甲醇周报：宏观利空主导下跌，供需双减后基本面依旧偏弱

甲醇周报：宏观利空主导下跌，供需双减后基本面依旧偏弱肖彧从业资格号：F3083960投资咨询号：Z0016296彭昕（联系人）从业资格号：F03089078 2022年7月8日 【周度回顾】➢现货端：内地市场震荡下跌，沿海市场弱势回落。➢供应端：甲醇装置全国和西北开工率下降，原料端煤制和气制甲醇开工率亦有所下滑整体上甲醇国内供应端减少6.5万吨。➢需求端：MTO装置开工率和传统下游加权开工率下降，新兴需求和传统需求甲醇消费量共计减少3.21万吨，本周甲醇供需双减。➢库存端：内地企业库存自5月以来已连续6周上涨，同比略偏低。内地订单量环比走低，甲醇的物流贸易减少后内地供需有所转弱。多数下游工厂稳定开工、进口货船卸货缓慢且多数库区提货相对稳固等因素叠加，本周主港库存延续下降。➢成本利润端：煤制利润回升，气制甲醇利润涨跌互现。传统下游综合加权利润震荡走低，甲醛和二甲醚利润走高，醋酸和MTBE利润走低。沿海MTO装置加权利润和内地MTO装置利润震荡走低，两者均维持盈利。➢基差和价差：港口和内地基差及09-01价差震荡走高。 hZiX9UjZeV1UYU6M8QbRoMmMnPnPkPmMrOlOmNsQ9PoPpPuOsPqMuOmRpO➢供应端来看，7月初内地部分装置如期步入检修，山西、河北局部地区焦化企业因利润问题继续实行限产，近期力度有所增强。近日气温升高后动力煤终端日耗持续回升再加上高卡煤市场资源偏紧，港口和坑口煤价止跌企稳，目前甲醇生产成本压力仍存，不排除未来因利润问题将新增降负或停车装置，预计短期内甲醇开工率或高位回落，局部市场供应将会有一定缩量。但考虑到前期部分检修装置亦存回归预期且甲醇开工率已处于历史区间上沿，因亏损导致的供应缩减的量级和时间的持续性影响相对有限，供应依旧维持充裕基调。而且从进口端来看据悉6月伊朗地区装船量超过90万吨，7月到港量将达到120万吨的水平。虽然伊朗Kaveh（230万吨）甲醇装置因技术故障在7月2日突发停车不过考虑到其去年大修以来运行负荷在6成左右一直不高，对进口端短时影响暂且不大。与此同时，伊朗ZagrosPC一套165万吨甲醇装置于7月6日停车检修10天左右，故7月份的装船数据以及8月份的到港量可能会有所降低，并会导致港口累库幅度有所减轻，但还不足以逆转整体累库的趋势。综合来看，随着人民币贬值幅度的减轻和进口利润大幅倒挂态势得到修复，在海外尤其是伊朗地区甲醇装置开工率维持高位的情况下，高进口量和到港量对港口库存的压力短期内仍难有明显缓解。➢需求端来看，传统需求持续偏弱对甲醇市场将形成明显拖拽，新兴下游等主力需求对甲醇市场支撑作用有限。进入7月后梅雨季节叠加气温快速升高，甲醛和二甲醚等传统下游已正式进入其消费淡季，加之生产利润本就不佳，短期内行业开工难以显著提升反而存在继续回落的可能性。原油价格高位下杀，且近期国内成品油价格下调后对MTBE的调油需求将有所减弱，醋酸主要下游需求PTA出现大幅减产，预计后期MTBE和醋酸的开工率将高位下滑，叠加二者近期利润有所回落，MTBE和醋酸对甲醇的需求量或将有所减少。MTO装置近期运行较为稳定，行业开工始终处于相对较高的水平。南京诚志二期60万吨MTO装置提负至8成运行，南京诚志一期30万吨MTO装置有重启计划但已推迟至8月，沿海地区新兴需求虽有边际好转预期但支撑实为有限。内地大唐多伦46万吨MTP装置恢复运行，但相继有青海盐湖30万吨和中煤榆林60万吨MTO装置停车检修，天津渤化60万吨MTO装置虽已运行但负荷不高，且前期有部分外采，对甲醇消耗量有限，内地需求或将大幅转弱。➢成本端来看，动力煤终端日耗进入登顶阶段，严禁拉闸限电背景下，夏季耗煤高峰带来稳定的采购需求，下游刚需采购将持续进行，叠加发运成本抬升，短期内煤炭价格将保持高位小幅震荡。动力煤高低卡煤不匹配的结构性问题依旧存在，高卡煤市场资源偏紧的情况下对化工用煤的成本支撑尚存。但夏季高峰过后，电厂通常会进行机组检修，煤炭消费需求会阶段性走低，市场煤资源将逐步宽松。加上美联储加息、大宗商品价格普跌、宏观面持续施压和疫情反复等因素，煤炭价格将面临较大的下行压力，仍要关注成本端下移的风险。➢目前港口累库幅度虽有减轻但在100万吨的高位位置下压力仍偏大，不过产销区价格出现倒挂后近期港口已有部分货源倒流内地，需要关注倒流能否持续减轻港口高库存的压力。甲醇供应仍较为充裕，然下游需求跟进不足，供需基本面短期内依旧偏劣势，在宏观情绪偏空的局面下预计仍维持弱势格局。经济衰退的担忧加剧叠加国内部分地区疫情形势再度严峻，在商品市场系统性下跌的情况下短线反弹不建议追涨。中线仍以偏空对待，逢高空配为宜。套利方面，09-01反套继续持有，09PP-3MA价差逢高止盈离场。➢风险点：甲醇新装置投产不及预期（利多）、天津渤化提负运行（利多）、淡季需求持续下滑（利空）、宏观情绪偏弱（利空）进口量大幅增加（利空）、煤炭价格大幅下跌（利空）、原油价格大幅下跌（利空）【行情展望】 一、期现价格结构1【期价先扬后抑】➢本周甲醇期货主力合约震荡下行。周初，伊朗Kaveh装置因技术故障突发停车，在后期进口缩量预期的影响下甲醇主力合约窄幅上行。但周中美国债收益率出现倒挂，美元指数创新高，全球经济衰退的担忧加剧，叠加国内部分地区疫情形势再度严峻对商品市场形成利空，原油等能源价格大幅下跌的带动下甲醇主力合约大幅下跌至近半年内低点。周后期，沿海部分货源倒流内地后港口宽幅去库，前期持续累库的压力减轻，甲醇主力合约低位反弹。数据来源：同花顺甲醇主力合约收盘价（元/吨）150021002700330039004500202020212022 数据来源：同花顺2【内地市场震荡下跌，沿海市场弱势回落】➢周初，内地市场观望为主，西北主产区报价稳中有升，但签单进展较为缓慢。需求端延续疲态，消耗库存维持刚需采购，之后期货下滑利空情绪，部分中间商出货意愿较强，市场成交价格出现松动。临近周未，油价与期货利空情绪，但成本端与供应端支撑市场做空谨慎，内地甲醇僵持整理。➢周内原油价格回落，甲醇期货价格跟随下跌至近半年内低点，受原油及期货影响，市场心态整体偏空。现货方面，沿海地区库存虽略有下滑，但下游买气不足，部分买家观望心态明显，卖家低价出货效果一般，整体成交放量一般，周内成交重心较上周下滑。国内主产区现货价格（元/吨）国内主销区现货价格（元/吨）900150021002700330039004500内蒙鲁南西南1500200025003000350040004500江苏华南 3【港口与内地间价差持续走低】➢江苏与内蒙价格维持顺挂，与鲁南价格倒挂变顺挂，与西南价格维持倒挂。内蒙、鲁南和西南与江苏间价差持续走低，套利窗口均保持关闭，已有部分港口货源倒流内地的情况发生。江苏—鲁南现货价差（元/吨）江苏—内蒙现货价差（元/吨）江苏—西南现货价差（元/吨）数据来源：同花顺-1000-800-600-400-2000200400600202020212022-600-400-20002004006008001000202020212022-800-600-400-2000200400600202020212022 4【内地和沿海价差继续收窄】➢鲁南与内蒙间价差走低，同比偏低，内蒙至鲁南套利窗口已关闭。➢华南与江苏价格顺挂变倒挂，两者间价差走低后在平水附近震荡，江苏至华南改港窗口维持关闭。数据来源：同花顺鲁南—内蒙现货价差（元/吨）华南—江苏现货价差（元/吨）-600-400-20002004006008001000202020212022-300-200-100010020030040050020202021202250150250350450550202020212022内蒙至山东运费（元/吨） 5【外盘价格走势偏弱，进口利润大幅走低】国际现货价格（美元/吨）➢国内供应充足，同时美金顺挂使得进口亦存增量预期，美金商商谈重心不断下移，但国际市场需求亦未有明显好转，货源发往国内套利意愿增加，加剧压制美金价格；东南亚地区当地需求维持稳健，但受俄罗斯货源挤压，中东非伊货源对于东南亚整体供应充足，在当地开工不足情况下，供应仍较充足，同时中国周边价格下探拖拽，当地重心亦不断下移；欧洲区域库存中高水平，但由于当地开工不足，未来仍存在部分海运货源发往欧洲，库存仍存累库预期，压制市场情绪。➢进口利润大幅走低至-68元/吨，在平水附近震荡，同比偏低。进口模拟利润（元/吨）数据来源：Wind，同花顺，东吴期货研究所200300400500600CFR 中国主港CFR东南亚FOB美国海湾FOB鹿特丹-400-2000200400600202020212022 6【外盘区域价差以跌为主】➢除印度和韩国与中国主港区域间价差持稳外，其他区域与中国主港区域间价差均有所走低。➢目前仅有中国主港至东南亚和东北亚的套利窗口仍维持打开，其余地区套利窗口均已关闭。外盘区域价差（美元/吨）外盘区域价差（美元/吨）数据来源：Wind-4004080120160200CFR东南亚-CFR中国主港FOB美湾-CFR中国主港FOB鹿特丹-CFR中国主港中国至东南亚运费中国至美国运费中国至欧洲运费-100-50050100150200CFR印度-CFR中国主港CFR韩国-CFR中国主港中国到印度运费中国到东北亚运费 主力合约港口基差（元/吨）甲醇09-01价差（元/吨）7【港口和内地基差及09-01价差震荡走高】➢主力合约港口和内地基差震荡走高至2和382元/吨。➢09-01价差走高至-85元/吨。基于09合约港口有累库预期以及近端需求恢复程度有限，现实端偏弱，而01合约是传统的旺季合约，09-01逢高反套。由于天津渤化由前期的9月投产提前至6月中旬成功试车，因此待天津渤化稳定运行后，09-01反套可止盈离场。主力合约内地基差（元/吨）数据来源：同花顺-400-20002004006008001000MA009MA109MA209-400-2000200400600800100012001400MA009MA109MA209-250-200-150-100-500502009-21012109-22012209-2301 8【09PP-3MA价差走高，MA-2ZC价差走低】PP-3MA（元/吨）PP/3MAMA-2ZC（元/吨）MA/2ZC数据来源：同花顺-1000-5000500100015002000250030003500200921092209-1000-50005001000150020002500300035002009210922090.80.911.11.21.31.41.51.62020202120224008001200160020002009210922090.91.11.31.51.71.92.12.3202020212022 9【倒“V”状远期结构，仓单数量增加】甲醇期限结构（元/吨）数据来源：同花顺仓单数量（张）➢倒“V”状远期结构。以2301合约为分水岭，近端维持Contango结构，远端呈现Back结构。目前由于09合约的大幅下跌，近端Contango结构有所走平。➢仓单数量2920手，较上周增加1479手。甲醇期限结构（元/吨）240025002600270028002022.7.72022.6.302022.6.23010000200003000040000202020212022240025002600270028002022.7.72022.6.302022.6.23 ➢全国甲醇整体装置开工率为71.53%，较上周下降3.15%，同比偏高；西北地区的开工率为82.82%，较上周下降4.35%，同比偏高。数据来源：卓创资讯全国甲醇开工率西北甲醇开工率二、供需基本面1、供应端【全国和西北开工率双双下滑】55%60%65%70%75%80%20202021202250%60%70%80%90%202020212022 【煤制和气制开工率下滑为主】➢煤制甲醇开