2024年三季报点评：Q3价格已迎拐点，Q4业绩有望转折

事项：金禾实业发布2024年三季度报告，24Q1-Q3实现营收40.43亿元（同比-1.24%），归母净利润4.09亿元（同比-27.39%），扣非归母净利润3.77亿元（同比-21.91%）。其中Q3实现营收15.04亿元（同/环比+6.04%/+13.54%），归母净利润1.62亿元（同/环比+1.17%/+37.51%），扣非归母净利润1.27亿元（同/环比-19.53%/-1.49%）。

评论：

1. Q3业绩底部震荡：受集体检修去库存影响，公司核心产品三氯蔗糖、安赛蜜、甲基麦芽酚、乙基麦芽酚均价环比上涨（分别为+19.86%/+7.82%/+6.50%/+6.50%），但检修导致费用端拖累，业绩保持底部震荡。Q3非经常性损益0.41亿元主要来自金融资产公允价值变动，可能与金融市场好转有关。
2. Q4业绩有望兑现涨价：需求端向好，三氯蔗糖出口量Q3同比+20.46%，环比+28.75%。价格高涨叠加需求增长，预计Q4公司业绩明显增厚。
3. 定远二期贡献期与降本潜力：定远二期项目第一阶段已投产，增厚利润垫。公司拟投资20.02亿元建设合成氨粉煤气化项目，新工艺有望继续降本增效。

投资建议：上调2024年均价预期，预计2024-2026年归母净利润分别为7.68、10.48、12.66亿元（前值7.38、9.69、13.02亿元），对应PE分别为17x、13x、10x。参考历史估值，给予2025年17x估值，目标价31.28元，维持“强推”评级。

风险提示：原料价格超预期上涨、下游需求不及预期、项目推进不及预期。