%。 综合来看，国内房地产复苏之路依然较为波折，需要政策进一步支持，未来国内政策大概率延续宽松环境，并继续出台提振经济的政策，因此，国内宏观面仍有回暖预期。美国降息之路虽不平坦，但降息的方向不会轻易改变。因此，国际宏观面同样具备好转可能。 二、基本面 1、PE （1）11月聚乙烯产量上升 据隆众资讯，11本月聚乙烯产量及产能利用率同步提升，其中聚乙烯产能利用率83.31%，较上期提升1.3个百分点，产量288.66万吨，较上期增加0.1个百分点。产量增量主要因本月检修量减少13.35%，且伴随月内广西石化新装置投产。本期聚乙烯总产能基数为4034万吨/年。 （2）11月聚乙烯下游需求小幅回落 据隆众统计，本月聚乙烯下游各行业整体开工率在44.59%，较上月-0.33%。11月PE包装膜基本面环比均有下跌，其中开工环比下跌1.56%。11月农膜整体开工率月环比+7.9%。 （3）11月聚乙烯社会库存下降 Page5 *特别声明：本报告基于公开信息编制而成，报告对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本文中的操作建议为研究人员利用相关公开信息的分析得出，仅供投资者参考，据此入市风险自负。 据隆众资讯，11月聚乙烯社会样本仓库库存下降，截止月末，社会样本仓库库存47.11万吨，环比-5.63万吨。本月国内聚乙烯价格走低后，低价带动成交，另外低价使得终端采购频次增加，社会样本仓库库存较上期有所下降。 11月聚乙烯供需依旧偏弱，供给增加而需求下降，但是聚乙烯社会库存下降，限制了聚乙烯跌幅。 2、PP （1）11月PP供给下降 据隆众资讯，2025年11月我国聚丙烯总产量在346.94万吨，环比-0.98%。月内广西石化二期40万吨/年的新装置投产，聚丙烯供应端存新增量，同时损失量数据高位有所回调，但因月内天数减少一天，因此聚丙烯总产量数据仍有窄幅回落。 （2）11月PP下游需求小幅下降 据隆众资讯，11月国内聚丙烯消费量预估在348.94万吨，环比下降1.48%。11月聚丙烯下游平均开工53.30%，环比+1.38%，11月下游平均开工提升，主要来自电商促销及新能源汽车促销政策带动。 （3）11月聚丙烯生产企业库存、贸易商库存均下降 据隆众资讯，2025年11月末，聚丙烯生产企业库存量在54.63万吨，较上月末跌8.2%。造成本月生产企业月末库存环比下跌的主要原因是：部分装置停车检修，供应面压力减缓，临近月底，中间商多数完成计划量，因此本月生产企业月末库存环比下降。 2025年11月末，聚丙烯贸易商库存量20.05万吨，较上月末跌6.16%。造成本月贸易商月末库存环比下降的主要原因是：市场持续走低，下游接货积极性较差，中间商去库意愿上涨，因此本月贸易商月末库存环比上月末下降。聚丙烯生产企业库存量与价格关联走势图（万吨，元/吨）聚丙烯样本贸易商库存量与价格关联走势图（万吨，元/吨） 11月聚丙烯供需双降，供过于求的态势没有发生改变，聚丙烯基本面依旧偏弱运行。 三．行情展望 Page8聚乙烯方面，据隆众资讯，11月海外检修装置重启，延期货源到港，进口环比增量3.3%，检修损失量减少7%，预计12月供应压力仍存。下游方面需求端，农膜需求进入淡季，地膜订单零散；包装行业受节日效应减弱影响，开工率或继续下滑；管材行业受天气转冷影响，基建需求减少。成本端，原油价 格预计震荡下行，成本支撑进一步弱化。供需矛盾加剧背景下，石化企业降价促销策略或延续，市场价格或低位徘徊。 聚丙烯方面，12月进口虽持续减少，但国内聚丙烯装置检修计划基本结束，聚丙烯供应压力仍呈现上升；需求方面，双12、圣诞节以及元旦假期等节日性订单有所增加，但增量有限，薄膜、日用注塑、透明等领域略有支撑，但其它领域仍旧延续弱势，预计12月份供需矛盾将加重。 免责声明 此报告著作权归华龙期货股份有限公司所有，未经华龙期货股份有限公司的书面授权，任何人不得更改或以任何方式发送、复印、传播本报告的内容。此报告中所使用的商标、标记均为华龙期货股份有限公司的商标、标记。 此报告所载内容仅作参考之用，并不构成对任何人的投资建议，且华龙期货股份有限公司不因接收人收到此报告而视其为客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华龙期货股份有限公司认为可靠，但华龙期货股份有限公司及研究人员对这些信息资料的准确性和完整性不作任何保证，也不保证本报告包含的信息或建议在本报告发出后不会发生任何变更，且本报告中的资料、意见和预测均反映本报告发布时的资料、意见和预测，可能在随后会做出调整。此报告中的操作建议为研究人员利用相关公开信息分析得出，仅供参考，据此入市风险自负。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如果有任何疑问应咨询独立投资顾问。本报告并不构成投资、法律、会计或税务建议，且不对任何投资及策略做担保，此报告不构成给予阁下的私人咨询建议。 联系我们